中资美元债 | 地产二级市场半月报

久期财经讯，6月16日，本网站对中资地产美元债近半个月(6月1日至6月15日)的二级市场走势进行了分析。

6月上半月，中资地产美元债二级市场整体呈现企稳态势，投资级地产债出现小幅回暖，高收益级地产债基本保持稳定。值得注意的是，据克而瑞数据，5月65家典型房企融资总量为335.71亿元人民币，环比增加17%，同比减少44.7%，单月融资总量创2025年新高。其中，保利和万科的融资规模达到近250亿元人民币。

投资级小幅回升，高收益级基本稳定

如下图所示，6月上旬，中资地产美元债投资级地产债出现小幅回暖。

其中，中国海外发展CHIOLI 5.35 11/15/42、CHIOLI 6.375 10/29/43估值上行均超1.5pt，收益率下行均超14bps;香港置地HKLSP 5.25 07/14/33、领展房产基金LINREI 2.75 01/19/32、新鸿基地产SUNHUN 2.875 01/21/30收益率下行均超10bps，估值保持稳定。

公司公告及消息方面，中国金茂为北京喜茂引入新股东共同开发北京市丰台区地块;越秀地产获授15.6亿港元可持续发展挂钩定期贷款;保利置业集团拟发行不超过10亿元公司债券，募集资金拟用于置换偿还回售公司债券本金的自有资金。

6月上半月，高收益级及无评级地产债基本保持稳定，部分房企持续推进融资事宜，并加快债务重组进展。

值得注意的是，新城发展发行3亿美元高级债券，最终认购超2倍，成为近3年来首家重启境外资本市场融资的民营房企。同时，新城发展及其子公司新城环球对FUTLAN 4.45 07/13/25、FTLNHD 4.625 10/15/25(最大接受金额为5000万美元)发起现金购买要约。据悉，上述票据发行所得款项净额用于为其购买要约提供资金，此次境外融资事宜展现了新城系良好的债务管理能力，有效提振市场信心，带动其存续美元债价格持续走强，现其存续美元债价格保持稳定在90美元以上高位。

近日，新世界发展正式宣布递延支付NWDEVL 6.15 PERP等2只永续证券分配款项。同时，该公司再融资事宜取得较大进展。据媒体报道，新世界发展875亿港元再融资计划约87%(761亿港元)获得银行书面承诺;公司计划开展30亿美元股权融资，提案中50%资金来自郑氏家族(其余来自股权投资者)，可转换优先股是融资架构中的重要组成部分，具体分析可见《个债点评 | 新世界发展计划开展30亿美元股权融资，NWDEVL 6.15 PERP息票率将大幅跳升》。目前，该公司5只永续债领涨，NWDEVL 6.25 PERP、NWDEVL 4.8 PERP、NWDEVL 4.125 PERP估值上涨超15%至约27美元，NWDEVL 6.15 PERP、NWDEVL 5.25 PERP亦上涨超20%至约38美元。

另外，龙光集团附属深圳市龙光控股宣布优化调整债务重组方案，新重组方案下，标的债券29项原始增信资产将分别用于全额转换特定资产选项、资产抵债选项中的以物抵债模式和信托抵债模式以及全额留债选项，最大限度盘活增信资产。同时，公司股东额外筹集现金资源和龙光集团股票资源用于新重组方案，进一步为持有人增加偿债来源。现其永续美元债LOGPH 7 PERP出现小幅回升，上涨约6%至4.4美元，其余5只存续美元债则保持稳定在7.5美元左右。

