穆迪：确认利丰“Ba2”公司家族评级，展望调整为“负面”

久期财经讯，7月23日，穆迪确认利丰有限公司(Li & Fung Limited，简称“利丰”)“Ba2”公司家族评级(CFR)，并将展望由稳定调整为负面。

同时，穆迪确认了该公司的(1)“Ba2”高级无抵押债券评级(2)“(P)Ba2”临时高级无抵押中期票据(MTN)计划评级(3)“(P)B1”临时优先股MTN计划评级，以及(4)“B1”次级永续资本证券评级。

此外，穆迪还授予该公司拟发行的美元债券“Ba2”高级无抵押评级。利丰计划将募集资金用于现有债务的再融资。

穆迪评级副总裁兼高级信用官Stephanie Lau表示：“展望由稳定调整至负面，反映了穆迪的担忧：(1)全球经济增长放缓将阻碍该公司从2024年的适度水平显著提升的经营表现，并使其财务杠杆率保持在较高水平;以及 (2) 利丰通过追求潜在的补充性收购来补充内生增长的战略，表明其财务和增长战略较之前更为激进。”

评级理据

穆迪认为，利丰通过外延式收购以补充内生增长的战略，与其先前专注于纯内生增长的策略有所背离。 若此类收购未能以审慎方式执行，将给公司带来额外风险。尽管收购有助于公司扩大规模和提升盈利，但这一风险仍需考虑。

穆迪预计，全球经济增速放缓带来的负面影响，可能超过美国贸易政策不确定性加剧背景下业务机遇增加所带来的边际收益，利丰2025年的收益将较2024年略有下滑。

未来12-18个月，利丰盈利疲软的预期也将导致其调整后债务/EBITDA比率在2025-2026年维持在6.0倍以上。即便考虑到公司持有大量现金及规模可观的次级永续证券，这一杠杆率水平及收益状况在“Ba2”评级类别中仍偏弱。

利丰的“Ba2”公司家族评级继续反映了公司在全球消费品采购和贸易领域中的独特市场地位、高水平的客户和多元化的供应商、长期的经营记录、以及非常充足的流动性。此次拟发行的债券将进一步增强其流动性缓冲空间及财务灵活性。

该评级还反映了公司业务高度集中于贸易领域、利润率及收益水平较低，以及在全球经济增长放缓背景下其贸易业务转型所面临的执行风险。

环境、社会与治理(ESG)因素对当前信用评级的影响有限，但随着时间的推移，其潜在负面影响可能加剧。该公司面临的社会风险源于消费者偏好转向线上购物，这导致传统零售商和该公司的贸易业务出现结构性疲软。其他治理因素包括股权集中以及其作为私营公司的特性。

可能导致评级上调或下调的因素

若出现以下情况，穆迪可能将利丰的展望调整至稳定： (1) 公司展现出持续的盈利改善;(2) 调整后债务/EBITDA比率趋向并可维持在6.0倍以下;(3) 保持审慎的财务管理。

若出现以下情况，穆迪将下调利丰的评级：(1)公司无法维持收入和盈利增长;(2) 调整后债务/EBITDA比率未能降至6.0倍以下;(3)公司追求激进的收购或股东回报;或(4)其流动性减弱。

“Ba2”评级较基于评级模型得出的“B1”评级高出两个子级。这主要反映了该公司持有大量现金及永续证券，且评级模型未能充分体现公司在全球消费品采购与贸易领域的独特市场地位。

利丰有限公司成立于1906年，是一家全球性的消费品采购与贸易公司。公司总部位于中国香港特别行政区(Aa3/ 稳定)，在全球40多个国家拥有广泛的供应链网络。