中诚信亚太：首次授予晋商信用增进公司“Ag+”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

10月31日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予晋商信用增进投资股份有限公司(“晋商信增”或“公司”)长期信用评级为Ag+，评级展望为稳定。

晋商信增的长期信用评级为Ag+，反映了公司(1)作为山西省唯一的信用增进公司的重要战略地位;(2)资本充足，获多家大型国有企业股东支持;(3)良好的融资渠道。

然而，该评级关注到以下因素包括公司(1)区域和单一客户集中度较高;(2)业务发展和投资收益易受市场环境和政策变化的影响;(3)流动性较弱。

该评级还反映我们预期公司获得政府及股东支持的可能性高，这是基于公司(1)由山西省政府间接持有及控制;(2)对优化及稳定山西省金融环境具有很高的战略意义;(3)具有良好的过往支持记录。

企业概况

晋商信增于2016年9月成立。作为山西省唯一的信用增进机构，晋商信增专注于为省内国有企业提供一系列信用增进服务，有效改善了当地融资环境。公司信用增进业务划分为直接融资信用增进与间接融资信用增进两大板块。此外，公司还从事投资活动，主要投向固定收益类资产和权益类资产。截至2025年3月31日，公司总资产与净资产分别达到126亿元与74亿元。

截至2025年9月30日，山西省国有资本运营有限公司(“山西国资运营公司”)直接持有晋商信增36.9%的股权，并通过山西省其他国有企业持有公司剩余股份。公司的实际控制人为山西省人民政府国有资产监督管理委员会(“山西省国资委”)。

评级因素

正面因素

作为山西省唯一的信用增进机构具有重要的战略地位。晋商信增是在山西省政府主导下于该省设立的唯一信用增进机构。作为山西国资运营公司重要的金融抓手，晋商信增对地方政府防范系统性金融风险、优化区域金融环境具有高度战略意义。公司通过协助政府构建风险分担机制，有效拓宽了当地国企融资渠道并降低融资成本。

资本充足，获多家大型国有企业股东支持。晋商信增保持着雄厚的资本实力，这主要得益于其国企股东的持续注资以及留存收益的积累，二者共同推动公司净资产在过去三年间稳步增长，为应对突发市场波动构筑了健康的损失吸收缓冲。

良好的融资渠道。公司拥有良好的融资渠道。除银行贷款融资外，公司还通过国内债务资本市场进行融资。此外，公司投资组合中持有的大部分债券具备较强的二级市场流动性，可在需要时快速变现。

获得政府和母公司支持的可能性较高。晋商信增在山西省金融体系中占据至关重要的地位。作为山西省唯一的信用增进机构，若晋商信增发生违约，预计将对地方融资成本产生实质性影响。得益于2023年国企股东的增资，公司实收资本与资本公积合计增加20亿元。

关注因素

区域和单一客户集中度较高。晋商信增的资产质量处于适中水平，鉴于其区域战略定位，其担保资产组合具有显著的地域集中性，主要分布于山西省内。与此同时，公司面临较高的单一客户集中度风险。然而，公司对最大单一客户的担保责任已于2025年10月到期正常解除，预计其单一客户集中风险将随之缓解。

业务发展和投资收益易受市场环境和政策变化的影响。晋商信增的业务发展与投资回报依赖于区域市场环境与政策变迁。中国融资担保行业普遍面临激烈竞争，这可能持续影响企业盈利能力。公司的营业收入与利润规模一般，内生资本生成能力处于中等水平。受山西省国企需求减弱及融资担保监管政策收紧影响，公司总收入已连续三年呈下降态势。

流动性较弱。公司的流动性比率(高流动性资产/总资产)较低，表明流动性管理仍存改善空间。在当前流动性偏弱的背景下，若遭遇压力情景，公司可能面临潜在的流动性或融资风险。

评级展望

晋商信增的评级展望为稳定，反映了我们预期山西省政府提供支持的意愿和能力不太可能改变。我们还预计公司在未来12至18个月内将维持其战略地位和稳健的财务状况。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)获得政府或母公司支持的可能性增强，例如承担更高的政策角色或对山西省更具战略重要性;(2)公司的个体状况显著改善，例如盈利能力增强或高流动性资产增加。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)获得政府或母公司支持的可能性减弱，例如其战略重要性下降;或(2)公司的个体信用状况恶化，例如资本充足或资产质量大幅下降。