惠誉：确认交银国际(03329.HK)“A”长期发行人评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

9月2日，惠誉评级已确认总部位于香港特区的交银国际控股有限公司(交银国际)的长期发行人主体评级为‘A’，展望稳定，并确认股东支持评级为‘a’。惠誉同时确认交银国际的短期发行人主体评级为‘F1+’。

此外，惠誉确认交银国际全资子公司BOCOM International Blossom Limited 5亿美元中期票据(中票)计划及该计划下发行的高级无抵押票据的评级为'A'。上述中票计划及该计划下发行的票据由交银国际提供无条件及不可撤销的担保。

交银国际由中国大型国有银行之一交通银行股份有限公司(交行，A/稳定)持股73.1%。交银国际作为交行在香港特区提供投资银行服务的唯一一家综合平台，提供全面的资本市场服务，包括证券经纪、企业融资与承销、资产管理及自营交易。

关键评级驱动因素

受支持驱动的发行人主体评级：交银国际的长期发行人主体评级是基于惠誉预期，鉴于交银国际作为核心子公司的角色以及交银国际与交行之间的强关联性，交银国际在需要时将获得交行的特别支持。惠誉还预期交银国际有望通过交行获得其最终股东中国政府(A/稳定)的支持。稳定展望反映出惠誉预期，提供前述特别支持的可能性将保持不变。

资本市场的广度与深度日趋扩容：随着香港交易及结算所有限公司(香港交易所)和香港证券及期货事务监察委员会放宽上市规则并为特专科技公司上市推出“科企专线”，香港特区资本市场融资扩容，吸引了更多创新企业上市。内地A股首次公开募股市场(IPO)放缓及“中国+1”战略促使中资企业将香港特区作为替代融资渠道。此外，地缘因素亦推动美股中概股返港上市。

2025年迄今，香港交易所的IPO募资规模领先于全球主要交易所——2025年上半年募资金额达1,070亿港元(136亿美元)，较2024年增长21%。惠誉预期，随着中国计划扩大债券“南向通”，并已提高基金互认机制的额度——允许香港特区注册成立的基金在中国内地市场募集的资产管理规模上限提高至80%，香港特区资本市场的深度将加深。随着境内投资者寻求更高收益，这些变化将支持市场流动性的提升。

战略角色保持不变：鉴于交银国际对交行所发挥的关键作用以及交银国际若违约将会对交行带来巨大的声誉风险，惠誉将交银国际视为母行的一家核心子公司。交银国际是交行旗下唯一一家从事证券及相关金融服务业务的实体，而这些业务是交行一站式综合银行业务模式的重要组成部分。此外，交银国际与交行在管理及运营方面高度整合，且交银国际使用交行的名称和标识。

财务状况适中：惠誉评估交银国际的独立信用状况低于其发行人主体评级，这是考虑到其市场经营地位有限、收入组合不够多元化、大额的投资组合所带来的风险以及其对批发性融资的依赖。这些因素被该公司与其母行的紧密关联及母行提供的资金支持所抵消。交银国际恶化的财务状况尚未削弱其向交行客户提供资本市场服务的能力。该公司继续依托交行的市场地位，在境外市场拓展投资银行及资产管理业务。

收益压力缓解：交银国际的财务表现仍面临压力，尽管近期有所改善——净亏损自2022年的30亿港元收窄至2025年上半年的2.83亿港元。业绩改善得益于核销及处置低质量资产，以及融资成本下降。惠誉预期，随着市场情绪好转、负利差逆转及预期信用损失计提减少，2025年下半年内交银国际的收益将稳步回升。

杠杆率仍高企：受过去三年累积亏损的影响，交银国际的资本状况趋弱，调整后净杠杆率自截至2024年末的16.9倍升至截至2025年上半年末的21.7倍，使公司在市场波动加剧之际更易受到其投资组合潜在减值的影响。不过我们预期，母行将持续在需要时为交银国际提供充足的资金支持。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

若惠誉下调交行的评级，包括惠誉关于中国政府及时提供充分支持的意愿的看法发生任何变化，则可能导致交银国际的评级发生同等程度的变化。

若交行大幅稀释对交银国际的持股或交银国际在开展交行证券业务及相关金融服务方面的职能削弱，可能导致交银国际与交行之间的关联性减弱，进而可能触发惠誉对交银国际采取负面评级行动。

若有任何迹象显示交行对交银国际的支持意愿下降(这可基于惠誉认为抑或是有证据表明，在必要时向交银国际提供资本或流动性支持时出现重大延迟或短缺)，亦将导致评级面临下调压力。

若交行的短期发行人主体评级下调，或交银国际的长期发行人主体评级下调至'A-'或以下，则交银国际的短期发行人主体评级将下调。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

若惠誉上调交行的评级，则可能导致交银国际的评级发生同等程度的变化。

交银国际的短期发行人主体评级已无上调空间，因其已处于最高评级'F1+'。

债务及其他资本工具评级：关键评级驱动因素

中票计划及该计划下发行的票据的评级与交银国际的长期发行人主体评级一致，这是因为它们构成交银国际的直接、无条件、非次级及无抵押债务，并在任何时候与交银国际所有其他现存及未来的无抵押、非次级债务处于至少同等的受偿顺序。

债务及其他资本工具评级：评级敏感性

惠誉对交银国际发行人主体评级采取评级行动会导致惠誉对BOCOM International Blossom的中票计划及票据的评级采取类似行动。