穆迪：授予国家电投拟发行的优先股“A3”评级

久期财经讯，6月18日，穆迪授予国家电力投资集团有限公司(State Power Investment Corporation Limited，简称“国家电投”，A1/负面)全资子公司有限公司SPIC Preferred Company No.5 Ltd.拟发行的优先股“A3”评级。

拟发行的优先股得到了结构性特征的支持，包括受益于国家电投担保的集团内部融资安排和国家电投为优先股提供的维好协议。

评级展望为负面。

发行人打算根据集团内部融资协议将发行的全部收益转贷给国家电投或国家电投的子公司，用于对现有债务和一般营运资金进行再融资。集团内部融资将以向国家电投或其子公司提供永续优先贷款的形式进行;该贷款的应付金额将由国家电投提供无条件且不可撤销地担保。‌

评级理据

穆迪评级副总裁兼高级分析师Ralph Ng表示：“优先股的A3评级比国家电投的A1发行人评级低两个子级，这反映了该公司的优先股的初级次级受偿顺序。”

Ng补充道：“集团内部融资安排受益于国家电投向发行人提供的无条件且不可撤销的高级无抵押担保，该担保旨在支持发行人将在发行优先股工具后提供的集团内贷款。”

穆迪将国家电投A1发行人评级作为优先股评级的参考，通过将评级下调至 A3 来反映该工具的次级地位。

鉴于与国家电投总债务相比，发行规模相对较小，拟发行的优先股发行不会影响国家电投A1发行人评级。此外，募集资金将主要用于对现有集团债务进行再融资，不会影响国家电投的整体债务负担。

根据穆迪对政府相关发行人的联合违约分析方法，国家电投A1发行人评级包含其ba1的基准信用评估(BCA)，以及基于穆迪认为中国政府(A1)提供支持的极高可能性和国家电投对中国政府很高依赖度的六个子级的上调。

六个子级的上调是基于穆迪预期政府提供非常高的额外支持，基于国家电投作为全国主要电力供应商之一的高度系统重要性，以及政府支持的良好记录。该公司在核技术方面的专业领域进一步加强了其战略重要性。

国家电投的ba1 BCA反映了其作为中国最大的国有发电公司之一的领先地位，该公司在可再生能源方面拥有大量敞口与国家政策紧密契合。然而，该公司的BCA受到其高财务杠杆水平及其对非发电业务的波动性敞口(如煤炭开采和铝冶炼业务)的制约。

评级还考虑了以下环境、社会和治理(ESG)因素。特别是，国家电投在其燃煤发电和煤矿业务中面临着较高的碳转型风险。该公司还面临着发电相关的物理气候风险，以及与核电业务相关的废物和污染风险。此类风险部分被国家电投日益关注清洁能源扩张有所缓解。

可能导致评级上调或下调的因素

鉴于展望为负面，评级上调的可能性不大。如果在政府持续的改革努力下，对国家电投的支持仍然是优先事项且不太可能改变，穆迪可能将展望调整至稳定。

如果国家电投降低其杠杆水平，使其 FFO/债务之比持续超过 13.5%，或者监管制度随着时间的推移变得显著更具支持性，穆迪可能会上调其 BCA。

如果其BCA显著削弱，穆迪将下调国家电投的评级。

如果由于市场自由化或监管环境变化以及进一步的激进债务融资扩张或并购，导致发生显著不利变化;或其业务风险因核技术开发和海外运营而显著增加，则其BCA很可能被下调。

可能导致评级下调的财务指标包括 FFO/债务持续低于 6.0%。

国家电力投资集团有限公司是中国“五大”中央政府所有的发电集团之一。该公司90%的股权由国务院国资委持有，10% 由全国社会保障基金理事会所有。

截至2023年12月，该公司占全国装机容量的8.1%。其总装机容量为237.46吉瓦(GW)，其中30%为煤炭，11%为水力，4%为核能，55%为其他清洁能源或可再生能源。

国家电投是AP1000的分许可权所有者，也是国和一号CAP1400核技术的所有者。此外，该公司是控制和拥有核电站的四家中央国有企业之一。