惠誉：购置土地对中资房企至关重要，盈利水平触底反弹

本文来自“惠誉评级”。

9月30日，惠誉评级表示，中资房企在供需态势更有利的城市与地段补充土储的能力正驱动其销售与利润复苏。

惠誉授评领先中资房企持续将销售回款的40%–45%用于在高能级城市拿地。我们认为，此举是支撑其在中国当前房地产行业下行期间销售表现走强的关键原因。相比之下，实力偏弱的地方性国企开发商和许多民营运营商则由于补充土地库存的能力有限叠加购房者信心低迷而面临更显著的销售降幅。

高能级城市的竞争依然激烈。部分开发商与国有企业或地方政府融资平台合作，以控制土地溢价。尽管此举有助于控制土地成本，但也可能降低财务透明度。相比之下，大型房企依托更低融资成本和较强的项目执行能力对项目公司保持多数股权。

随着在土地价格更为理性且销售限价有所放松时期购置的更高利润率项目开始形成正面效应，房企盈利压力正在缓解。此外，随着境内利率下行叠加对更高成本境外债务的依赖度下降，借款成本亦在下降。我们观察到房企销售、管理及行政费用有所减少，但该项支出在受评发行人之间仍存在差异。