惠誉：确认交通银行(03328.HK)“A”长期外币发行人评级，展望“稳定”
本文来自“惠誉评级”。
5月16日，惠誉评级已确认交通银行股份有限公司(交行)的长期外币发行人主体评级为'A'，展望稳定。惠誉同时确认交行的政府支持评级为'a'，短期发行人主体评级为'F1+'，生存力评级为'bb+'。
关键评级驱动因素
发行人主体评级受政府支持驱动：惠誉评定交行的长期发行人主体评级与中国主权信用评级(A/稳定)一致，这是基于，惠誉认为政府为该行提供支持的可能性很高。惠誉的评估主要基于，该行由中国政府通过财政部持股、具有系统重要性、政策性职能增强，且过往曾获得政府的直接支持。财政部宣布对交行注资，彰显了政府对该行的坚定承诺。交行的短期发行人主体评级是其长期发行人主体评级'A'对应的两项评级得分中的较高者，因为惠誉预期短期内该行获得政府支持的确定性更强。
入选全球系统重要性银行、国内系统重要性银行名单为政府支持评级提供支撑：2021年10月交行被中国监管机构认定为国内系统重要性银行(D-SIB)，这支撑了惠誉对该行政府支持评级的评估。交行稳步增长的规模和关联度支持该行于2023年11月入选全球系统重要性银行(G-SIB)。惠誉认为，中国实施的恢复与处置计划框架不会显著削弱政府向交行提供支持的意愿。
中资银行‘bbb-’的经营环境评分高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为中国稳健的外部融资条件和庞大且多元化的经济(反映在中国的主权信用评级中)所提供的金融和经济稳定性将高于隐含经营环境评分所对应的水平。
区域重点：交行是唯一一家总部位于上海的国有银行，主要侧重于中国经济发达的沿海地区。尽管如此，惠誉授予交行的业务状况评分’bbb-’低于'a'评级类别的隐含评分，因为上述优势在一定程度上被管理层轮换和监管干预导致的管理和公司治理问题(此类问题在中国并不罕见)抵消。
风险偏好略高于同业：惠誉认为，由于交行在类信贷资产、风险较高的贷款类型和影子银行活动方面的风险敞口较大，因此相较于大多数其他国有银行，交行的风险偏好略高。
交行对公房地产贷款敞口可控(截至2024年末占该行贷款总额的6%)，且惠誉预计交行将持续处置其不良贷款。惠誉授予交行'bb+'的资产质量评分，低于'bbb'评级类别的隐含评分，以反映交行的类信贷和表外理财产品敞口较高。
资本水平适中：尽管交行与其他国有银行类似，可能会因其系统重要性和政府持股而受益于政府提供的一般支持，但由于交行的盈利能力弱于大部分国有银行，惠誉预期交行的资本比率将维持在较低水平。政府计划为交行注资1,200亿元人民币，这应能使核心一级资本充足率提高约1个百分点，但交行作为全球系统重要性银行，很可能需要发行额外资本和其他总损失吸收能力(TLAC)合格工具，以在2027年1月和2030年1月前满足相关的最低TLAC要求。
融资状况不及同业：惠誉预期，交行仍将是国有银行中对非存款类负债依赖度较高的银行;截至2024年末存款约占该行总负债的65%。这导致其融资成本较高，继而对其盈利能力产生一定的压力。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
发行人主体评级和政府支持评级
若惠誉认为中央政府及时向该行提供特别支持的意愿减弱，亦可能将交行的长期发行人主体评级和政府支持评级下调多个子级。金融机构处置框架日益完善可能会使政府支持意愿减弱。
生存力评级
若惠誉对交行的风险状况和资产质量的假设发生变化，则会对该行的生存力评级产生影响。若交行的风险状况大幅弱化(例如贷款或影子银行业务显著扩张)，将可能削弱该行的资产质量和资本缓冲水平。该情形或导致交行的生存力评级遭下调。
交行的经营环境评分下调或财务指标(包括下列核心指标组合)持续恶化，均可能导致惠誉下调该行的生存力评级：
- 交行披露的减值贷款率四年平均值持续上升至4.0%左右(2021至2024年的四年均值为1.4%)——惠誉对该行资产质量的评估还考虑到其他指标(例如关注类贷款和贷款损失准备)，并考虑该行披露的财务指标是否以及在何种程度上低估了资产质量的恶化;
- 经营利润与风险加权资产比率四年平均值可能将持续低于0.75%(2021至2024年的四年均值为1.2%);
- 核心一级资本充足率降至9.0%以下(2025年第一季度为10.3%)，且无可靠的计划令该指标恢复至当前水平。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
