惠誉：上调民生银行(01988.HK)长期外币发行评级至“BBB-”，展望“稳定”
本文来自“惠誉评级”。
5月29日，惠誉评级已将中国民生银行股份有限公司(民生银行)的长期外币发行人主体评级自'BB+'上调至‘BBB-’，展望稳定。惠誉同时将该行的政府支持评级自'bb+'上调至‘bbb-’、短期发行人主体评级自'B'上调至‘F3’、生存力评级自'b+'上调至‘bb-’以及长期发行人主体评级(xgs)自‘B+(xgs)’上调至‘BB-(xgs)’。生存力评级与隐含评级一致。
本次上调民生银行的发行人主体评级及政府支持评级得益于民生银行近年来规模和零售业务市场地位稳步提高，以及其在政府对小微企业的支持举措方面的参与度持续提高。
本次上调民生银行的生存力评级是由于，该行内在信用状况逐步改善——体现为表外活动减少、风险偏好更为温和，从而在整个银行业盈利能力承压之际仍能维持其资本水平。
关键评级驱动因素
受政府支持驱动的发行人主体评级：民生银行的长期发行人主体评级的驱动因素在于，惠誉评定政府为其提供支持的可能性较高，这也体现在该行的政府支持评级。该行的政府支持评级基于多个因素的综合结果，包括民生银行的国内系统重要性、零售业务市场地位，以及其最大股东大家保险集团有限责任公司(大家保险)与中央政府的紧密关联性。本次上调该行短期发行人主体评级反映了长期发行人主体评级的上调。
系统重要性有所提升：民生银行已发展成为中国最大的中型银行之一，自2021年起被评定为国内系统重要性银行。近年来，民生银行稳步扩大整体资产规模，贷款和存款市场份额接近规模更大、评级更高的中型银行水平。
支持政府举措的参与度有所上升：截至2024年末，民生银行对普惠型小微企业贷款占其贷款总额的比重稳步升至15%，在惠誉授评的中型银行中最高。这反映了民生银行更深入地参与支持政府主导的针对小微借款人的再融资举措。此外，前述借款人中有许多也是民生银行的存款客户，因此，民生银行如果出现危机，可能对这部分客户的融资和流动性产生影响。惠誉认为，这也会强化政府支持民生银行的意愿，因为维护社会和金融稳定仍是监管机构的重中之重。
股东与中央政府的关联性：大家保险是民生银行最大的股东，自2020年以来其对该行的持股比例保持在18%。根据监管规定，民生银行的主要股东应当书面承诺在必要时向民生银行补充资本和流动性，并通过民生银行每年向监管机构报告资本补充能力。惠誉认为，鉴于大家保险与政府的关联度较高，且过去曾获得政府支持，该等承诺将使得民生银行在需要时获得政府特别支持的可能性提高。
经营环境：中资银行业'bbb-'的经营环境评分高于'bb'评级类别的隐含评分，因为惠誉认为，中国稳健的外部融资条件和庞大的多元化经济(反映在中国的主权信用评级(A/稳定)中)将使得中国金融和经济稳定性强于隐含评分对应的水平。
国内系统重要性：截至 2024 年末，民生银行按资产规模衡量位列中国第11大商业银行。近年来，民生银行的零售业务持续改善，部分得益于和大股股东大家保险之间的紧密合作和交叉销售。然而，该行的业务状况得分仍低于'a'的隐含评分，这主要是反映了在经济下行期政府往往会要求银行加大对实体经济的支持力度，从而在一定程度上对管理和公司治理产生影响，这些影响在中国并不罕见。与国有银行相比，相对较高的影子银行活动敞口亦使得民生银行的业务模式更易受到监管变化的影响。
影子银行敞口下降：惠誉对民生银行风险状况评分的展望为正面，这主要是基于，该行影子银行敞口和增长偏好持续下降。截至2024年末，该行委外投资占资产的比重自2018年末的10%降至4%，而同期表外理财产品占存款的比重自27%降至23%左右、占资产的比重自14%降至13%。若此等趋势延续且具有可持续性，该行风险状况评分可能被调整至‘bb-’。
资产质量企稳：惠誉对资产质量评分的展望为正面，这反映出，由于近年来民生银行风险偏好趋于温和、积极处置不良贷款，该行资产质量风险有所降低。若此等趋势持续，该评分可能会被上调。尽管如此，该银行的资产质量得分仍低于'bbb'类隐含得分，这反映了其类信贷业务敞口较大，以及其授信标准相对于评级较高的银行略松。
盈利能力适中：由于零售存款业务占比上升，且存款利率和银行间融资成本进一步下降，2025 年第一季度，民生银行的净息差保持基本稳定。然而，鉴于经济面临的各种挑战，惠誉预期，减值计提压力仍然存在。该行的收益和盈利能力评分低于'bb'类别的隐含评分，反映该行与国有银行和规模较大的中型银行相比存在更高的类信贷敞口，这可能导致风险加权资产(RWA)被低估。
