中诚信亚太：首次授予广州开发区投资集团“Ag+”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

6月9日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予广州开发区投资集团有限公司(“广开投资”或“公司”)长期信用评级为Ag+，评级展望为稳定。

公司的长期信用评级为Ag+，反映了广州开发区政府(1)强大的支持能力，(2)根据我们对公司特征的评估，其提供支持意愿极高。我们对广州开发区政府支持能力的评估反映了其综合实力强劲，在230个国家级经开区中排名第二，经济持续增长，财政实力良好。

该评级也反映了当地政府提供支持的意愿，这是基于公司(1)作为广州开发区唯一交通基础设施建设及运营平台和主要产业投资主体所发挥的关键作用;(2)公共政策项目的高度可持续性;(3)获得当地政府支持的良好记录;以及(4)从银行和资本市场获得资金的良好渠道。然而，该评级关注到以下因素包括：(1)商业活动敞口中等;(2)债务增长较快且杠杆率相对较高 ;以及(3)资产质量一般。

企业概况

广开投资成立于1992年，前身为广州开发区国有资产投资公司，是广州开发区重点地方基础设施投融资公司。其主要业务包括交通和城市更新。公司还从事商业活动，如战略投资、智能制造、工程建设、物业租赁与园区运营、贸易等。广州开发区国有资产监督管理局是公司的唯一股东及最终控制人。

评级因素

正面因素

作为广州开发区唯一交通基础设施建设及运营平台和主要产业投资主体所发挥的关键作用。广开投资是广州开发区唯一的交通基础设施投资、建设及运营平台，也是主要的产业投资与运营平台。鉴于公司在广州开发区的主导地位，我们认为在可预见的未来，公司不太可能被其他本地国有企业取代。

公共政策项目的高度可持续性。作为广州开发区唯一的交通基础设施建设及运营平台，广开投资的功能定位重要。公司的公共服务主要涵盖广州开发区内的交通及城市更新业务。公司拥有众多在建及拟建的项目，确保了业务的可持续性。

获得政府支持的良好记录。鉴于公司在广州开发区公共活动的重要性，其在获取政府财政补贴及资产注入方面有着良好的记录。总体而言，鉴于其在区域经济发展中的重要地位和贡献，我们认为广开投资将持续获得政府支持以保障业务运营。

从银行和资本市场获得资金的良好渠道。广开投资拥有多元化融资渠道，主要包括银行借款和债券发行，截至2025年3月31日，两者分别占总债务的65.9%和21.6%。此外，公司非标融资占比相对较低，截至2025年3月31日，非标融资占总债务少于5%。我们认为，公司多元化的融资渠道可在较大程度上满足未来再融资需求及资本支出。

关注因素

商业活动敞口中等。除公共事业外，广开投资还涉及战略投资、智能制造、工程建设、物业租赁与园区运营、贸易等业务。我们认为广开投资的商业业务敞口中等，因其市场化业务占总资产的比例30%。

债务增长较快且杠杆率相对较高。广开投资因持续投入产业投资及园区建设运营等核心业务，债务规模及杠杆水平增长迅速。鉴于大量在建工程项目，我们预计公司将继续依赖外部融资满足未来资本支出需求，其债务负担在未来12至18个月内将持续增长。

资产质量一般。广开投资的资产质量一般，体现为资产流动性较弱但盈利能力较好。截至2025年3月31日，公司总资产主要由长期股权投资、其他非流动金融资产、投资性房地产及在建工程构成，占总资产的61.5%。尽管如此，战略投资可为公司持续产生投资回报，而经营性物业资产每年可贡献较为稳定的租金收入。

评级展望

广开投资的评级展望为稳定，反映了我们对地方政府支持该公司的能力将保持稳定的预期，并且在未来12至18个月内，该公司将继续在广州经济技术开发区的城市更新服务供给方面发挥重要作用。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调的因素包括：(1)广州开发区政府提供支持的能力增强;以及(2)公司特征的变化提高了当地政府提供支持的意愿，例如减少对商业活动的敞口。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调的因素包括：(1)广州开发区政府提供支持的能力减弱;(2)公司特征的变化降低了地方政府提供支持的意愿，如其战略重要性下降、政府付款减少，或者对商业活动的参与度增加。