穆迪：确认新东方(09901.HK)“Ba1”公司家族评级，展望调整至“正面”

久期财经讯，10月20日，穆迪确认新东方教育科技(集团)有限公司(New Oriental Education & Technology Group Inc.，简称“新东方”，09901.HK，EDU.US)的“Ba1”公司家族评级，并将其展望从稳定调整为正面。

穆迪评级副总裁兼高级分析师Shawn Xiong表示：“正面展望反映了新东方在经济周期和监管变化中，成功恢复并进一步扩大其业务规模和范围的良好记录，同时保持了对于当前评级类别而言强劲的稳健财务指标。”

Xiong补充道：“穆迪预计，该公司在发展业务的同时，将继续坚持其审慎的财务政策，维持强劲的资产负债表和良好的流动性。”

评级理据

新东方的“Ba1”公司家族评级反映了其作为中国领先的民办教育服务提供商的地位，拥有超过30年的良好业绩记录，以及在经济周期和监管变化中保持的良好品牌认知度。公司稳健的信用状况和强劲的净现金状况为潜在的业务和经济不确定性提供了信用缓冲。

然而，公司的公司家族评级受到中国民办教育市场竞争激烈以及其新业务计划相关执行风险的限制。

自2021年“双减”政策实施以来(该政策旨在减轻学生学业负担并规范K-9阶段学术类课后辅导服务)，新东方在过去两三年内已成功从上述业务转型。相反，该公司专注于提供与海外考试备考、国内成人及大学生考试、智慧学习系统及设备以及非学科类辅导相关的服务。

上述新服务也拓宽了公司的业务范围，并在过去两年展现出强劲增长，推动核心收入恢复至与2021财年相当的水平。

穆迪预测，在未来12-18个月内，新东方核心教育业务的收入将继续稳步增长，尽管增速将放缓至5%-10%左右。这得益于对非K-9教育服务的稳定需求，尽管海外考试备考和咨询板块的增长可能因经济环境疲软而放缓。

2025财年，随着“与辉同行”平台的剥离，新东方直播业务的收入贡献从2024财年的21%下降到了约12%。穆迪预计，在未来12-18个月内，直播电商板块将实现低个位数的收入增长，且利润率保持稳定。在此期间，直播电商业务不需要大量的资本支出。

穆迪预测，受2025年3月以来实施的一系列成本削减措施的推动，未来12-18个月，该公司的调整后EBITDA将小幅提升至21%-22%，高于2025财年的20%-21%。因此，穆迪预计新东方的债务杠杆率(按穆迪调整后债务/EBITDA之比衡量)在此期间将保持在1.0倍以下，这一杠杆水平对于其当前评级类别而言表现强劲。

新东方的流动性状况非常好。截至2025年5月31日，其现金及现金等价物、受限现金、定期存款和短期投资总额约为48亿美元。强劲的现金状况，加上其预期的经营现金流，将足以覆盖其预期的资本支出、股息分派和股票回购。

环境、社会及治理(ESG)因素

新东方展现出执行审慎财务政策的良好记录，这体现在其净现金状况和低财务杠杆上。该公司在污染和碳排放方面的环境风险敞口较低。其业务遍布中国众多地点，这有助于减轻与自然和人为灾害相关的风险。

新东方的运营可能受到中国教育领域潜在监管变化的影响，但这种不确定性部分被公司多元化的服务产品、稳健的财务和流动性缓冲以及强大的执行能力所抵消。

可能导致评级上调或下调的因素

如果新东方能够持续保持有机收入增长，并维持其强劲的信用状况和净现金头寸，穆迪将上调其评级。

鉴于展望为正面，评级下调的可能性较低。

如果公司收入或利润率出现显著下降;采取激进的债务融资扩张策略，削弱其良好的流动性;或其信用指标恶化，调整后债务/EBITDA之比持续高于3.0倍或EBITA利润率持续低于10%，穆迪可能会将评级展望调整至稳定。

新东方成立于1993年，是中国领先的民办教育服务提供商。该公司已运营近30年，在中国拥有强大的品牌认知度和多元化的地域布局。该公司自2006年起在纽约证券交易所上市，2020年在香港证券交易所上市。