中诚信亚太：首次授予广西现代物流“Ag-”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

10月30日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”) 首次授予广西现代物流集团有限公司(“广西现代物流”或“公司”)的长期信用评级为Ag-，展望稳定。

广西现代物流长期信用评级为Ag-，基于以下因素包括(1)公司在广西壮族自治区大宗商品贸易及仓储物流领域的强势市场地位;(2)相对多元的业务组合有助于抵御经营风险及收入波动;(3)通畅的外部融资渠道。然而，该评级关注到以下因素包括(1)自营项目带来的较大资本支出压力;(2)高债务杠杆与短期偿付压力;(3)信用指标一般。

同时，该评级反映了广西壮族自治区政府在必要时提供的适度支持，基于公司(1)由地方政府最终控股;(2)对广西经济社会发展具有战略意义;(3)持续获得政府支持的良好记录。

企业概况

广西现代物流成立于2021年，前身为广西物资集团有限责任公司，系广西壮族自治区重要国有企业。通过整合区域物流资源，公司主要经营供应链及再生资源贸易、机电业务、技术服务与资源投资业务。截至2025年6月30日，公司最终控制方广西壮族自治区国资委直接持有52.6%股权，其余股份由广西交投资产管理有限公司、广西铝业集团有限公司、十一冶建设集团有限责任公司及广西产投资本运营集团有限公司等四家国有企业共同持有。

评级因素

正面因素

在广西壮族自治区大宗商品贸易及仓储物流领域的强势市场地位。广西现代物流集团在广西壮族自治区大宗商品贸易与仓储物流领域占据强势市场地位，这得益于其坚实的产业基础和规模优势。根据2025年中国物流企业50强榜单，该公司以销售收入位列第38位，是广西唯一入围企业，同时也是广西最大的大宗商品贸易企业，其废钢贸易业务规模位居全国第二。

相对多元的业务组合有助于抵御经营风险及收入波动。除核心的大宗商品贸易及仓储物流业务外，该公司还经营机电业务、技术服务与资源投资业务。我们认为，通过多业务板块的协同运营，公司将有效分散经营风险并缓解收入波动，该多元化布局对其信用状况具有正面影响。

通畅的外部融资渠道。公司与大型金融机构保持着良好合作关系。此外，公司在境内债务资本市场也具备良好融资能力。基于公司省属国有企业背景，预计未来融资渠道将保持畅通。

获得政府支持的良好记录。我们预期广西现代物流集团在需要时获得地方政府支持的可能性较高，主要基于(1)公司由地方政府最终控股;(2)在广西壮族自治区经济社会发展中具有战略重要性;(3)持续获得政府支持的良好记录。

关注因素

自营项目带来的较大资本支出压力。广西现代物流因自营项目面临较大的资本支出压力。截至2025年6月30日，公司拥有超过8个主要自营项目处于在建或规划阶段，预计总投资额约108亿元人民币，未完成投资额约107亿元人民币。资金来源主要是自筹,因此可能给公司带来较大的融资压力。凭借其强大的融资能力，公司的资本支出压力有望得到部分缓解。

高债务杠杆与短期偿付压力。基于对跨行业自营项目的持续投入，广西现代物流集团近年来始终维持较高债务杠杆水平。公司总债务由2022年末的163亿元人民币增至2025年上半年的196亿元人民币。叠加政府划转股权以及少数股东权益增加的影响，总资本化比率从67.9%微升至69.0%。同时短期债务偿付压力持续高企，短期债务占比从61.3%攀升至65.9%。大规模短期债务使公司面临较高的短期偿付压力。

信用指标一般。广西现代物流集团的偿债能力相对偏弱：尽管总债务/EBITDA比率从2022年末的17.3倍恶化至2025年上半年的20.8倍，同期EBITDA利息覆盖倍数仅从1.2倍微幅提升至1.4倍。其现金流对债务的保障能力亦显不足，2024年经营活动现金流(FFO)为12亿元人民币，仅覆盖2024年末总债务规模的6.2%。考虑到公司在建项目带来的持续资金支出压力，我们预计其债务杠杆水平在未来12-18个月内将维持较高区间。

评级展望

广西现代物流评级展望为稳定，反映了我们的预期公司未来12至18个月内将在大宗商品贸易及仓储物流领域保持强劲竞争力，并持续获得地方政府支持。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调因素包括(1)政府向公司提供支持的可能性提升;(2)公司个体信用状况明显改善，包括债务结构与杠杆水平得到优化。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调因素包括(1)政府向公司提供支持的可能性降低;(2)公司个体信用状况显著恶化，例如债务杠杆水平加剧或流动性状况恶化。