国信：美联储6月利率维持高位释放观望信号，近两周美债利率全线上行

本文来自微信公众号“学恒的海外观察”，作者：王学恒、徐祯霆，原标题 《美元债双周报-中东地缘冲突升级，美联储6月按兵不动》。

核心观点

中东地缘局势不确定性加剧。

美国总统特朗普发表全国讲话称，伊朗关键核设施已被“彻底摧毁”，而伊朗议会批准关闭霍尔木兹海峡，此举被视为美伊局势升级的重大拐点，引发中东地缘风险骤然升温。与此同时，地缘局势的不确定性也加剧了对全球供应链、能源价格及风险溢价的重新评估，若冲突扩大，可能对原油价格、通胀路径、央行政策形成新的外生变量，全球资产重新定价的风险正逐步释放。

美联储6月按兵不动，利率维持高位释放观望信号，为年内降息保留余地。

美国FOMC 6月利率决议维持不变，符合市场预期。尽管点阵图显示年内预期降息两次，但内部分歧明显，七位官员预计全年不降息，十人预计至少两次降息，政策路径缺乏明确性。此次按兵不动表明，美联储在通胀回落和经济增长放缓之间继续保持政策谨慎，避免过早释放宽松信号。在缺乏超预期通胀或就业数据的背景下，维持利率稳定有助于进一步压制通胀预期和观测政策滞后效应，亦为年内是否开启降息周期保留空间。市场接下来将关注核心通胀、PCE及就业成本指数等领先指标，以判断美联储是否可能在四季度启动降息路径。

美国4月资本大幅净流出，国际资金配置美债意愿减弱。

美国4月资本流动数据显示，当月国际资本净流入录得-142亿美元，远低于前值2543亿美元，反映出整体资本大幅净流出;其中长期资本净流入为-78亿美元，同样不及前值1618亿美元。数据表明在利率高位维持、美元走强以及地缘局势不确定背景下，全球资本对美资产配置意愿阶段性减弱。

衍生品隐含降息预期维持年内两次，分别在9月和12月。

从市场降息预期变化来看，由于本次FOMC点阵图并未提供太多增量信息，市场预计短期内美联储货币政策仍将维持观望，静待通胀与贸易动向进一步明朗，CME“美联储观察”工具显示，7月维持利率不变的概率为86%，降息25个基点的概率为14%，9月降息的概率为79%。

美债利率全线上行，期限利差小幅收窄。

美债利率曲线近两周呈现牛陡走势，1年/2年/3年/5年/10年/20年/30年期美债利率分别变动-7/-14/-16/-17/-13/-9/-8bp，10Y和2Y分别录得4.38%和3.90%，10Y-2Y利差小幅走阔至48bp。

投资建议：保持灵活应对政策与地缘风险，中短久期优先，谨慎配置长债。

中东局势因美以空袭伊朗核设施升级引发恐慌，带动油价飙升至近80美元，并短期推升美债收益率上行。尽管财政赤字压力已抬升长期利率，债市避险需求仍在数据与政策指引支撑下起伏波动。建议投资者以中短期美债配置为主，优选2-5年期品种，平衡收益与波动;谨慎配置长久期债券，并考虑适量配置TIPS或浮动利率债以对冲通胀和利率上行风险。此外，可通过全球资产配置，适度引入其他主权债以增强组合弹性。

重要事件与数据方面，未来两周建议重点关注美国5月PCE数据和6月消费者信心数据。

风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，国际政治局势的不确定性。

风险提示：美国经济和货币、财政政策的不确定性，发行人的信用风险，国际政治局势的不确定性。