中诚信亚太：上调泰州华信药业长期信用评级至“Ag-”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

6月3日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)将泰州华信药业投资有限公司(“泰州华信”或“公司”)的长期信用评级从BBBg+上调至Ag-。该评级上调反映了我们预期政府对公司的支持意愿持续增加，这得益于其在泰州医药高新技术产业开发区(高港区)(“泰州医药高新区”)健康产业发展中所扮演坚实角色，以及获得当地政府支持的良好记录。

泰州华信的长期信用评级为Ag-，反映了(1)当地政府提供支持的能力非常强;(2)根据我们对公司特点的评估，当地政府提供支持的意愿较高。我们对泰州市政府提供支持能力的评估反映了其良好的工业基础和持续的经济增长。

该评级也反映了当地政府提供支持的意愿，这是基于公司(1)在泰州医药高新区和泰州市的重要政策作用，尤其是在健康产业的发展方面;(2)获得政府支持的良好记录。然而，该评级关注到以下因素包括(1)商业类活动敞口中等;(2)债务杠杆率较高，资产流动性较弱;(3)对外担保敞口较大，存在或有负债风险。

企业概况

泰州华信成立于2005年，是江苏省泰州医药高新区最重要的地方基础设施投融资公司之一，承担原泰州医药高新区核心区域的基础设施、安置房建设及土地开发等业务，并在泰州医药高新区从事医药及工业产品销售、房地产销售、物业租赁等业务，对该地区招商引资和产业发展至关重要。2023年7月，为优化国有资本布局和结构，泰州市政府将其持有的泰州华信股权转让给泰州市国有资产监督管理委员会(“泰州市国资委”)全资拥有的泰州国控投资集团有限公司(“泰州国投”)，公司的最终控制人为泰州市政府保持不变。截至2025年3月31日，泰州国投持有泰州华信99.61%的股权，国开发展基金有限公司持有剩余0.39%的股权。

评级因素

正面因素

在泰州医药高新区和泰州市的重要政策作用。泰州华信是泰州医药高新区最重要的基投公司之一，在泰州市医药产业发展中担当重要的政策性角色。公司负责原泰州医药高新区核心区的重大建设项目，竞争较少，包括土地一级开发、基础设施建设、安置房建设等。公司在泰州医药高新区的医药产品销售、土地、租赁物业及服务平台提供等方面也处于领先地位。

获得政府支持的良好记录。泰州华信在注资、财政补贴及项目回款等方面持续获得地方政府的支持。鉴于泰州华信的重要地位及其与地方政府的密切关系，我们预计公司将在未来12至18个月内继续获得地方政府的大力支持。

关注因素

商业活动敞口中等。为促进招商引资和产业发展，泰州华信开展多元化的商业类业务，以加强载体建设和配套设施建设，涵盖房地产开发、物业租赁、医药产品销售及分销以及工业产品销售。公司商业类业务的风险敞口中等，商业类资产占其总资产约25.0%。

债务杠杆率较高，资产流动性较弱。尽管债务增速有所放缓，泰州华信的债务杠杆率仍然高企。鉴于债务再融资需求以及缺乏有效的降杠杆举措，我们预计未来12至18个月，公司的债务杠杆率仍将维持在较高水平。泰州华信的资产流动性仍然相对较弱，因其资产主要由存货、应收账款和投资性房地产组成，这些资产的流动性都较低。

对外担保敞口较大，存在或有负债风险。泰州华信的信用状况受到大量对外担保的制约。由于不存在反担保措施，当发生信用事件时，公司可能面临一定的或有负债风险。尽管如此，考虑到公司所有对外担保均提供给泰州市国有企业以及政府在必要时支持意愿，信用风险较低。

评级展望

泰州华信的评级展望为稳定，反映了我们预期当地政府提供支持的能力将保持稳定，以及公司将保持其在泰州医药高新区的重要地位并继续获得政府的持续支持。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)当地政府提供支持的能力增强;(2)公司特征发生变化，增强了地方政府的支持意愿，例如政策性职能扩大，商业类活动风险敞口减少，或资产流动性和债务管理改善。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)公司特征发生变化，削弱了地方政府的支持意愿，例如政策重要性降低、政府支持的大幅减少或债务管理的严重恶化。