穆迪：维持中信建投证券(06066.HK)“Baa1”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

6月19日，穆迪评级 (穆迪) 已维持中信建投证券股份有限公司 (中信建投证券) Baa1/P-2 的外币与本币长期和短期发行人评级。

穆迪同时维持CSCIF Asia Limited的 (P)Baa1/(P)P-2有支持高级无抵押中期票据计划评级与Baa1的有支持高级无抵押票据评级。中期票据计划及在此计划下发行的票据由中信建投证券根据其信托协议提供无条件及不可撤销的担保。

我们还维持CSCIF Hong Kong Limited (P)Baa1/(P)P-2的有支持高级无抵押中期票据计划评级。该中期票据计划由中信建投证券根据信托协议提供无条件及不可撤销担保。

CSCIF Asia Limited和CSCIF Hong Kong Limited在英属维尔京群岛注册成立，是中信建投证券的间接全资子公司。其主要职能是作为中信建投证券的融资平台。

中信建投证券、CSCIF Asia Limited和CSCIF Hong Kong Limited的主体层面展望仍为稳定。

评级理据

维持中信建投证券的评级反映了我们认为该公司的信用状况将在未来12-18个月内保持稳定，支持因素包括其多元化的收入结构、良好的盈利能力、稳健的流动性和资金状况。维持评级亦反映穆迪预计凭借其股权结构以及在中国证券业的领先地位，中信建投证券将维持其对中国政府 (A1) 的战略重要性。上述信用优势有助于缓解公司庞大的投资组合带来的市场和信用风险。

中信建投证券Baa1的发行人评级包含了：(1) Baa3的个体信用评估;(2) 两个子级的提升，依据是我们认为公司在承压时将获得中国政府极高水平的支持，并且与中国政府的依存度为极高。

我们预计在多元化的收入结构的支撑下，未来12-18个月中信建投证券将维持良好的盈利能力，平均资产回报率在1%或以上。过去两年该公司收入下降了12%，主要原因是监管收紧导致投资银行手续费收入下降，但投资收入强劲反弹在很大程度上抵消了上述影响。穆迪计算的2023年和2024年该公司的平均资产回报率稳定在1.15%，而2022年为1.4%。2025年第一季度，中信建投证券继续实现强劲的投资回报，年化平均资产回报率为1.3%，高于上年同期的0.9%。

我们预计未来12-18个月该公司将维持良好的流动性和资金状况。该公司的流动性得益于其充裕的现金储备，充足的未提取信贷额度以及优质投资的组合。截至2024年底，该公司的长期资金 (包括股东权益和长期债券) 占其总资产 (不包客户专户现金) 的比例为46%，高于2022年底的38%。

我们预计未来12-18个月中信建投证券的杠杆率将维持在当前水平。在中国低利率环境下，该公司继续扩大规模本已较大的固定收益类投资，但由于持续存在的经济不确定性，过去两年其总体资产增速有所放缓。投资组合规模较大使公司面临信用和市场风险，但其投资组合侧重于高等级债券和期限较短的投资，从而缓解了上述风险。截至2024年底，该公司以有形资产/有形普通股权益比率衡量的杠杆率为7.5倍，与2022年底持平。

考虑到中信建投证券的股权结构、对北京市政府的战略重要性及其在中国证券行业的领先地位，我们预计该公司将获得政府极高水平的支持。截至2024年底，该公司由北京金融控股集团有限公司(北京金控集团) 持股35.81%，中央汇金投资有限责任公司持股30.76%。北京金控集团由北京国有资本运营管理有限公司 (A1/负面) 全资所有，并由北京市国有资产监督管理委员会直接管理。

可引起评级上调或下调的因素

如果我们评估政府对该公司的支持力度增强，或公司的个体信用评估上调，则我们可能会上调中信建投证券的评级。

若发生以下情况，我们可能上调中信建投证券的个体信用评估：(1) 盈利能力持续良好，平均资产回报率维持在1.5%或以上，并降低盈利波动性;(2) 杠杆率维持在7倍以下;(3) 维持稳健的流动性和资金状况;(4) 确保平稳运营和有效的风险控制。

另一方面，如果政府向该公司提供支持的意愿和能力减弱，则我们可能会下调中信建投证券的评级。

若发生以下情况，该公司的评级也可能会下调：盈利能力大幅恶化或盈利波动性加大;杠杆率大幅上升至9倍以上;高风险投资快速增长或对短期资金的依赖度大幅提高，导致流动性和资金状况恶化，或面临监管处罚或风险管理失误，从而损害其业务实力和管理稳定性。

中信建投证券股份有限公司总部位于北京。截至2025年3月31日，该公司披露的总资产为人民币6,010亿元。