惠誉：确认泰山保险“BBB+”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

6月25日，惠誉评级已确认中资公司泰山财产保险股份有限公司(泰山保险)的保险公司财务实力(IFS)评级为‘BBB+’(良好)，展望稳定。

此次评级确认是基于，泰山保险的资本缓冲改善、经营盈利能力转好、公司状况“中等”，且该公司在山东省拥有稳固的业务布局。该评级还考虑了泰山保险由其最终母公司山东省国有资产监督管理委员会(山东省国资委)持有多数股权。

关键评级驱动因素

资本实力增强：泰山保险保持充足的资本水平以作为对收益波动的缓冲。截至2024年末，泰山保险以惠誉全球Prism资本模型衡量的资本评分保持在“极好”级别，反映出公司净杠杆率低且投资风险可控。截至2025年第一季度末，泰山保险的综合偿付能力充足率自截至2023年末的 299%升至361%，部分原因是偿付能力计算中对保险风险和市场风险的资本要求有所降低。截至2025年第一季度末，该公司的偿付能力状况远高于非寿险行业239%的平均水平。

经营亏损收窄：惠誉认为，鉴于泰山保险注重业务质量而非收入增速，且采取审慎的投资策略，因此，未来一至两年间，该公司将能够增强其经营盈利能力。虽然泰山保险综合成本率在2023年和2024年仍然维持在110%的高位，收紧承保风险筛选的举措降低了其2024年的承保亏损。尽管利率持续处于低位，但稳定的投资资产回报率增强了该公司的财务业绩。

在山东省稳固的业务布局：惠誉认为，与其他所有中资非寿险公司相比，泰山保险的业务状况为“中等”、公司治理状况为“中性”，因此惠誉评定其公司状况为“中等”。业务状况反映了该公司的经营规模适中、分销覆盖范围具有“一定程度的多元化”，以及在山东省拥有稳固的往绩记录。泰山保险通过其在华北和华东地区拥有的14 家分支机构提供广泛的产品。2024年，该公司原保费市场份额占中国非寿险市场的0.2%左右。

山东省国资委持股支撑评级：鉴于泰山保险最终由山东省国资委控制，惠誉基于泰山保险的独立信用状况上调一个子级得出该公司的保险公司财务实力评级。不过，泰山保险的保险公司财务实力评级不等同于惠誉对山东省信用状况的内部评估结果。

山东省国资委通过对山东高速集团有限公司(发行人主体评级：A/稳定)的持股及其对控股公司组合的最终控股来控制泰山保险。德国保险集团ERGO Group AG(发行人主体评级：AA-/稳定)持有泰山保险24.9%的股权。惠誉认为，必要时泰山保险的股东将为其提供资本支持，助力其业务扩张。

较低的权益敞口：固定收益类工具(包括资产管理产品)是泰山保险投资组合的主要组成部分。2024年，该保险公司降低了风险资产(包括股票型投资基金)的敞口。截至2024年末，该公司风险资产比率自截至2023年末的59%降至42%。尽管增加对资产管理产品的投资配置减少了该公司2024年支持保险负债的流动性，但该公司所持现金和存款保持稳定，占截至2024年末损失准备金净额的22%左右。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 股权结构显著变化，山东省国资委失去对泰山保险的控股股东地位;

- 经营业绩恶化，综合成本率持续高于110%;

- 泰山保险的资本缓冲减少，Prism评分持续降至“强健”级别以下。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 财务表现增强，综合成本率持续低于103%，且股本回报率持续高于5%;

- 业务品牌、分销覆盖范围和产品多元化层面的公司状况提升。