穆迪：确认延锋国际汽车“Baa3”发行人评级，展望调整至“稳定”

久期财经讯，6月20日，穆迪确认延锋国际汽车技术有限公司(Yanfeng International Automotive Technology Co. Ltd，简称“延锋国际汽车”)“Baa3”发行人评级，并将展望从正面调整至稳定。

穆迪副总裁兼高级信用官Gerwin Ho表示：“评级确认反映了延锋国际汽车在全球汽车内饰市场的强势地位、稳健的信用状况以及优异的流动性，体现了其审慎的财务管理。”

“与此同时，展望从正面调整为稳定，主要反映了汽车制造价值链因市场竞争加剧而面临的利润率压力，” Ho补充道。

评级理据

延锋国际汽车的Baa3发行人评级反映了：(1)该公司在全球汽车内饰市场的强势地位以及在安全和座椅市场的扩张推动了稳定的创收能力;(2)其出色的流动性和稳健的信用状况;(3)主要间接股东上海汽车集团股份有限公司(SAIC Motor Corporation Limited，简称“上汽集团”，600104.SH)的运营支持。

评级受到以下因素的制约：(1)中等的盈利能力以及汽车需求的周期性(地域多元化缓解了这一制约因素);(2)公司历史相对较短，但是公司通过现有的成熟业务和经验丰富的管理团队抵消了这一影响。

穆迪预计，未来12-18个月，延锋国际汽车的收入预计较2024年增长约5%，反映出同期中国汽车市场增长放缓，以及汽车制造商及供应商层面的竞争导致的定价压力。

延锋国际汽车得益于其审慎财务管理的良好记录，体现在优异的流动性和稳健的信用状况，以及强大的行业地位。

该公司建立的传统汽车内饰业务和多样化的客户基础使其能够产生稳定的收入。延锋国际汽车在全球汽车内饰领域的强大市场地位反映了其全面的产品供应、全球运营足迹，以及由延锋汽车饰件系统有限公司(Yanfeng Automotive Trim Systems Company Limited，简称“延锋汽车饰件”)和江森自控(Johnson Controls, Inc.)建立的传统汽车内饰业务基础。

穆迪预计，未来12-18个月内，公司调整后的EBIT利润率将从2024年的2.8%逐步下降至约2.4%，主要受竞争加剧和客户结构变化的影响。公司盈利能力有限也与其产品集中于汽车内饰领域有关，该领域因技术含量较低而利润率偏低。尽管如此，该公司正通过产品创新和提升运营效率来提高盈利能力。

穆迪预测，未来12-18个月，公司的杠杆率(以债务/EBITDA衡量)将从2024年的2.0倍上升至约2.4倍，原因是EBITDA基本保持稳定，而债务水平因投资需求上升。这一杠杆水平与其Baa3发行人评级相符。

延锋国际汽车的评级继续考虑到其主要间接股东上汽集团的运营支持，该支持体现在延锋国际汽车向上汽集团旗下汽车制造子公司(包括上汽通用汽车有限公司(SAIC General Motors Co., Ltd. )和上汽大众汽车有限公司(SAIC Volkswagen Automotive Co. Ltd. ))进行销售。2024年，对上汽集团的销售额约占其总收入的25%。截至2025年3月31日，延锋国际汽车由延锋汽车饰件全资拥有，延锋汽车饰件由上海上市公司华域汽车系统股份有限公司(HUAYU Automotive Systems Company Limited，简称“华域汽车”，600741.SH)全资拥有，而华域汽车由上汽集团持股58.3%。上汽集团则由上海市政府持有的国有企业上海汽车工业(集团)总公司(Shanghai Automotive Industry (Group) Co., Ltd，简称“上汽总公司”)持股63.3%。

根据中国汽车工业协会(China Association of Automobile Manufacturers)的数据，2024年上汽集团是中国销量第二大汽车制造商。

延锋国际汽车亦受到汽车需求的周期性影响。然而，其全球多元化经营和收入风险敞口部分缓解了上述影响。

截至2024年底，延锋国际汽车在亚太、北美、欧洲和南非拥有169个制造和技术中心。2024年，亚太和北美地区分别贡献了其收入的73%和18%，欧洲和非洲占其余部分。

延锋国际汽车的流动性状况出色。穆迪预计，截至2025年3月31日，该公司的现金余额和未来12个月的预计经营性现金流将足以支付同期的短期债务、资本支出和股息支付。

环境、社会及治理(ESG)因素

延锋国际汽车已经采取行动减轻环境和社会风险。与高控股股东持有有投票权股份相关的治理风险被其审慎的财务策略所部分抵消。

可能导致评级上调或下调的因素

稳定的评级展望反映了穆迪预期，即延锋国际汽车将保持其在全球汽车内饰零部件领域的领先市场地位、稳定的收入及利润增长，以及以低杠杆和强流动性为特点的审慎财务政策。

如果公司能够持续满足以下条件，可能面临评级上调压力：(1)维持或扩大收入规模;(2)保持或提升EBIT利润率;(3)债务杠杆率(债务/EBITDA之比)持续低于2.0倍并保持出色流动性;(4)坚持审慎财务政策。

如果公司出现以下情况，可能面临评级下调风险：(1)销售疲软;(2)盈利能力下降;(3)债务杠杆率持续上升(债务/EBITDA之比高于3.0倍)或流动性恶化(因激进债务融资扩张或股东分配);(4)来自上汽集团的运营支持减弱(表现为需求或实际持股比例显著下降)。

延锋国际汽车总部位于上海，是一家设计和制造汽车内饰、座椅和安全部件的公司。截至2024年底，该公司在亚太、北美、欧洲和南非运营着超过169个制造和技术中心。