穆迪：确认SK海力士(000660.KS)“Baa2”发行人评级，展望上调至“正面”

久期财经讯，7月31日，穆迪确认海力士半导体公司(Sk Hynix Inc，简称“SK海力士”，000660.KS)“Baa2”发行人评级以及高级无抵押评级。与此同时，穆迪将该公司的展望从稳定上调至正面。

穆迪副总裁兼高级信用官Gloria Tsuen表示："展望调整反映SK海力士在高端存储器(HBM)领域的领导地位将持续强化其盈利能力和资产负债表，此趋势预计在未来12-18个月延续"。

评级理据

穆迪预计人工智能(AI)芯片的需求在未来几年将保持强劲，因为大型科技公司持续大力投资AI。这一发展趋势以及SK海力士在HBM领域的领导地位，将使该公司能够产生强劲的盈利和自由现金流，尽管其支持AI芯片产能扩张的资本支出很高。

因此，穆迪预计SK海力士的经调整EBITDA将从2024年约36万亿韩元增加到2025-26年每年44万亿至51万亿韩元。

强劲的盈利将导致SK海力士的经调整债务/EBITDA从2024年约0.8倍进一步降至2025-26年约0.5倍。同样，其经调整债务/资本化比率将在同期从27%改善至15%-19%。鉴于公司致力于减少债务，穆迪还预计其将在未来几个季度转为净现金状况。这些预测比率对于其Baa2评级类别而言是强劲的。

该评级行动也反映了强劲的HBM需求通过更大的产品多元化和降低存储器市场周期性带来的积极影响。

2025年上半年，SK海力士的收入同比增长了38%，其报告营业利润几乎翻倍，达到16.7万亿韩元。在此期间，其报告的净债务减少了3.6万亿韩元，降至仅4.9万亿韩元，此前在2024年已改善了6.8万亿韩元。

然而，不确定性仍然存在，包括美国可能对半导体征收的关税，以及HBM领域竞争的加剧。尽管公司有充足的财务缓冲来应对此类不利事态发展，但这些因素可能会阻碍其盈利和现金流。

SK海力士的Baa2评级基于该公司在全球存储芯片行业强大的竞争地位。其在AI应用HBM领域的领导地位、对AI芯片的强劲需求以及在DRAM领域日益增强的地位，将继续在未来至少1-2年内支持其规模和强劲的盈利能力。

这些信用优势抵消了与存储芯片行业保持竞争力所需的周期性、大规模投资以及持续技术开发相关的风险。

在环境、社会和治理(ESG)因素方面，该评级反映了SK海力士在其芯片制造过程中固有的物理气候风险敞口，以及公司集中的所有权结构。

可能导致评级上调或下调的因素

如果SK海力士在未来12-18个月内维持其增强的市场地位、强劲的盈利能力和正向自由现金流;并保持保守的财务管理，穆迪可能上调其评级。

如果出现以下情况，穆迪可能将SK海力士的展望从正面调整至稳定：(1) 由于盈利能力疲软或未能减少债务，导致公司的财务状况恶化，使其经调整债务/EBITDA回升至1.0倍以上或其债务/资本化比率保持在25%以上;或 (2) 公司的市场地位被显著削弱、其技术迁移延迟或其生产受到重大干扰。

SK海力士公司总部位于韩国，主要从事DRAM和NAND闪存芯片的设计、制造及销售。截至2025年3月31日，SK Square Co., Ltd.持有其20.1%股权。