发行人主体评级和政府支持评级
若惠誉对中国主权信用评级采取正面评级行动，且政府支持交行的意愿未减弱，则惠誉可能对交行的政府支持评级及其受支持因素驱动的长期发行人主体评级采取正面评级行动。
惠誉不会上调交行的短期发行人主体评级，因其已处于最高评级水平。
生存力评级
交行的风险偏好持续下降，如其对类信贷资产的敞口(截至2024年末占资产的7%)降至更接近国有银行的平均水平(4%)，且影子银行规模下降，将对该行的生存力评级产生正面影响。
若交行的财务指标(包括下列核心指标组合)持续改善，惠誉可能会上调其生存力评级：
- 四年平均经营利润与风险加权资产比率可能将持续高于1.5%;
- 核心一级资本充足率有望持续高于12%。
其他债务及发行人评级：关键评级驱动因素
长期发行人主体评级(xgs)与交行的生存力评级一致;惠誉根据其长期发行人主体评级(xgs)及惠誉的短期评级映射的评级标准，授予交行短期发行人主体评级(xgs)。
惠誉将交行受支持因素驱动的长期发行人主体评级作为无固定期限其他一级资本债券的锚定评级，因为惠誉认为政府的特别支持可能会延展至受评银行资本结构中的次级债务。鉴于政府对其他一级资本工具的支持力度略低于二级资本工具和高级债务工具，其他一级资本债券的评级较长期发行人主体评级下调一个子级，反映其履约风险，并进一步下调两个子级反映其损失严重程度较高。然而，依据惠誉的标准，受政府支持因素驱动的发行人主体评级处于'A' 或'BBB'类别的发行人所发行的其他一级资本债券的评级上限为'BB+'。
其他债务及发行人评级：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
惠誉若下调交行的生存力评级，亦将下调该行的长期发行人主体评级(xgs)。只有生存力评级下调至'ccc+'，该行的短期发行人主体评级(xgs)才会被下调。
如果惠誉关于政府防止触发债券损失吸收条款的能力和意愿的假设发生了变化，则可能导致其他一级资本债券的锚定评级发生改变，进而影响该债券的评级。例如，若惠誉认为政府的特别支持将不会扩大至受评银行的次级债务，则惠誉会采用生存力评级作为这些债券的锚定评级。此外，如果交行的政府支持评级及长期发行人主体评级(锚定评级)降至 'BBB' 或以下，则交行其他一级资本债券的评级亦将被下调。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
惠誉若上调交行的生存力评级，亦将上调该行的长期发行人主体评级(xgs)及短期发行人主体评级(xgs)。
若交行的长期发行人主体评级上调至‘AA-’或以上，则惠誉将上调交行其他一级资本债券的评级。
子公司及附属机构：关键评级驱动因素
交行香港分行、悉尼分行以及澳门分行的发行人主体评级和发行人主体评级(xgs)与交行的发行人主体评级和发行人主体评级(xgs)等同，因为他们属于同一个法律实体。
交行香港分行的高级债务和中票计划构成其无抵押、非次级债务，因此评级与该行的长期和短期发行人主体评级及发行人主体评级(xgs)等同。
子公司及附属机构：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
惠誉若下调交行的发行人主体评级或发行人主体评级(xgs)，则将对交行香港分行、悉尼分行和澳门分行采取负面评级行动。
若惠誉下调交行的发行人主体评级和发行人主体评级(xgs)，则可能会对交行香港分行的高级债务和中票计划的评级和评级(xgs)采取负面评级行动。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
惠誉若上调交行的发行人主体评级或发行人主体评级(xgs)，则将对交行香港分行、悉尼分行和澳门分行采取正面评级行动。
若惠誉上调交行的发行人主体评级和发行人主体评级(xgs)，则可能会对交行香港分行的高级债务和中票计划的评级和评级(xgs)采取正面评级行动。
生存力评级调整
惠誉授予交行'bbb-'的经营环境评分，高于'bb'评级类别的隐含评分，调整原因如下：主权信用评级(正面)。
惠誉授予交行'bbb-'的业务状况评分，低于'a'评级类别的隐含评分，调整原因如下：管理层和公司治理(负面)。
惠誉授予交行'bb+'的资产质量评分，低于'bbb'评级类别的隐含评分，调整原因如下：信贷审批标准和增长率(负面)。
