穆迪：维持中金公司(03908.HK)和中金国际“Baa1”长期本外币发行人评级，展望“稳定”
本文来自“穆迪评级”。
11月21日，穆迪评级 (穆迪) 已维持中国国际金融股份有限公司 (中金公司) Baa1/P-2的外币与本币长期和短期发行人评级。
同时，我们维持中国国际金融 (国际) 有限公司 (中金国际) Baa1/P-2的外币与本币长期和短期发行人评级。
我们也维持CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited的 (P)Baa1/(P)P-2有支持高级无抵押中期票据计划评级和Baa1的本币有支持高级无抵押票据评级。上述中期票据计划及在此计划下发行的票据由中金国际的信托担保协议支持，并由中金国际母公司中金公司提供维好协议。
CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited于英属维尔京群岛注册成立，是中金国际的间接全资子公司。
中金公司、中金国际和CICC Hong Kong Finance 2016 MTN Limited的主体评级展望维持稳定。
维持上述评级之前，2025年11月19日中金公司、信达证券股份有限公司 (信达证券) 和东兴证券股份有限公司 (东兴证券) 发布公告，称中金公司已与信达证券和东兴证券签订一份具法律约束力的合作协议。根据协议，中金公司将换股吸收合并信达证券和东兴证券。
信达证券目前由中国信达资产管理股份有限公司 (信达资产，Baa1/稳定) 所有，而东兴证券目前由中国东方资产管理股份有限公司 (东方资产，Baa2/稳定) 所有。
评级理据
中金公司
维持评级和稳定展望反映了我们预计未来12-18个月中金公司的信用状况将保持稳定，并且合并计划对公司的影响将较为温和，原因是与中金公司相比，信达证券和东兴证券的规模相对较小，并且换股不会对公司的财务状况造成重大负面压力。
中金公司Baa1的长期发行人评级包括其Baa3的个体信用评估和两个子级的提升，提升依据是我们预计中国政府将提供极高水平的支持。
合并后，中金公司的资产基础和市场地位将温和提升。根据截至2025年9月30日的财务数据，该公司以预估合并总资产衡量将成为中国第四大证券公司。信达证券和东兴证券的杠杆率也低于中金公司及其全球同业。截至2025年9月30日，以总资产/股东权益 (不包括资本工具) 计算的中金公司、信达证券和东兴证券的杠杆率分别为7.7倍、6.0倍和3.9倍。
我们预计，未来12-18个月中金公司将维持良好的盈利能力，原因是信达证券和东兴证券均具盈利能力，且三家公司都将受益于中国资本市场的持续回暖。同时，我们认为同期中金公司的流动性和资金状况将保持稳健，这主要受益于充裕的现金储备、充足的未动用授信额度以及多元化的融资渠道。
考虑到中金公司的股权结构及其在中国证券行业的领先地位，我们预计该公司将获得来自中国政府极高水平的支持。截至2025年6月30日，中国政府投资公司中央汇金投资有限责任公司通过直接和间接持股方式持有中金公司40.17%股权。我们预计并购后中央汇金将继续维持其中金公司控股股东地位，并在必要时向其提供支持。此次换股也意味着中金公司部分股份将由信达资产和东方资产持有，而这两家公司同样最终由政府控股。因此，我们预计中金公司的实际政府持股比例及其所获得的政府支持不会发生重大变化。
中金国际
维持中金国际的评级和稳定展望反映了我们预计中金国际与中金公司的高度融合和紧密联系将保持不变，未来12-18 个月中金国际仍将是中金公司不可分割的一部分。自成立以来，作为中金公司主要的海外投资控股平台，中金国际一直致力于集团的国际业务发展。中金国际的长期发行人评级包含两个子级的评级提升，提升依据是我们假设公司在必要时将获得中金公司极高水平的支持，以及中金公司Baa1的受支持评级。近年来，中金公司为维持中金国际的流动性和资金状况提供了多种形式的支持，包括注资、安慰函和维好协议。
我们认为，由于中金国际仍将与中金公司保持复杂的相互关联，因此政府支持几乎肯定会通过中金公司流向中金国际。如果中金公司未能支持中金国际，则会对前者产生重大的业务、运营和声誉风险。
可引起评级上调或下调的因素
中金公司
如果我们评估政府对中金公司的支持力度增强，或公司的个体信用评估上调，我们可能会上调公司的评级。
若发生以下情况，中金公司的个体信用评估可能会上调：公司通过增加长期资本的运用来进一步改善资金和流动性状况;盈利能力改善至强劲水平，平均资产回报率持续高于1.4%;在激烈竞争和市场波动的情况下降低税前盈利的波动性;杠杆率持续低于7倍;确保平稳运营和有效的风险控制。
如果政府对中金公司的支持意愿和能力减弱，或者在吸收合并完成后中国政府在中金公司的持股比例大幅下降，我们可能会下调公司评级。
如果发生下列情况，中金公司的评级也可能被下调：公司盈利能力大幅恶化;财务状况显著趋弱，尤其是杠杆率显著升至9倍以上，或流动性和资金状况恶化所致;或公司受到监管处罚或发生风险管理失误，从而损害其业务实力和管理稳定性。
中金国际
如果中金公司的评级上调，作为与其高度协同一体化的中金国际的评级可能也会上调。
如果出现以下情形，我们可能下调中金国际的评级：中金国际越来越独立于中金公司之外，或母公司或中国政府 (A1) 的支持意愿和能力减弱。
中金公司总部位于北京。截至2025年9月30日，公司总资产规模为人民币7,649亿元。
中金国际总部位于中国香港特区。截至2024年12月31日，公司总资产规模为 1,800亿元人民币。
