惠誉：确认工商银行(01398.HK)“A”长期外币发行人评级，展望“稳定”
本文来自“惠誉评级”。
5月16日，惠誉评级已确认中国工商银行股份有限公司(工行)的长期外币发行人主体评级为'A'，短期发行人主体评级为'F1+'，政府支持评级为‘a’，生存力评级为‘bbb’，展望稳定。
关键评级驱动因素
发行人主体评级受政府支持驱动：本次确认工行的长期发行人主体评级是基于，惠誉评定政府为该行提供支持的可能性‘很高’，这体现在该行的政府支持评级——该评级与中国主权信用评级(A/稳定)等同。惠誉的评估主要基于，中国政府持有工行73%的股权，该行长期获得政府支持，具有很高的系统重要性且政策性职能提升。
入选国内系统重要性银行名单：工行于2021年被监管机构认定为国内系统重要性银行，位列第四组别。工行在国内拥有强大的市场地位，2024年末该行的贷款和存款市场份额分别约为11%和12%。
短期发行人主体评级反映政府支持：工行的短期发行人主体评级是其长期发行人主体评级对应的两种评级得分中的较高者，反映出惠誉预期短期内该行获得政府支持的可能性更高。
中资银行‘bbb-’的经营环境评分高于‘bb’评级类别的隐含评分，因为惠誉认为中国稳固的外部融资条件和庞大且多元化的经济(反映在中国的主权信用评级中)比隐含评分更有助于提升金融与宏观经济的稳定性。
领先的业务实力：工行的国内业务优势主要受益于领先的零售业务及其与大型国有企业的紧密关系。但是，工行‘bbb+’的业务状况评分低于‘a’类别隐含评分，原因是以上优势因管理与治理方面的制约而抵消。频繁的管理层轮换和监管政策导向在中国较为常见。
风险状况稳定：工行‘bbb’的风险状况评分反映了其较为审慎的信贷策略以及充足的授信标准。惠誉认为，工行较小的影子银行业务、提升的风险控制措施以及适度的信贷增长有助于抵消政策导向性信贷敞口上升的带来风险。政策导向性信贷敞口的相关风险已经反映在我们对工行的风险状况评分中，低于该行业务状况评分一个子级。
资产质量风险可控：鉴于工行对较脆弱部门的敞口可控且不良贷款持续得到处置，惠誉预期，工行披露的资产质量指标将保持稳定。截至2024年末，工行对房地产开发贷款的直接敞口占该行贷款总额的比重处于3%的低位。截至2025年第一季度，该行总体减值贷款率保持持平，为1.3%;其披露的总体拨备覆盖率为216%，与国有银行均值相近。
盈利能力强于多数同业：鉴于工行领先的市场地位和强大的存款业务，惠誉预期该行的盈利能力将持续优于大部分国有银行。2024年工行披露的经营利润与风险加权资产比率稳定在1.7%，高于国有银行均值，且惠誉预期，未来一至两年该比率将保持大致稳定。
资本水平高于同业：未来两年工行的核心一级资本充足率或将保持大致相对稳定，并高于国有银行平均水平，这主要得益于该行强于同业的盈利能力。截至2025年第一季度末，工行披露其核心一级资本充足率为13.9%(截至2024年末为14.1%)。与国有银行同业类似，惠誉预期工行在资本方面亦将获得政府的一般支持。
强劲的存款业务：工行庞大的零售客户群及与主要国企的紧密联系对其稳固的存款业务形成支撑。我们预计，工行的融资与流动性状况将保持稳定。2024年末，惠誉计算的工行的贷存比为78%。惠誉预测，得益于工行的存款优势，贷存比仍将保持稳定并低于国有银行均值。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
发行人主体评级和政府支持评级
此外，若惠誉认为中央政府及时向工行提供特别支持的意愿减弱，可能将令工行的长期发行人主体评级和政府支持评级受到多个子级的下调。例如，金融机构处置框架进一步完善可能会使政府支持意愿减弱。
生存力评级
若工行所处的经营环境趋弱或该行应政府要求扩大政策性贷款的发放范围且授信标准大幅放宽，以致其信用风险上升，且该行未相应地提高损失吸收缓冲水平，将可能对该行的生存力评级产生负面影响。
若工行披露的下列核心指标的组合恶化，亦可能导致惠誉下调该行的生存力评级：
- 工行披露的四年平均减值贷款率持续上升至3.0%左右(截至2024年的四年平均值为1.4%)。不过，惠誉对该行资产质量的评估还考虑其他指标(例如‘关注类’贷款和贷款损失准备)，并考虑该行披露的财务指标是否以及在何种程度上反映出真实的资产质量;
- 四年平均经营利润与风险加权资产的比率降至并持续低于1.5%(截至2024年的四年平均值为1.8%);
- 核心一级资本充足率降至11.0%以下，且无可靠的计划令该指标恢复至当前水平(2025年一季度末为13.9%)。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
发行人主体评级和政府支持评级
惠誉对工行的政府支持评级及其受政府支持驱动的长期发行人主体评级采取正面评级行动的前提条件是，惠誉对主权评级采取正面行动，且政府支持工行的意愿不变。
惠誉不会上调工行的短期发行人主体评级，因其已处于最高评级水平。
生存力评级
经营环境评分上调是生存力评级上调的前提条件。此外，生存力评级上调需要伴随工行的风险状况持续下降且财务指标持续显著改善。
其他债务和发行人评级：关键评级驱动因素
工行的长期发行人主体评级(xgs)受其生存力评级驱动。工行的短期发行人主体评级(xgs)是其长期发行人主体评级(xgs)对应的两种可选方案中的较低者，因为该行的融资与流动性评分并不足以支持其获更高评级。
工行的全球中期票据计划及其高级债务工具构成该行的无抵押、非次级债务，因此其评级与工行的长期和短期发行人主体评级以及长期和短期发行人主体评级(xgs)一致。
其他债务和发行人评级：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
惠誉若下调工行的生存力评级，亦将下调该行的长期发行人主体评级(xgs)。生存力评级若下调至'bbb-'以下，则该行的短期发行人主体评级(xgs)亦将被下调。
惠誉若下调工行的发行人主体评级和发行人主体评级(xgs)，亦将导致惠誉对该行高级债务评级或评级(xgs)分别采取负面评级行动。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
惠誉若上调工行的生存力评级，亦将上调该行的长期发行人主体评级(xgs)。生存力评级若上调或其融资与流动性评分上调至'bbb+'或以上，则该行的短期发行人主体评级(xgs)亦将被上调。
惠誉若上调工行的长期发行人主体评级及长期发行人主体评级(xgs)，亦会将导致惠誉对该行长期高级债务评级或评级(xgs)分别采取正面评级行动。
工行短期高级债务的评级已无上调空间，因其已处于惠誉的最高评级水平。惠誉若上调工行的短期发行人主体评级(xgs)，则会上调该行的短期高级债务评级(xgs)。
生存力评级调整
惠誉授予工行‘bbb-’的经营环境评分，高于‘bb’评级类别的隐含评分，调整原因如下：主权信用评级(正面)。
惠誉授予工行‘bbb+’的业务状况评分，低于‘a’评级类别的隐含评分，调整原因如下：管理层和公司治理(负面)。
