惠誉：确认广西投资集团“BBB”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，9月9日，惠誉确认广西投资集团有限公司(Guangxi Investment Group Co., Ltd.，简称“广西投资集团”)的长期外币和本币发行人违约评级为“BBB”，展望稳定。

此次评级确认反映了广西壮族自治区人民政府对广西投资集团的持续支持及其与政府的紧密联系——鉴于广西投资集团在管理运营关键国有资产和资本、推动地方产业发展方面的重要作用。稳定展望表明惠誉预期广西壮族自治区的信用资质及支持评分将保持稳定。

惠誉基于其《政府相关企业评级标准》评定广西投资集团的评级，反映出惠誉对广西壮族自治区人民政府对该公司的决策和监管，向该公司提供政府支持的先例以及动机的评估结果。此外，评级还考虑到惠誉依据《公共政策营收支持企业评级标准》评定该公司的独立信用状况为'b+'。但SCP并非本次IDR的关键评级驱动因素。

关键评级驱动因素

支持得分评估结果“非常确定”

惠誉认为，广西壮族自治区人民政府在必要时非常确定向广西投资集团提供额外支持，反映出惠誉依据其《政府相关企业评级标准》评定该公司的支持得分为45分(最高得分为60分)。该得分基于惠誉对该公司政府支持责任与支持动机因素评估结果的综合结果。

支持责任

决策和监管“很强”

即使在2025年7月广西国资委将其持有的广西投资集团 33%股权划转至一家被动持股的全资政府相关企业后，广西投资集团仍由广西国资委严格控制。鉴于广西投资集团在保值增值国有资产方面的战略重要性，惠誉预期地方政府将持续对其实施严格管控与监督。广西壮族自治区人民政府通过任命广西投资集团的高管人员、审批年度投资计划、制定发展战略、监督经营业绩并进行绩效评估对广西投资集团施加控制。此外，广西投资集团每月向政府提交关键运营的报告。

支持先例："强"

广西投资集团已获得政府以股权及资本注入形式提供的重要支持，以维持其财务表现。2020-2024年期间，广西投资集团累计获得236亿元人民币股权及资本注入，占2024年末股东权益的16.4%。广西投资集团持有的股权可产生稳定的投资收益。鉴于其在国有资产管理及资本运作中的重要独特角色，惠誉预期政府将继续向广西投资集团提供政策及资金支持。

支持动机

维持政府政策职能“强”

惠誉认为，鉴于广西投资集团作为广西自治区最大的一体化国有资产运营和资本投资平台所发挥的重要战略作用，该公司若违约可能影响政府的政策职能。广西投资集团若违约会导致其代表政府持有的有价值股权发生损失，此等股权包括该公司在该地区最大发电企业和铝业集团持有的股权。此外，广西投资集团持有该地区的核心金融资产，金融服务涉及银行、证券、保险、租赁及信用担保等多个领域。

惠誉预期，政府将提供行政或财政支持，确保广西投资集团的运营可行性并保持国有资产。鉴于广西投资集团的综合性业务组合以及庞大的业务规模，政府难以在短期内指定其他政府相关企业取代该公司。

蔓延风险“很强”

惠誉将广西投资集团视作政府的参考发行人及核心企业，因为该公司代表政府持有铝业、能源和金融行业具有重要战略意义的国有资产和资本，按并表层面总资产、总营收和净利润衡量是广西壮族自治区规模最大的政府相关企业。此外，广西投资集团与银行建立了密切的关系，并已发行多笔境内债券。

独立信用状况

惠誉评定广西投资集团的SCP评估为"b+"，基于惠誉对母公司层面的财务评估结果得出，主要收入来自子公司的投资收益(主要包括股息，以及资产或股权出售所得资金)。独立信用状况反映出广西投资集团“中等”的风险状况、'b'的财务状况。鉴于其主要指标(净调整债务/EBITDA之比)在可比同业中处于相对较强水平，惠誉将广西投资集团定位在"b"类别独立信用状况的较高区间。惠誉认为，其稳健的流动性状况有助于缓释风险。

风险状况"中等"

广西投资集团的风险状况评估为"中等"，综合以下子项判断：

收入风险："中等"

惠誉评定广西投资集团的收入风险为“中等”是该公司需求特征、定价特征的评估结果均为“中等”的综合结果。该评估基于广西投资集团适度多元化的投资组合产生的充足现金流。

支出风险："中等"

惠誉评定广西投资集团的支出风险是基于，该公司运营成本与供应风险、投资规划的评估结果均为“中等”。广西投资集团拥有明确的成本驱动因素。母公司层面的成本主要是利息支出，惠誉认为该公司主要资源的供应充足。此外，该公司亦具备充分且相对独立的投资规划机制，执行风险适中。此外，该公司投资减值损失适度，其旗下投资组合企业能够实现自负盈亏，其中部分企业定期派发股息。

负债与流动性风险："中等"

惠誉评定广西投资集团的负债和流动性风险为“中等”是基于，该公司债务特征、流动性特征的评估结果均为“中等”。广西投资集团母公司层面的债务集中于中短期债务，但广西投资集团拥有畅通的债券市场融资渠道、充足的偿债流动性，与中国主要银行建立了密切的关系，且该公司拥有充足的尚未动用的银行授信额度，这缓和了前述因素。

财务状况“b”

惠誉对广西投资集团财务状况的评估基于该公司的主要指标杠杆率处于'b'类别。2024年末，广西投资集团净调整债务/EBITDA为24.0倍。惠誉预计，在评级情景下，该比率将于2029年小幅降至23.4倍(投资主要由母公司现金流及政府注资支持)。这表明其财务特征属于"b"类别。

同业分析

惠誉认为河南投资集团有限公司(Henan Investment Group Co., Ltd，A/稳定)与四川发展(控股)有限责任公司(Sichuan Development Holding Company Limited，A/稳定)为可比同业——二者均为省级战略投资控股型政府相关企业，代表政府持有多元化资产组合且资产规模庞大。河南投资集团与四川发展(控股)的支持评分亦为45分，反映其与政府的紧密关联、持有优质资产及重要政策角色。

发行人简介

广西投资集团是中国南部广西壮族自治区最大的综合性国有资本投资平台，作为战略性投资控股公司，受广西壮族自治区人民政府委托管理和运营自治区主要国有资产及资本，同时从事产业投资。

关键评级假设

惠誉的评级研究情景是一个“全周期”情景，综合分析了收入、成本和财务风险方面的压力，其基于2020至2024年历史数据，2025至2029年的情景假设：

-2025-2029年平均年营收增长1.9%(反映投资收益的稳定增长);

-2025-2029年平均年运营支出增长1.0%(反映母公司层面成本稳定);

-2025-2029年平均年净资本收入10亿元人民币(反映投资流入——主要来自可交易金融资产及集团内借款——持续超过基金及子公司投资、集团内借款等流出)。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 惠誉下调关于广西壮族自治区人民政府向广西投资集团提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用看法;

-整体支持评分降至42.5分或以下。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 惠誉上调关于广西壮族自治区人民政府向广西投资集团提供支持或国家政策法规允许的其他合规资源的能力的信用看法。