惠誉：确认广州城投“A-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”，随后撤销评级

久期财经讯，7月21日，惠誉确认广州市城市建设投资集团有限公司(Guangzhou City Construction Investment Group Co., Ltd.，简称“广州城投”)长期外币和本币发行人违约评级(IDR)为“A-”，展望稳定。与此同时，惠誉已撤销对广州城投的所有评级。

惠誉将广州城投视为广州市政府下属的政府相关企业，该公司在广州市从事重大城市基础设施、社会住房和旅游项目建设的投资和融资，因此惠誉根据《政府相关企业评级标准》对广州城投进行评级。

惠誉出于商业原因选择撤销评级，今后将不再为广州城投提供评级或分析服务。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“极有可能”

惠誉认为，广州市政府在必要时“极有可能”会向广州城投提供特别支持，反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为35分(最高得分为60分)。该得分基于惠誉对广州市政府向该公司提供支持的责任与动机因素的综合评估结果。

支持责任

决策和监管“很强”

广州市政府是广州城投人事任命、战略规划以及重大投融资活动的主要决策者。广州市人民政府国有资产监督管理委员会(广州市国资委)持有广州城投90%的股权，每年对该公司的业绩进行评估，以确保其持有的国有资产得到妥善管理。广州城投其余10%的股权由广东省财政厅持有。

支持先例“强”

广州市政府一直为广州城投提供切实财政支持，助力其开展大规模资本密集型投资。2020-2024年间累计获得现金、股权和资产注入达380亿元人民币，相当于2024年末净资产的23%。经营补贴支持亦达41亿元人民币，相当于同期净利润的477%。因财务指标未达更高标准，评估为“强”。

支持动机

维持政府政策职能“强”

广州城投致力于广州市的城市基础设施和安置房建设、供水及污水处理业务。此外，该集团还运营广州市的重要资产和标志性旅游景点，如广州塔、岭南印象园和流花展贸中心。广州城投若违约可能会影响重要公共服务和经济活动的提供，并拖慢项目的建设和投资进度。

蔓延风险“强”

鉴于广州城投的战略性地位和功能性角色，公众将其视为广州市政府下属的一家具有高度影响力及系统重要性的国有企业。按总资产规模计，广州城投是广州市第三大政府相关企业。广州城投亦是境内外债券市场的活跃发行人，且与主要银行保持融资关系，其违约可能推高该市其他政府相关企业融资成本。

独立信用状况

广州城投的独立信用状况获评为“b+”是基于该公司“中等”的风险状况、“b”的财务状况，以及与同业公司相比处于高位的主要和辅助评级指标。

风险状况：“中等”

惠誉评定广州城投的风险状况为“中等”，综合以下评估要素：

收入风险: “中等”

惠誉对广州城投收入风险的评估结果基于其“中等”需求和定价特征。广州城投拥有多样化的收入来源，足以支持其业务增长，此外，广州市发达的经济状况及优越的地理位置亦能为该公司的业务需求提供支撑。广州城投的业务定价主要跟随市场，其余部分来自政府补贴。

支出风险：“中等”

广州城投的支出风险评估结果反映出，该公司运营成本与供应风险、投资规划的评估结果均为“中等”。广州城投位于中国经济总量最大的省份广东省，成本构成较为稳定，资源供应相对充分。集团还拥有完善的投资规划和稳健的融资机制，政府资源及网络的支持亦助力其履行政策性职能。

负债和流动性风险：“中等”

广州城投负债和流动性风险评估结果是基于，该公司债务特征、流动性特征的评估结果均为“中等”。广州城投能够从政策性银行和大型国有银行获得与其项目周期相匹配的长期项目贷款，平均债务期限中等。该公司的流动性状况良好，拥有充足的现金和尚未动用的授信，足以兑付近期到期的债务。

财务状况“b”

惠誉依据主要评级指标——'b'类杠杆率评定得出广州城投“b”的财务状况。基于评级情形假设，惠誉预计，2029年杠杆率将微降至19.1倍，因发行人运营稳定且获政府支持。辅助指标显示，该公司的偿债覆盖率为'b'，总利息覆盖率为'b'，流动性覆盖率为‘aa’。

评级推导摘要

惠誉根据其《政府相关企业评级标准》评定得出广州城投的评级，反映广州市政府对广州城投“很强”的决策和监管、“强”的支持先例和支持动机，以及该公司“强”的维护政府政策职能和“强”的违约蔓延风险。惠誉认为，广州城投若违约，广州市政府极有可能会介入并向其提供支持。此外，评级还考量了惠誉基于其《公共政策营收支持企业评级标准》评定得出的广州城投的独立信用状况。

惠誉将济南城市建设集团有限公司(Jinan City Construction Group Limited Company，简称“济南城建集团”，BBB+/稳定)等省会城市城建企业视为可比对象。

关键评级假设

惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2020-2024历史数据，并纳入2025-2029的情景假设：

-受多元化业务板块的推动，2025-2029年营业收入年均增长约8%

-随着支出和成本(随营收增长而波动)的稳步上升，2025-2029年平均运营支出每年增长约8%

-综合资本支出和投资回报考量，2025-2029年均净资本支出40亿元

-2025-2029年的债务成本与2024年持平

评级敏感性

不适用，因为评级已被撤销。

发行人简介

广州城投是广州市政府修建城市基础设施、安置房及进行旧村改造的主要投融资平台。该公司还经营资产和重点旅游景点。