穆迪：维持中国中信金融资产“Ba1”长期本外币发行人评级，展望上调至“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

6月19日，穆迪评级已维持中国中信金融资产管理股份有限公司 (中国中信金融资产) Ba1 的本币和外币长期发行人评级、NP的本币和外币短期发行人评级，以及Ba1的公司家族评级。

此外，我们维持中国中信金融资产境外融资平台 (包括CFAMC II Co., Ltd., CFAMC III Co., Ltd. 和 CFAMC IV Co., Ltd.) Ba2的长期有支持高级无抵押债务评级，及其 (P)Ba2的长期有支持高级无抵押中期票据计划评级。

这3家境外融资平台设立的中期票据计划下所发行的票据由中国中信金融资产国际控股有限公司 (中信金融资产国际) 提供担保，并由中国中信金融资产的维好协议提供支持。

与此同时，我们将中国中信金融资产及其境外融资平台的主体展望从负面调整为稳定。

评级理据

维持中国中信金融资产的评级以及展望从负面调整为稳定反映了其资金和流动性的改善，以及我们预期其盈利能力、资本状况和资产质量将在目前的水平上保持稳定。此外， 中国中信集团有限公司 (中信集团，A3/稳定)和中国政府 (A1) 的支持在未来12-18个月不会弱化。

中国中信金融资产Ba1的长期发行人评级包含caa1的个体信用评估，和来自中信集团的中等水平支持假设带来的1个子级的提升，以及来自中国政府极高水平的支持假设带来的5个子级的提升。

我们预计中国中信金融资产依托其国有背景以及来自中信集团的支持，在未来 12-18个月将维持充裕的资金来源和流动性。过去两年该公司增加了银行的信贷额度，并降低了融资成本。此外，我们预计中国中信金融资产将向其境内外子公司的资金和流动性提供支持。

在过去5年中，公司也大幅压降了历史遗留的高风险信用资产和金融投资敞口，并且计提了大额拨备。公司的不良资产收购重组业务余额占其合并总资产的比例从2023年底的17.6%进一步下降至2024年底的11.4%。在此业务模式下，公司通过与原债权人和债务人签署重组协议获取固定回报。

尽管如此，其资产质量仍将面临来自房地产市场调整和经济放缓的压力。截至2024年底，第三阶段资产占其收购重组类不良债权资产的比例为59.4%。这些第三阶段资产的拨备覆盖率从2023年底的39.1%升至2024年底的45.9%。

我们预计未来12-18个月中国中信金融资产的盈利能力仍将受制于较高的拨备计提。由于公司在2024年计提大额拨备，如果扣除投资联营企业产生的一次性投资收益的影响，公司在2024年的平均总资产回报率仍然较低，但我们预计其2025 年的拨备计提规模相比2024年将下降。

在2022-2024年公司股本基础遭侵蚀之后，在没有股本注入的情况下，我们预计未来12-18个月中国中信金融资产的核心一级资本充足率仍将面临压力。因为投资的评估账面价值和市场价值之间存在较大差距，我们认为该公司对联营公司的投资收益并不构成有形普通股的一部分。

关联方支持水平为中等这一假设反映中信集团作为中国中信金融资产最大股东的地位，以及前者在中国中信金融资产的监督和管理方面所发挥的作用。

极高水平的政府支持假设反映中国中信金融资产由中国财政部间接控制，以及该公司对于中国不良资产管理行业的重要性。

中国中信金融资产境外融资平台

CFAMC II Co., Ltd., CFAMC III Co., Ltd. 和 CFAMC IV Co., Ltd.的(P)Ba2长期有支持高级无抵押中期票据计划评级和Ba2长期有支持高级无抵押债务评级包含中信金融资产国际caa3的个体信用评估，以及7个子级的提升，依据是我们认为其有望得到中国中信金融资产的支持并通过母公司获得中国政府的间接支持。

caa3的个体信用评估反映了中信金融资产国际较弱的的资本状况和盈利能力，以及在没有母公司支持的情况下资产质量、资金和流动性状况面临压力。

我们认为必要时政府将通过中国中信金融资产向中信金融资产国际提供支持。若中国中信金融资产未能在必要时向中信金融资产国际提供支持，则会对其造成重大的业务、运营风险。

中国中信金融资产的长期发行人评级与这些境外融资平台的长期债务评级之间存在一个子级的差异，反映了维好协议在执行程序方面不同于明确的担保。

环境、社会与治理 (ESG) 考虑因素

中国中信金融资产的ESG信用影响分数 (CIS) 为CIS-5，治理因素发行人状况分数为G-5，反映出治理风险对其当前评级有重大影响。2018年以前的公司治理和内控问题导致其曾经出现大幅亏损。我们将公司的合规和报告打分由5上调至 4，以反映公司过去三年在财务报告上的改善。

可引起评级上调或下调的因素

若能实现以下几项，我们可能会上调中国中信金融资产的评级：(1) 中信集团或中央政府加大对该公司的支持，包括股本注入，或 (2) 公司的个体信用评估持续大幅改善。

如果出现以下情况，中国中信金融资产的个体信用评估可能改善：(1) 公司通过处置子公司或股权融资显著增强其资本基础，使其有形普通股权益/受管理有形资产比例上升且持续高于4.0%;(2) 公司所有资本充足率和杠杆率指标均符合最低监管要求;(3) 由于加强风险控制以及降低风险偏好，其资产质量和盈利能力显著改善;(4) 公司的资金和流动性状况保持充足。

如果出现以下情况，我们可能会下调中国中信金融资产的评级：(1) 中信集团的支持力度下降，或 (2) 公司的个体信用评估趋弱。

如果出现以下情况，中国中信金融资产的个体信用评估可能下调：(1) 公司的盈利能力和资产质量显著弱化，或 (2) 公司的资金和流动性状况恶化。

受影响评级列表：

发行人：中国中信金融资产管理股份有限公司

维持评级：

....维持NP的短期发行人评级 (外币和本币)

....维持Ba1的长期发行人评级 (外币和本币)

....维持Ba1的长期公司家族评级

..展望：

....展望从负面调整为稳定

发行人：CFAMC III Co., Ltd.

维持评级：

....维持(P)Ba2的有支持高级无抵押中期票据计划评级 (本币)

....维持Ba2的有支持高级无抵押债务评级 (外币和本币)

..展望：

....展望从负面调整为稳定

发行人：CFAMC IV Co., Ltd.

维持评级：

....维持(P)Ba2的有支持高级无抵押中期票据计划评级 (外币和本币)

....维持(P)NP的有支持其他短期票据评级 (外币和本币)

....维持Ba2的有支持高级无抵押债务评级 (本币)

..展望：

....展望从负面调整为稳定

发行人：CFAMC II Co., Ltd.

维持评级：

....维持(P)Ba2的有支持高级无抵押中期票据计划评级 (本币)

....维持Ba2的有支持高级无抵押债务评级 (本币)

..展望：

....展望从负面调整为稳定

中国中信金融资产caa1的“个体信用评估”分数较“财务状况”b2的初始分数低两个子级，反映了其核心一级资本面临较大压力，以及“不透明性和复杂性” 带来的一个子级的负面调整。

中国中信金融资产管理股份有限公司总部位于北京。截至2024年底，其报告合并总资产为人民币9,843亿元。