德恒：境外债券上市与补贴政策及数码债券发展趋势

本文来自微信公众号“德恒律师事务所”，作者：梁百合、黄震宇。

在全球资本市场中，境外债券发行是企业和政府重要的融资渠道。香港交易及结算所有限公司(港交所)、新加坡交易所(新交所)及中华(澳门)金融资产交易股份有限公司(澳交所)凭借各自差异化的上市规则与政策支持，成为中资企业境外债券的主要上市地。本文从上市要求、审核效率、成本结构及配套资助计划等方面展开分析，同时探讨数码债券与区块链技术融合的未来趋势。

一、香港、新加坡与澳门三地交易所的上市规则比较

香港、新加坡与澳门三地交易所采用不同的上市标准和规则，以吸引不同类型的发行人。以下表格总结了三地在上市要求、财务数据要求、审核速度、费用结构及存续期披露义务等方面的核心差异：

二、上市规则与补贴政策的协同效应

香港及新加坡政府亦透过补贴政策，以吸引更多的优质债券发行人。以下是香港和新加坡在绿色债券与数码债券资助计划方面的对比。

三、数码债务与区块链技术的融合趋势

香港和新加坡在绿色与可持续债券及数码债券领域的政策协同，不仅降低了发行成本，还推动了技术创新和环境责任。随着金融科技的迅猛发展，债券市场正向数字化和区块链技术转型。数码债券的兴起，不仅挑战了传统债券发行和交易模式，更重新定义了市场的效率与透明度。以下将探讨数码债券与区块链技术的融合趋势及其潜力与挑战。

什么是数码债券

数码债券是一种基于分布式分类账技术(DLT)的债券形式，通过DLT平台记录债券实益权益，取代传统的中央托管系统。根据国际清算银行(BIS)的定义，DLT是一种通过多方共识机制实现去中心化账本管理的技术，其核心特征在于依托区块链的链式数据结构，确保交易记录的完整性和可追溯性。借助DLT技术，债券可以实现代币化，将债券及相关交易汇聚于单一数字平台，简化操作流程、降低成本并推动自动化。

中国企业数码债券的创新实践

2024年12月，珠海华发集团股份有限公司一家间接全资子公司在香港成功发行了全球首单中资企业非银行领域的公募数码债券。这笔数码原生债券具有重要的里程碑意义，开启了中资企业在境外债券市场技术化的创新篇章。下表总结了该笔数码原生债券的部分特点。

数码债券的优势与未来前景

数码债券的最大优势在于其能够显着提升债券市场的效率和透明度。首先，在发行阶段，数码债券简化了传统债券创建过程中对纸质票据和人工处理的需求，从而减少了人工错误和不必要的成本。此外，数码债券平台能够实现不同各方之间的实时数据同步，从而实现交易透明化并确保一致性，为数字化平台参与方提供涵盖一级和二级市场流程以及交易后服务的不可变、单一的可信数据源。

在发行环节，传统债券发行通常涉及多个组织及其内部的多个团队，这些组织和团队通过不同的系统进行互动，以管理和开展发行、交收、支付和赎回流程。数码债券平台集合所有不同各方于一个作为单一不可篡改的可信数据源共同平台上，支持多方工作流程并提供特定参与方授权、实时验证和签字功能，从而提高处理效率。

政策支持也是推动数码债券发展的重要因素。以香港为例，香港金融管理局推出的数码债券资助计划(DBGS)为符合资质的发行人提供最高250万港元的全额补贴，覆盖分布式分类账技术平台使用费、法律顾问费、审计认证费用及上市开支等关键环节。这一补贴政策不仅降低了企业的技术创新成本，还为更多发行人参与数码债券市场提供了激励。

结论

数码债券与区块链技术的融合正在推动债券市场向高效、透明、低成本方向发展。香港、新加坡和澳门已成为亚太核心发行地。未来，发行人需根据自身需求选择最适合的上市地，而监管机构需优化政策并深化跨境协作，巩固亚太地区在全球资本市场中的领先地位。

注释：

[1]本文对任何提及“香港”和“澳门”的表述应解释为“中华人民共和国香港特别行政区”和“中华人民共和国澳门特别行政区”