穆迪:上调小米集团(01810.HK)发行人评级至“Baa1”,展望调整为“稳定”
久期财经讯,8月26日,穆迪将小米集团(Xiaomi Corporation,01810.HK)的发行人评级及由Xiaomi Best Time International Limited发行、小米集团担保债券的高级无抵押评级从“Baa2”上调至“Baa1”,评级展望从正面调整为稳定。
穆迪评级副总裁兼高级信用官Gerwin Ho表示:"此次评级上调反映了小米集团智能电动汽车(EV)及物联网(IoT)智能硬件与生活消费品业务的表现超出穆迪此前预期,进一步强化了其本已强劲的业务状况。收入与盈利能力的超预期改善支撑了小米集团稳固的财务状况,包括低杠杆率和优异的流动性,穆迪预计这一优势将在未来12-18个月内持续。"
Ho补充道:"评级上调还体现了小米集团在扩大业务规模与范围过程中,审慎投资策略和平衡融资渠道的良好记录。这些因素连同其强劲的净现金头寸,将为应对业务和经济不确定性提供信用缓冲。"
评级理据
小米集团的“Baa1”发行人评级反映了该公司:(1) 不断增长的消费品牌和全球竞争规模;(2) 提供经常性收入并建立客户忠诚度的互联网服务;(3)
稳健的财务政策,表现为强大的资本结构和强劲的净现金头寸,为产品需求波动和业务扩张提供缓冲;(4)
业务状况加强,体现为其不断增长的智能电动汽车及物联网智能硬件与生活消费品业务,以及在智能手机领域的强势市场地位。
但该评级仍受限于公司适度的盈利能力、关键智能手机产品需求波动以及智能电动汽车业务扩张相关的执行风险。
根据市场数据提供商国际数据公司(International Data Corporation)数据,2025年第二季度,小米集团全球智能手机出货量排名第三,自2021年以来持续保持这一市场地位,这一记录巩固了其在智能手机行业的领先地位。该公司在物联网(IoT)智能硬件产品领域也取得领先地位,截至2025年6月30日,联网设备(不含智能手机、平板及笔记本)达9.89亿台,较2021年底的4.34亿台显著增长。
穆迪预计未来12-18个月内,小米收入较2024年水平将增长约31%至约4780亿元人民币。这一增长由智能手机需求提升与市场份额扩大、IoT智能硬件与生活消费品及互联网服务业务的持续扩张、以及智能电动汽车业务的进一步发展共同驱动。
小米集团于去年第二季度启动智能电动汽车交付并取得强劲销售,反映出其品牌力与产品竞争力。该业务毛利率表现超预期,体现了其高端市场定位、较高的单车销量及严格成本控制。穆迪认为超预期的销售与盈利能力证实了其智能电动汽车业务模式的可持续性,未来12-18个月销量持续增长将进一步巩固这一优势。
随着智能电动汽车销量增长,穆迪预计规模经济效应将支撑该业务盈利能力。同时,公司通过智能手机、IoT智能硬件与生活消费品及互联网服务业务产生的充沛营运现金流、优异流动性及强劲净现金头寸,将有效缓冲智能电动汽车业务扩张带来的投资需求与成本压力。
过去三年,小米集团披露的平均年度营运现金流达250亿元人民币,远超同期平均65亿元人民币的资本支出。
尽管如此,穆迪预计未来12-18个月内小米集团调整后EBITDA利润率将从2024年的9.2%收缩至约8.8%,主要因研发及产品开发投入导致运营费用占比上升。
穆迪预测小米集团杠杆率将从2024年的1.1倍改善至未来12-18个月的约0.9倍,反映收入增长带动的EBITDA提升,以及强劲净现金与自由现金流支撑下的稳定债务水平。
截至2025年6月30日,小米集团流动性表现优异,净现金头寸达640亿元人民币。穆迪预计该公司截至2025年6月底的930亿元人民币现金及短期银行存款,加上未来12个月的预期营运现金流,足以覆盖同期110亿元人民币的短期债务及投资需求。
鉴于小米集团在智能手机领域的强势市场地位及庞大运营规模,其良好的资本市场融资渠道也为流动性提供支持。该公司于2025年3月通过股权融资募集约400亿元人民币,此举将进一步增强其流动性与资本结构,提升财务灵活性。
小米集团的高级无抵押评级不受运营公司层面债权从属关系影响,因其高度多元化的业务状况缓解了结构性从属风险。
环境、社会与治理(ESG)考量
小米集团面临的环境与社会风险主要源于其技术硬件驱动的业务性质。在治理风险方面,公司控股股东投票权集中且董事会多数成员为非独立董事,但其保守的财务策略和出色的管理记录抵消了这些负面影响。
可能导致评级上调或下调的因素
稳定的评级展望反映穆迪预期公司将继续扩大收入规模与业务范围,并在发展智能电动汽车业务过程中保持盈利能力,同时贯彻审慎的资本支出与投资政策。
若小米集团出现以下情况,可能导致评级上调:(1) 维持智能手机市场地位并持续扩大收入规模,同时将EBITDA利润率提升至更接近同业水平;(2) 保持优异流动性并产生正向自由现金流;(3) 维持低杠杆率为特征的强劲信用状况;(4) 智能电动汽车业务持续扩大收入规模并保持盈利能力,进一步确立运营与财务记录。
若出现以下情况,可能导致评级下调:(1) 智能手机市场地位削弱;(2) 运营波动或采取激进债务融资策略,导致调整后债务/EBITDA之比持续高于1.5-2.0倍;(3) 流动性缓冲减弱;(4) 智能电动汽车业务未能扩大收入规模或维持盈利能力。
公司概况
小米集团成立于2010年,总部位于北京,是智能手机、物联网(IoT)智能硬件与生活消费品及智能电动汽车的领先设计与供应商,同时提供互联网服务。公司于2018年7月在香港交易所主板上市。