公司公告及消息方面，出险房企中，中国恒大委任共同及各别清盘人，传公司前行政总裁夏海钧被香港特区法院勒令进一步披露资产，清盘人正在寻求更多信息来为债权人追讨资金，此外，恒大系12笔不良债权摆上货架，债权总额约113亿元;粤港湾控股已悉数赎回HYDOO 4.5 04/28/29并完成发行约2.65亿美元可换股债券;金轮天地控股债务重组计划已获债权人批准，将于6月24日召开呈请聆讯;旭辉控股集团已取得所需的法定大多数计划债权人支持，订于6月26日举行聆讯;据媒体报道，旭辉控股集团已在6月13日已向境内债券持有人定向发送整体境内债券重组议案，并将于6月27日-6月30日召开债权人会议，正式启动境内债重组的投票工作，旭辉拟调整未偿债券的本息偿付安排和增信措施，并提供重组方案其他选项，包括债券购回选项、股票经济收益权选项、以资抵债选项和一般债权选项;弘阳地产延长提早重组支持协议及基础重组支持协议费用期限至6月27日和7月11日;佳兆业集团寻求将佳兆业计划及瑞景计划最后截止日期延长至9月30日;碧桂园再次延长延早鸟及一般重组支持协议同意费用限期;中骏集团控股子公司裕威国际被提出清盘申请，涉及未偿还本息约1342万美元。

港龙中国地产预期将无力支付2025年11月票据约857万美元利息，若未于6月17日前支付相关款项将导致违约事件;路劲子公司递延支付ROADKG 7 PERP分配款项;融创中国境外债重组方案已获约83%债权人同意，基础同意费截止日期延长至6月20日;万科企业拟获大股东深铁集团提供不超过30亿元人民币借款，并清仓A股库存股，回笼资金约4.79亿元人民币;据媒体报道，领展房产基金正考虑将其在中国以外的部分资产打包，以REIT形式在新交所上市;荣盛发展拟通过以物抵债化债约8.1亿元;大悦城地产获5400万美元非承诺性循环贷款授信续期。

5月商品住宅销售价格同比降幅持续收窄，美联储本周或维持利率不变

根据久期财经数据显示，截至6月15日，2025-2027年到期地产美元债的价格和收益率分布如下。由于投资级债券主要受到美国基准利率的整体影响，价格基本集中在80-100的区间;而高收益及无评级债券则因受信用风险的影响，房企个体差异较大，价格和收益率(已剔除500%以上的离群值)较为分散。

6月1日至6月15日期间，中资地产美元债二级市场整体维持稳定，iBoxx亚洲中资美元房地产债券指数期间上行0.4，最新报179.6，到期收益率下行0.03%，最新报10.37%。

国内方面，6月初中共中央办公厅、国务院办公厅印发《关于进一步保障和改善民生着力解决群众急难愁盼的意见》，其中，在住房领域部署一系列措施，包括加大保障性住房供给、加大小户型青年公寓供给以及稳步推进灵活就业人员参加住房公积金制度等。

另外，据国家统计局数据，1—5月份，全国房地产开发投资36234亿元，同比下降10.7%，其中住宅投资27731亿元，下降10.0%;新建商品房销售面积35315万平方米，同比下降2.9%，其中住宅销售面积下降2.6%;新建商品房销售额34091亿元，下降3.8%;其中住宅销售额下降2.8%。

5月份，一线城市新建商品住宅销售价格环比由上月持平转为下降0.2%，同比下降1.7%，降幅比上月收窄0.4个百分点;二手住宅销售价格环比下降0.7%，降幅比上月扩大0.5个百分点，同比下降2.7%，降幅比上月收窄0.5个百分点。

海外方面，美联储将于本周公布最新利率决议，市场普遍预期将维持当前利率水平不变。据经济学家预计，受中东局势推升国际油价影响，通胀压力可能持续存在，这或将导致美联储进一步推迟降息时点。据CME美联储观察显示，市场认为美联储7月降息的概率仅有23.0%，而9月降息的可能性约为56.8%。

另外，5月美国CPI环比上涨0.1%，同比涨幅为2.4%。剔除食品和能源的核心CPI环比涨0.1%、同比涨2.8%，均低于市场预期的0.3%和2.9%。5月PPI环比上涨0.1%，涨幅低于市场预期的0.2%。扣除食品和能源后的核心PPI也环比上涨0.1%。

欧洲央行上周宣布了本轮周期内的第八次降息举措，预计在7月的下次会议上将维持利率不变。

日本央行前执行委员会成员前田表示，央行下周将基准利率维持在0.5%不变，下次加息可能在10月或明年3月进行，具体取决于经济与贸易谈判状况。