中诚信亚太：首次授予淮南高新控股“BBBg”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

9月11日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予淮南市高新投资控股集团有限公司(“淮南高新控股”或“公司”)长期信用评级为BBBg，评级展望为稳定。

公司的长期信用评级为BBBg，反映了淮南市政府(1)强大的支持能力，(2)根据我们对公司特征的评估，其提供支持意愿很高。我们对武汉市政府支持能力的评估反映了淮南市具备区域优势且经济持续增长，但受制于其中等财政状况。此外，淮南高新技术产业开发区(“淮南高新区”)作为国家级高新技术产业开发区，目前正处于快速发展阶段。

该评级还反映了当地政府的支持意愿，这是基于公司(1)由淮南市人民政府实控;(2)作为淮南市，尤其是淮南高新区重要基础设施投融资主体所发挥的核心作用;(3)获得当地政府支持的良好记录。然而，该评级关注到以下因素包括：(1)债务负担持续加重且债务杠杆相对较高;(2)或有风险敞口中等;以及(3)资产质量较弱。

企业概况

淮南高新控股成立于2020年，是淮南市重要的基础设施投融资主体，同时也是淮南建设发展控股(集团)有限公司(“淮南建发集团”)的核心子公司。公司主要在淮南高新区内开展公共事业业务，包括基础设施建设与土地整理;此外，公司还开展物业租赁、股权投资等商业业务。截至2025年6月30日，公司由淮南建发集团全资持股，实际控制人为淮南市人民政府国有资产监督管理委员会(“淮南市国资委”)。

评级因素

正面因素

作为淮南市重要基础设施投融资主体所发挥的核心作用。淮南高新控股作为淮南建发集团的核心子公司，是淮南市重要国有企业，主要在淮南高新区内开展城市基础设施及产业园区投资建设业务，同时开展股权投资活动。考虑到公司对淮南市及淮南高新区发展的战略重要性，我们认为，在可预见的未来，公司难以被其他地方国有企业替代。

在淮南高新区基础设施建设项目可持续性高。淮南高新控股承担淮南高新区范围内的基础设施投资职能，主要负责区域内基础设施、产业园区、保障房等项目建设，同时负责淮南高新区的土地整理业务。我们认为公司充足的项目储备可保障其政策性项目的可持续性，但也将带来较大的资本支出压力。

获得当地政府支持的良好记录。淮南高新控股作为淮南市重要的基础设施投融资建设主体，持续获得淮南市人民政府的财政支持，支持形式主要包括财政补助及委托代建项目回款。总体而言，鉴于公司在区域经济发展中承担的重要角色及作出的贡献，我们认为淮南高新控股将持续获得政府支持，以保障其业务运营。

关注因素

债务负担持续加重且债务杠杆相对较高。随着项目建设推进，公司债务负担不断加重：总债务从2022年的81亿元人民币增至2025年3月31日的149亿元人民币，总资本化比率也从36.9%升至51.5%的相对较高水平。随着代建项目及股权投资的投资规模增加，我们预计公司未来仍将依赖外部融资满足资本支出需求，且未来12至18个月内，其债务负担将继续增加。

中等或有风险敞口。淮南高新控股面临中等或有风险敞口。截至2025年3月31日，公司对外担保金额为7.624亿元人民币，占其净资产的5.4%。不过，其中2家民营企业已被列为被执行人，对应担保金额5,630万元人民币，使公司面临一定的或有负债风险。

资产质量较弱。淮南高新控股资产质量较弱，主要体现在资产流动性较差及盈利能力有限。截至2025年3月31日，公司总资产以存货和应收款项为主，二者合计占总资产的89.4%。上述资产均流动性较弱。此外，这些资产的盈利能力也相对有限。

评级展望

淮南高新控股的评级展望为稳定，反映出我们预期地方政府支持公司的能力将保持稳定，并且在未来12至18个月内，公司将继续作为淮南市最重要的基础设施建设和公用事业运营实体。

可能触发评级上调因素

潜在评级上调的因素包括：(1)淮南人民政府的支持能力增强;以及(2)公司的特征发生变化，从而增强了地方政府的支持意愿，例如政策性职能的重要性提升。

可能触发评级下调因素

潜在评级下调的因素包括：(1)淮南人民政府的支持能力减弱;以及(2)公司的性质发生变化，导致地方政府的支持意愿减弱，例如政策性职能的重要性下降、政府支付大幅减少、商业业务敞口增加。