中诚信亚太：上调成都新津产发集团长期信用评级至“BBBg”，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

11月10日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)上调成都新津城市产业发展集团有限公司("新津城发"或"公司")长期信用评级至BBBg，评级展望为稳定。

此次评级上调反映了公司作为新津区最大基础设施建设主体的重要战略地位，以及其融资渠道的改善和对非标融资依赖度的降低。

公司的长期信用评级为BBBg，反映了成都新津区政府政府具有强大的支持能力，以及基于我们对该公司特性的评估，地方政府极高的支持意愿。我们对政府支持能力的评估反映了新津区作为四川省乡村振兴战略最先进区县之一的地位，以及其持续的经济增长。

评级还反映了地方政府对公司的支持意愿，主要基于以下因素包括：(1)在新津区发展中的重要战略地位;(2)获得政府支持的可靠记录;以及(3)基础设施项目具有高可持续性。然而，评级关注到以下因素包括：(1)商业活动风险敞口增加;(2)债务高增长与短期债务到期压力;以及(3)资产流动性弱。

企业概况

新津城发成立于2005年，是新津区最大的国有基础设施建设和资产运营实体。公司主要负责基础设施建设、公共交通运营、安置房建设、产业园区建设及其他自营项目。除主营业务外，公司还从事其他商业业务，如砂石销售、停车场运营和建设工程质量检测。截至2025年3月31日，司由成都市新津区国有资产监督管理局直接全资拥有。

评级因素

正面因素

在新津区发展中具有重要战略地位。公司是总资产规模上新津区最大的地方基础设施投融资公司。公司在新津区的新规划布局中地位明确，承担基础设施和安置房项目等地方公共活动。公司受政府独家授权运营新津区的公交服务。

基础设施项目具有高可持续性。公司在新津区承担大量关键的公共政策项目，这些项目与当地发展规划紧密契合。截至2025年3月31日，公司拥有10个主要基础设施建设项目处于在建或规划中，预计投资额为61亿元人民币。

获得政府支持的可靠记录。公司定期获得政府补贴、资本注入和股权划转。从2024年1月至2025年3月，公司获得政府补贴共计3.05亿元人民币及现金注入3900万元人民币。

融资渠道改善，尤其来自大型银行。公司来自银行端的融资渠道持续改善。公司的可用授信额度从2024年9月的73亿元人民币增加至2025年6月的114亿元人民币，提供了良好的备用流动性缓冲。

关注因素

中等的商业活动风险敞口。除公共项目外，公司还涉足其他商业活动，如砂石销售、停车场、自营项目和建设工程质量检测业务。我们认为公司的商业业务风险敞口为中等，因其市场化业务约占总资产的20%。

债务高增长与资产流动性弱。 由于过去几年债务驱动的业务扩张，公司经历了债务高增长。公司总债务从2023年末的286亿元人民币增至2025年3月31日的336亿元人民币，同时其总资本化率从42.1%升至45.9%。截至2025年6月，存货、投资性房地产和应收款项占总资产的85.7%，这些资产的流动性均被认为较低。

中等程度的或有风险。公司承担因外部担保而产生的或有负债风险。截至2024年12月31日，公司未偿外部担保余额为166亿元人民币，相当于其净资产的41.9%。

评级展望

公司的评级展望为稳定，反映了我们预计新津区政府的支持能力将保持稳定，且该公司在未来12-18个月内将维持其作为新津区关键投资和运营实体的战略角色。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)地方政府支持能力显着增强;(2)公司基本面发生积极变化，提升地方政府支持意愿，例如融资渠道拓宽或债务管理改善。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)公司基本面发生不利变化，导致地方政府支持意愿降低，例如战略重要性下降或商业活动风险敞口扩大。