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评级

中诚信亚太:上调招金矿业(01818.HK)长期信用评级至“BBBg+”,展望“稳定”

作者:中诚信亚太 2025-07-29 13:42

本文来自“中诚信亚太”。

7月28日,中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)将招金矿业股份有限公司(“招金矿业”或“公司”)的长期信用评级由BBBg上调至BBBg+,评级展望为稳定。

评级上调基于公司资源储量与产量持续增长带来的市场地位强化,同时也反映了其盈利能力和信用指标改善。

招金矿业的BBBg+长期信用评级反映了公司:(1)黄金采矿业市场地位良好且资源储量持续提升;(2)生产规模扩大且具备较高增产潜力;(3)受益金价上涨及良好成本管控,营收及盈利能力提升;(4)与紫金矿业集团股份有限公司("紫金矿业")协同效应显著。但该评级关注到以下因素包括:(1)盈利易受全球经济环境及金价波动影响;(2)大规模资本支出导致债务杠杆高企。

评级反映了公司获得母公司山东招金集团有限公司("招金集团")支持的可能性高,考虑到公司(1)作为招金集团旗下唯一黄金开采子公司的核心地位;(2)与招金集团紧密的母子公司关联。评级也反映了公司获得招远市政府支持的可能性高,因为公司(1)由地方政府最终控股;(2)在区域经济发展中的重要地位;(3)获得政府支持的过往记录。

企业概况

招金矿业(股份代码:1818.HK)成立于2004年,是中国领先的黄金开采企业之一,主要从事黄金、铜及白银的勘探、开采、冶炼和销售业务,主要产品为标准Au9999及Au9995金锭。公司于2006年在香港联合交易所上市。截至2025年3月31日,招金集团直接持有招金矿业32.07%的股权,招远市国有资产监督管理局为公司实际控制人。公司第二大股东紫金矿业通过全资子公司金山(香港)国际矿业有限公司持有招金矿业18.20%的股份。

评级因素

正面因素

黄金采矿业市场地位良好且资源储量持续提升。在成功实现"立足山东、走向全国"发展战略后,招金矿业进一步制定了"扎根中国、布局全球"的国际化战略,致力于打造世界一流黄金矿业集团。公司通过内部勘探与外部资源并购双轮驱动,持续巩固黄金行业的市场领先地位,为业绩长期增长奠定基础。

生产规模扩大且具备较高增产潜力。2024年,黄金开采业务贡献了公司约90%的营业收入。在海外矿山收购及冶炼加工业务扩张的推动下,公司黄金产量(包括矿山产金及加工黄金)同比增长7.2%,达到26.5吨。随着黄金开采项目的持续投入与高效推进,招金矿业展现出强劲的产能增长潜力。

受益金价上涨及良好成本管控,营收及盈利能力提升。2024年,招金矿业营业收入实现显著增长,主要受益于金价持续攀升。公司全年营收从2023年的89亿元大幅提升至121亿元,同比增长36.5%。在金价上涨与成本管控双重驱动下,2024年净利润同比激增120.1%,达18亿元。基于金价持续走强及产能释放的积极影响,我们预计未来12-18个月内公司仍将保持强劲的盈利表现。

关注因素

盈利易受全球经济环境及金价波动影响。鉴于有色金属行业具有强周期性特征,金属价格与全球经济周期呈现高度相关性,近年来在经济衰退与复苏阶段均出现剧烈波动。招金矿业的营收与盈利对金价波动具有较高敏感性。

大规模资本支出导致债务杠杆高企。招金矿业因持续对外收购及项目投资,债务杠杆水平维持高位。经调整后的总债务(含永续证券)由2023年末的258亿元攀升至2025年一季度末的296亿元。考虑到较大的资本开支压力,预计未来12-18个月内公司债务杠杆仍将维持在相对高位。

评级展望

招金矿业的评级展望为稳定,反映了我们预期该公司在未来12-18个月内将保持采矿业市场地位,并实现生产规模的稳健增长。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)大宗商品价格大幅上涨,带动公司利润显著提升;(2)产品产量实质性增长,市场地位进一步增强;(3)债务杠杆率下降,信用指标持续改善。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)大宗商品价格大幅下跌,对公司盈利造成负面影响;(2)因激进业务扩张导致债务负担急剧加重;(3)信用指标持续恶化且流动性状况显著减弱。

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