标普：予香港机管局拟发行高级永续证券“AA”长期发行评级

久期财经讯，11月30日，标普授予香港机场管理局(Airport Authority Hong Kong，简称“香港机管局”，AA+/稳定/--)拟发行的两支高级永续证券“AA”长期发行评级。证券将由A系列和B系列组成，除了不同的不可赎回期和利率外，它们在主要方面具有相同的条款。香港机管局拟将发行所得款项用作资本开支，包括建造第三条跑道，以及作一般公司用途。

标普对永续证券的评级比标普对香港机管局的发行人信用评级低一个子级，标普没有选择其独立信用状况作为基础。这反映了标普看法，即如果香港机管局处于财务困境，永续证券作为香港机管局的高级债务，香港政府将给予支持。如果标普的观点发生变化，标普可能会大幅增加评级的下调幅度，而不管标普是否对香港机管局的发行人信用评级采取评级行动。下调一个子级反映了证券的可选利息递延性特征。

该永续证券不含权益内容。因此，在标普计算香港机管局的信用指标时，标普会根据标普的混合资本标准，将永续证券完全视为债务义务(包括本金和利息)。本评估基于以下事实：该等证券为高级债务，在清算状态下，该等证券将与香港机管局的所有其他高级无抵押债务享有同等地位。

关于该永续证券不含权益内容的另一个关键考虑因素是，在发行后的7.5年(A系列)或5.5年(B系列)结束时(第一个重置日)实质息票率上浮3.0%。标普认为，这一特点可能促使发行人在第一个重置日或之前赎回证券，即使没有明确的到期日。如果发行人选择不赎回这些证券，利率将每7年(A系列)或每5年(B系列)重置一次，按照当时的美国国债基准利率加上初始息差和息票率上浮利率。

发行人可在不可赎回期后的每个工作日，即自发行之日起至第一个重置日前三个月止，按票面金额赎回永续证券。标普认为，发行人将在第一个重置日前三个月行使赎回权，将使发行人可灵活安排这些证券的再融资时间，以备当局选择在该时间进入资本市场。

评估证券可延期性的关键因素

如果香港机管局在付息日前三个月内未派发股本股息、支付可选择延期的同等级别证券的利息，或未在付息日前三个月内回购普通股或具有选择性延期的同等级别证券，则香港机管局可延迟支付永续证券的利息。利息延期不是违约事件，发行人的高级债务工具不存在交叉违约。

评估证券从属地位的关键因素

永续证券是高级债务，在清算状态下，永续证券将与香港机管局所有其他高级无抵押债务享有同等权益。