中诚信亚太：首次授予江苏方洋集团“Ag”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

8月11日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予江苏方洋控股有限公司(“方洋控股”或“公司”)长期信用评级为Ag，评级展望为稳定。

方洋控股的长期信用评级为Ag，反映了连云港市政府支持能力很强，以及根据我们对公司特征的评估，当地政府对公司的支持意愿非常高。我们对连云港市政府支持能力的评估反映了连云港市在产业发展和港口资源支撑下的良好经济增长。连云港徐圩新区(“徐圩新区”)为国家东中西区域合作示范区的重要组成部分，在连云港市所有区域中经济增速最高。

该评级还反映了当地政府提供支持的意愿，这是基于以下因素包括公司(1)由连云港市政府全资控股;(2)作为徐圩新区投资和运营的核心主体的重要地位;(3)具有获得政府支持的良好记录;(4)多元的融资渠道。然而，评级关注到以下因素包括公司(1)中等的商业类活动敞口;(2)资本密集和大型建设项目带来的高债务杠杆率;(3)资产流动性一般。

企业概况

方洋控股成立于2018年，是连云港市主要的产业投资和运营实体，并在徐圩新区基础设施投资和运营方面扮演着核心角色。徐圩新区是中国国务院2011年批准的国家东中西区域合作示范区的先导区域，也是中国七大石化工业基地之一。2024年，连云港市政府将江苏方洋集团有限公司(“方洋集团”)100%股权划转给方洋控股，方洋集团是徐圩新区主要的开发者和运营商。合并后，方洋控股成为徐圩新区资产总额最大的实体。根据当地政府的授权，方洋控股通过旗下的子公司，开展了基础设施建设、港口物流、公共事业服务、工业园区配套服务等广泛的业务活动。截至2025年3月31日，方洋控股由连云港市政府直接全资拥有。

评级因素

正面因素

受政府委托，独家开发徐圩新区。方洋控股是连云港市政府重点投资运营实体之一，是连云港政府下属资产总额第二大的投资运营实体。公司及其子公司已完成徐圩新区开发建设中重要的基础设施及配套项目，包括基础设施建设、土地一级开发、保障房和园区配套设施，这些项目对于提升该区域的商业吸引力和产业结构转型升级至关重要。

在徐圩新区的区域发展和公共设施服务中的不可替代性和稳定性较高。方洋控股承担了徐圩新区大部分区域基础设施建设，包括市政道路、隧道、交通枢纽、桥梁、公园、环境改善工程和公共设施，主要采用委托代建模式。方洋控股为徐圩新区内的企业提供公用事业服务，包括原水销售、污水处理以及蒸汽和电力的销售。鉴于公司项目充足，我们预计公司在连云港市的地位将保持稳定。

获得政府稳定的支持如资本注入和政府补贴。方洋控股自成立以来，响应区域国有资产优化整合的号召，获得了各类国有资本与资源。总体而言，鉴于方洋控股在徐圩新区的战略作用，我们预计其将在未来12-18个月内获得政府的持续支持。

多元化的融资渠道。公司拥有境内外资本市场和银行借款等多元化融资渠道，可部分缓解偿债和资本支出压力。公司与政策性银行、大型国有商业银行等国内大型银行保持着良好的合作关系，也维持着较为稳定的直接融资市场再融资渠道。公司的非标敞口可控，截至2025年3月31日，非标占总债务比例不到4%。

关注因素

中等的商业类活动敞口。除基础设施建设和公用事业服务外，方洋控股还从事港口物流和园区配套服务等其他商业类活动。尽管该等商业类活动投资金额较大，但该等活动与方洋控股支持徐圩新区发展的核心职责相关，公司的商业类活动的敞口中等。

较高的债务杠杆。方洋控股的融资杠杆率较高，主要由于往年有大量的资本密集型建设项目，公司自2023年起开始控制债务增速。增加的借款主要用于偿还接续以及公用事业、港口建设和产业配套服务等项目。此外，公司的短期融资需求较大。我们预计公司将在未来12到18个月内依靠外部融资来满足资本支出和债务偿还，并且债务杠杆率将保持相对较高水平。

资产流动性一般。由于非流动资产和回款期限较长的应收账款比例较高，方洋控股的资产流动性中等。徐圩新区管理委员会在代建项目上的付款期限较长，导致方洋控股形成了大量应收账款。实际的偿还安排取决于徐圩新区的开发情况和当地政府的财政安排。公司资产主要由投资性房地产、固定资产和在建工程构成，占总资产的58.4%，流动性较低。

评级展望

方洋控股评级展望为稳定，反映了我们预计当地政府提供支持的能力将保持稳定，公司将在未来12-18个月内继续在徐圩新区的发展中发挥重要作用。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)当地政府提供支持能力增强;(2)公司特征改变增强当地政府的支持意愿，如债务管理能力改善或商业类风险敞口减小。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)当地政府提供支持能力减弱;(2)公司特征改变削弱当地政府的支持意愿，如政策重要性降低或债务管理能力恶化。