联合国际：授予成都华天文旅开发“BBB+”国际长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“联合国际”。

6月24日，联合评级国际有限公司(“联合国际”)作为一家国际信用评级公司，授予成都华天文化旅游开发有限责任公司(“华天文旅”或“公司”)‘BBB+’的国际长期发行人评级，展望稳定。

该发行人评级反映了成都市成华区人民政府(“成华政府”)在必要时为华天文旅提供强力支持的高度可能性。这主要考虑了成华政府间接持有华天文旅多数股权以及华天文旅作为负责成都市成华区(“成华区”)城市更新以及文化旅游开发和运营的重要投资发展公司的战略地位。成华政府与华天文旅之间的联系紧密，包括管理监督、战略一致性、以及持续的运营和财务支持等。此外，如果华天文旅面临任何经营或财务困境，成华政府的融资活动可能会遭受显著影响。

成华区是四川省省会成都的一个市辖区。2024年，成华区GDP稳步增长5.7%，达到人民币1,505亿元;其政府一般公共预算收入下降28.2%至人民币63亿元。

展望稳定反映了我们对华天文旅的战略重要性将保持不变，同时成华政府会继续确保华天文旅稳定运营的预期。

关键评级驱动因素

政府的所有权和监督：成都市成华区国有资产监督管理局通过成都成华旧城改造投资有限责任公司(“成华旧改”)间接持有华天文旅90%的股权，成华旧改是成华区的旗舰国有企业——成都市成华发展集团有限责任公司(“成华发展集团”;‘A-/稳定’)控股的主要地方投资发展公司之一。

成华政府作为华天文旅的最终控制人，通过其股东对公司进行强有力的控制和监督。这包括监督高级管理层、发展战略、重大融资计划和投资决策。此外，地方政府还为公司制定了绩效考核政策，并定期审查公司的经营业绩和财务状况。

战略一致性和重要性：作为成华区重要的地方投资发展公司，华天文旅主要负责成华区的城市更新项目，公司还在该区域内开发和运营文化旅游项目。公司已通过盘活旧工业厂房等方式，逐步打造红仓•完美公园等十个文创产业园区，在该区的城市发展和文化旅游发展中发挥了重要作用。华天文旅的业务运营和战略规划与地方政府的经济社会政策高度一致，因为推动文化旅游发展是成华政府未来几年的重点工作之一。

强有力的政府支持：华天文旅持续获得地方政府的财政补贴和资产/资本注入支持，以支持其业务运营。2022年至2024年期间，成华政府及公司股东向华天文旅注入现金资本人民币约27亿元，以及包括国有房产、项目和其他地方投资发展公司股权在内的资产，估值约人民币99亿元。同期，华天文旅还收到总计人民币7.92亿元的运营补贴。考虑到华天文旅在成华区的战略重要性，我们预期公司将在未来几年及时获得地方政府的支持。

华天文旅的财务和流动性状况：华天文旅的资产规模在过去三年快速增长，因为地方政府及其股东向公司注入了一系列资产。公司还大量借贷以支持其城市更新和文化旅游项目。因此，华天文旅的财务杠杆(以总债务对资本化比率衡量)从2022年末的34.4%上升至2024年末的50.9%。

华天文旅的短期债务压力可控，因长期债务占其2024年末总债务的84.3%。华天文旅现金余额约为人民币20亿元，而短期债务约为人民币25亿元。公司可以通过多种融资渠道，包括银行借贷和其他非传统融资渠道，来支持其运营和债务偿还。截至2024年末，华天文旅末动用银行授信额度约为人民币51亿元。

评级敏感性因素

若发生以下情况，我们将考虑下调华天文旅的信用评级：(1)预期来自于成华政府的支持减弱，特别是因为华天文旅政府职能减弱导致其战略重要性降低，或(2)成华政府对华天文旅的所有权大幅减少。

若发生以下情况，我们将考虑上调华天文旅的信用评级：(1)来自成华政府的支持加强，或(2)我们对于成华政府的内部信用评估出现上调。