穆迪：维持陕西金融“Baa3”长期本外币发行人评级，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

11月21日，穆迪评级 (穆迪) 已维持陕西金融资产管理股份有限公司 (陕西金资) Baa3/P-3的外币与本币长期和短期发行人评级。陕西金资的主体评级展望仍为稳定。

评级理据

维持评级和稳定展望反映了我们预计陕西金资在陕西省内不良资产管理业务领 域的较强实力将继续支持其良好的盈利能力，进而支持稳健的资本充足率。我 们还预计，未来12-18个月该公司将维持稳定的资产质量，并将继续受益于中国 政府 (A1/负面) 极高水平的支持，原因是该公司在不良资产管理行业 (尤其是 陕西省) 具有战略性地位。这些信用优势帮助缓解了公司在经济放缓期面临的定价和估值风险及其较高的地域集中度风险。

陕西金资Baa3的长期发行人评级包含其ba3的个体信用评估，以及政府支持带来 的3个子级提升。

我们预计，未来12-18个月陕西金资将维持良好的盈利能力，这得益于其在不良 资产管理领域的业务实力及其对陕西本土企业的深厚了解。该公司2024年受管 理资产的平均回报率为2.5%，与2023年一致，并高于受评同业。2025年上半年， 该公司的平均资产回报率降至1.7%，受到季节性因素的影响，因为债转股项目 的回报通常在当年最后一个季度确认。

在顺利完成部分债转股项目后，陕西金资在过去两年中改善了其行业多元化程 度。尽管较高的地域集中度对其风险管理构成潜在挑战，但该公司通过合同协 议和明确的条款与条件缓解了这些风险。我们认为这些措施将增强该公司的资产组合抗压性，因此我们预计该公司未来12-18个月的资产质量将保持稳定。

该公司2025年上半年的总资产增长35%，主要推动因素包括其不良资产处置业务扩大，以及在子公司其他股东全额缴足资本后现金余额增加。因此，截至2025 年6月30日，该公司的有形普通股/受管理有形资产比率从2024年底的26%降至19.6%。此外，我们认为该公司的表外增信业务将继续对其资本充足性造成压 力。但是，我们预计陕西金资未来12-18个月将维持稳健的资本充足率，这得益于稳定的内部资本生成能力以及竞争加剧之下业务和资产增速可能放缓。

我们预计，陕西金资将继续利用长期资金来支持其核心业务，并维持适度的资 产负债错配以缓解再融资风险。截至2025年6月30日，包括股东权益、长期借款 和长期债务在内的长期资金约占该公司总权益和负债的57%。

鉴于陕西金资的股权结构和在不良资产管理中的作用，我们预计其将继续获得 中国政府极高水平的支持。作为陕西省唯一的地方不良资产管理公司，陕西金资在该地区承担着管理金融风险和国企去杠杆的重要政策职能。按照国家发展和改革委员会的指引，预计该公司仍将是未来几年市场化债转股计划的主要参与者，从而支持降低陕西省国企杠杆率的举措。

可引起评级上调或下调的因素

若发生以下情况，我们可能上调陕西金资的发行人评级：(1) 由于公司的战略重要性提高或承担更多政策职能，有迹象表明政府支持正在增强;或 (2) 公司的个体信用评估显著改善。

若发生以下情况，我们可能上调陕西金资的个体信用评估：(1) 在经济周期内维持稳定的资产质量;(2) 减缓资产增长，有形普通股/有形受管理资产比率持 续改善至20%以上;(3) 维持强劲的盈利能力;(4) 进一步改善流动性并增强现 金流。

若发生以下情况，我们可能下调陕西金资的发行人评级：(1) 政府不再是公司最大股东;(2) 公司在陕西省不良资产管理行业的重要性下降，或 (3) 其个体信用评估恶化。

若发生以下情况，我们可能下调陕西金资的个体信用评估：(1) 公司的资产质量恶化;(2) 资产快速增长导致有形普通股/有形受管理资产比率降至12%;(3) 盈利能力显著下滑，或 (4) 短期融资比重上升，可用信贷额度大幅减少，造成 资金状况趋弱。

陕西金资ba3的个体信用评估较初始财务状况分数A3低6个子级，主要反映了其业务模式的固有资产风险、增信业务带来的潜在资本压力以及不良资产管理行业 疲弱的运营环境。

陕西金融资产管理股份有限公司的总部在中国西安。截至2025年6月30日，该公司披露的合并后资产为人民币761亿元。