资本水平持续改善：民生银行的资本水平评分自'b'调整至'b+'反映出，得益于该行稳健的风险加权资产(RWA)增速，其资本水平持续改善。2025年第一季度，民生银行的核心一级资本充足率自2020年末的8.5%稳步升至9.3%，惠誉预期该行将维持适中的RWA增速，资本水平将保持稳健。尽管如此，该行的资本水平和杠杆率评分低于'bb'类别的隐含评分，以反映该行类信贷敞口，且该敞口可能没有充分体现在其风险加权资产的计算中。
融资状况改善：惠誉将民生银行的融资和流动性评分自'b+'调整至'bb-'，反映了零售存款在该行存款总额中的比重上升，这得益于该行小微企业业务带来的协同效应以及与大家保险的密切合作。不过，民生银行的融资和流动性评分仍低于'bbb'类别的隐含评分，这是由于相较于评级较高的银行，该行非存款负债占比较高，且零售存款占比略低。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
发行人主体评级、政府支持评级
若惠誉认为中央政府向民生银行及时提供特别支持的意愿或能力大幅减弱，将令该行的长期发行人主体评级和政府支持评级承压。政府支持意愿减弱可能源自趋严的处置框架以及政府支持能力严重下降。
若民生银行的系统重要性显著下降，例如该行不再被评定为国内系统重要性银行，则政府为民生银行提供支持的意愿亦可能下降。
若惠誉下调民生银行的长期发行人主体评级，则惠誉将下调该行的短期发行人主体评级。
生存力评级
若中资银行经营环境评分下调或惠誉评定该行的风险偏好显著增强(特别是小微企业贷款方面)或其委外投资或理财产品敞口大幅增加，并侵蚀其资本缓冲，则惠誉可能会下调该行的生存力评级。
如果民生银行的财务指标(包括下列核心指标组合)持续恶化，且大部分表内外敞口的风险和透明度并未改善，亦可能导致惠誉下调该行的生存力评级：
- 四年平均减值贷款率升至并持续位于6%左右(2021年至2024年四年均值为1.9%)——尽管惠誉对该行资产质量的评估还将考虑其他指标(例如关注类贷款和贷款损失准备金)，并考虑该行披露的财务指标是否(以及在何种程度上)低估了资产质量的恶化;及
- 核心一级资本充足率降至8.5%以下(2025年第一季度为9.3%)，且未制定令该指标恢复至当前水平的可靠计划。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
发行人主体评级、政府支持评级
如果中央政府提供支持的意愿有所增强，可能体现在民生银行的系统重要性进一步提升，如规模显著扩大或零售存款市场份额大幅增至接近评级更高的同业银行水平，可能对该行的政府支持评级和长期发行人主体评级产生正面影响。
惠誉若上调民生银行的长期发行人主体评级，则可能上调该行的短期发行人主体评级。
若民生银行的资本水平进一步提升致使其核心一级资本充足率维持在10%以上，且风险偏好进一步降低、财务报表的透明度持续提升——尤其是影子银行业务相关风险，可能正面影响该行生存力评级评估。
其他债务和发行人评级：关键评级驱动因素
民生银行的长期发行人主体评级(xgs)受其生存力评级驱动。民生银行的短期发行人主体评级(xgs)映射该行的长期发行人主体评级(xgs)，前者已获确认为'B(xgs)'。
其他债务和发行人评级：评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
若民生银行的生存力评级下调，其长期发行人主体评级(xgs)或将被下调。若民生银行的长期发行人主体评级(xgs)下调至'B- (xgs)'以下，则其短期发行人主体评级(xgs)或将被下调。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
若民生银行的生存力评级上调，其长期发行人主体评级(xgs)或将被上调。若民生银行的长期发行人主体评级(xgs)上调至'BB+ (xgs)以上，则其短期发行人主体评级(xgs)或将被上调。
评级标准调整
惠誉已授予民生银行'bbb-'的经营环境评分，高于'bb'类别的隐含评分，调整原因如下：主权评级(正面)。
惠誉已授予民生银行'bb+'的业务状况评分，低于'a'类别的隐含评分，调整原因如下：管理层和公司治理(负面)以及业务模式(负面)。
惠誉已授予民生银行'b+'的资产质量评分，低于'bbb'类别的隐含评分，调整原因如下：类信贷敞口(负面)以及放贷标准和增长率(负面)。
惠誉已授予民生银行'b'的收益和盈利能力评分，低于'bb'类别的隐含评分，调整原因如下：风险权重计算(负面)。
惠誉已授予民生银行'b+'的资本水平和杠杆率评分，低于'bb'类别的隐含评分，调整原因如下：杠杆率和风险权重计算(负面)。
惠誉已授予民生银行'bb-'的融资和流动性评分，低于'bbb'类别的隐含评分，调整原因如下：非存款融资(负面)和存款结构(负面)。
