惠誉：确认中航国际融资租赁“BBB+”长期发行人评级，并解除负面评级观察状态，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

惠誉评级已确认中航国际融资租赁有限公司(中航国际租赁)的长期发行人主体评级为‘BBB+’、短期发行人主体评级为‘F1’，以及股东支持评级为‘bbb+’，并解除该公司的负面评级观察状态。长期发行人主体评级的展望为稳定。

此外，惠誉已解除中航国际租赁的中期票据(中票)计划、Soar Wise Limited和Soar Wind Ltd.共享的中票计划以及在该共享计划下发行的高级无抵押票据评级的负面评级观察状态。惠誉确认中票计划及高级无抵押票据的评级为'BBB+'。Soar Wind与Soar Wise 均为中航国际租赁在开曼群岛注册成立的全资境外特殊目的公司。

中航国际租赁最终由中国航空工业集团有限公司(航空工业)控制。中航国际租赁是中国唯一一家拥有航空制造背景的租赁公司。该公司租赁资产分为四个板块：设备(截至2025年上半年末占40%)、飞机(38%)、船舶(16%)和城市基础设施(6%)。

关键评级驱动因素

支持意愿保持不变：负面评级观察状态的解除反映出惠誉认为，航空工业对中航国际租赁的支持意愿仍保持不变。在此期间中航国际租赁与航空工业更为紧密的整合也支撑了这一判断，例如通过集团司库平台对中航国际租赁的融资和流动性实施更强的监督，以及中航国际租赁新设立了部门以支持航空工业的核心飞机制造业务和中国航空产业的发展。

此次评级行动也考量了中航国际租赁在境内市场稳定的融资渠道与成本，以及境外债券收益率回归常态，显示出市场对航空工业提供母公司支持的预期稳固。中航产融提前偿还了3亿美元票据，显示集团履行债务偿付的能力与承诺，降低了声誉风险。中航国际租赁向其直接母公司的借款也已结清。

母公司支持支撑发行人主体评级：中航国际租赁的长期发行人主体评级受其股东支持评级驱动，表明该公司获得最终母公司航空工业支持的可能性高。鉴于中航国际租赁在支持航空工业的核心航空业务方面及与航空工业的关联更为直接，惠誉认为中航国际租赁的支持应锚定于航空工业，而非中间股东中航产融。航空工业的信用状况受中国主权(A/稳定)支持的驱动。惠誉预期，鉴于中航国际租赁在集团中的战略地位以及中航国际租赁若违约带来的声誉风险，中国政府对航空工业的支持在需要时会通过航空工业流向中航国际租赁。

中航国际租赁是航空工业民用飞机业务的主要融资平台。此外，中航国际租赁还肩负提升集团成员的租赁渗透率，并促进国产通航及商用飞机发展的任务。中航国际租赁在集团内的这些战略角色支撑了我们对于航空工业在必要时向其提供支持的预期。

评级由母公司评级下调：中航国际租赁的评级低于我们对航空工业的内部评估，反映其拥有大规模以商业为导向且非航空工业核心业务的租赁业务。评级自航空工业下调也反映出中航国际租赁的金融服务业务不在集团核心航空制造专业领域内，这可能会影响集团提供支持的及时性。不过，在集团内部提高租赁渗透率的举措可望在长期内增强与集团的协同效应。

独立信用状况中等：我们评估中航国际租赁的独立信用状况低于其受支持因素驱动的发行人主体评级。这反映出该公司市场地位中等、盈利能力偏弱，且杠杆率相对较高——截至2025年上半年末，其债务与有形净值比为5.2倍。然而，中航国际租赁的运营与财务表现在过去几年(包括最近数月)一直保持稳定。

为对接国家战略并有效管控风险，中航国际租赁持续将风险管控优先于资产负债表扩张，重点布局新能源、新基础设施和制造业升级，尤其是航空产业领域。2021至2024年间，公司的信用成本维持在1%以下。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括:

中航国际租赁的长期发行人主体评级及股东支持评级受到惠誉对航空工业信用实力的内部评估结果的变动影响。若惠誉认为航空工业的信用状况有任何负面变化则会影响中航国际租赁的评级。

若有任何迹象显示中航国际租赁与航空工业的关联性趋弱，或惠誉认为母公司支持的力度减弱，则或将导致中航国际租赁的评级下调。这可能包括股权被大幅稀释，或中航国际租赁在集团内的战略角色和关联度降低。后者可能体现在，公司的非集团相关业务显著扩张、业务表现持续落后于母公司设定的业务目标、集团对金融服务板块的支持承诺减弱，或出现可取代中航国际租赁在集团中地位的其他融资提供方。

若中航国际租赁的长期发行人主体评级下调至‘BBB’或更低，则其短期发行人主体评级将被下调。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

若惠誉对航空工业及最终中国主权信用评级的看法发生任何正面变化，则可能会影响中航国际租赁的评级。

中航国际租赁的长期发行人主体评级可能会因其在集团内的战略角色增强而获得提升，包括显着增加与集团相关的业务以支持母公司的核心航空制造业务或中国的航空产业。

若中航国际租赁的长期发行人主体评级上调至’A’，则其短期发行人主体评级将被上调。

债务及其他工具评级：关键评级驱动因素

中航国际租赁的中票计划，Soar Wind 和 Soar Wise共享的中票计划以及在该共享中票计划下发行的高级无抵押债券的评级与中航国际租赁的长期发行人主体评级一致。这是因为，中票计划与上述债券由中航国际租赁提供无条件和不可撤销的担保，并将始终至少与该公司所有其他无抵押及非次级债务处于同等受偿顺序。