中资离岸债周报 | 上周中国财政部首次在卢森堡发行40亿欧元主权债券，总认购金额逾千亿欧元

久期财经讯，11月24日，上周iBoxx中资美元债投资级指数上涨0.42，投机级上涨0.27;iBoxx中资美元债投资级到期收益率下跌0.04%，投机级上涨0.24%。

国内宏观数据方面，财政部公布数据显示，1-10月，全国一般公共预算收入186490亿元，同比增长0.8%。其中，全国税收收入153364亿元，同比增长1.7%;非税收入33126亿元，同比下降3.1%。分中央和地方看，中央一般公共预算收入81856亿元，同比下降0.8%;地方一般公共预算本级收入104634亿元，同比增长2.1%。

中国人民银行授权全国银行间同业拆借中心公布，2025年11月20日贷款市场报价利率(LPR)为：1年期LPR为3.0%，5年期以上LPR为3.5%。连续6个月保持不变。

据国家外汇管理局，10月以来，国际金融市场波动性有所上升，美元指数总体上行。我国外汇市场继续保持稳健运行态势。一是外汇市场供求基本平衡。10月，银行结售汇顺差177亿美元，环比有所收窄，结售汇更加平衡。企业等主体根据实际需求有序开展结汇和购汇交易，结汇率和售汇率与前9个月月均水平基本相当。二是跨境资金流动保持稳定。受国庆中秋假期因素等影响，9月企业、个人等非银行部门跨境资金小幅净流出，10月跨境资金净流入增多，综合两个月情况看跨境收支月均顺差为240亿美元。

香港财库局、深圳市地方金融管理局联合发布公告，鼓励深圳企业赴港发行可持续发展离岸人民币债券。支持建立基于区块链、智能合约等技术的绿色资产开发平台。

中资离岸债方面，上周一级市场发行规模上升;二级市场方面，中资美元投资级别债券指数及中资美元高收益债券指数均小幅上行。

投资级市场整体表现较为稳定。产业债方面，据报道，由于地缘紧张局势有所缓解，国际油价上周下跌，中资美元债石油及化工相关债券上周小幅震荡;城投债表现相对稳定，中资美元城投债券指数持续上行。

高收益市场方面，中资美元房地产债券指数小幅上行。据报道，中国金茂拟发行境外债，其评级展望被惠誉上调至稳定，相关美元债高位震荡;新城、龙湖小幅震荡，万科小幅下跌。

公司公告及新闻方面，中金公司(03908.HK)、东兴证券(601198.SH)及信达证券(601059.SH)拟以吸收合并及换股方式进行合并;荣盛发展(002146.SZ)拟与信达河北签署约20亿元债务重组协议;中国长城资产北京市分公司拟对恒大地产集团约10.92亿元债权进行处置;中骏集团控股(01966.HK)与债权人小组已签立修订重组支持协议之协议，境外债务重组计划聆讯定于2026年3月24日举行;路劲(01098.HK)附属新选被提出清盘申请;中国金茂(00817.HK)附属拟挂牌出售金茂(三亚)旅业有限公司100%股权，底价22.646亿元。

海外宏观新闻方面，据美国劳工统计局发布的报告，美国9月份非农新增就业人数为11.9 万人，高于 8 月份减少4000人(修正后)，而市场预期为新增5万人。9月失业率小幅上升至 4.4%，这是自 2021 年 10 月以来的最高水平，预期为4.3%。9月平均时薪环比上涨0.2%，同比上涨3.8%，而预期分别为 0.3% 和 3.7%。

截至发稿，美国二年期国债收益率为3.51%，美国十年期国债收益率为4.06%。

中美10年期国债利差：

数据来源：tradingeconomics

一级发行

中华人民共和国财政部代表中央政府在卢森堡成功发行了40亿欧元主权债券。其中，4年期20亿欧元，发行利率为2.401%;7年期20亿欧元，发行利率为2.702%。这是我国首次在卢森堡发行欧元主权债券，受到市场热烈欢迎，国际投资者认购踊跃，总认购金额1001亿欧元，是发行金额的25倍。其中，7年期认购倍数26.5倍。

上周17家公司共发行23只离岸债，总规模折合约为70亿美元。其中，受香港按揭证券发行一批离岸债推动，金融板块规模折合高达44.3亿美元，涵盖美元、人民币、港元和欧元4个币种;地产板块，港企新世界发展根据交换要约发行2只美元债，规模约11.8亿美元;产业板块规模约7.3亿美元，三峡国际发行6亿欧元绿色债券，息票率2.875%;城投板块规模约6.7亿美元，包括4只美元债券和7只人民币债券。

香港按揭证券发行4只离岸债，其中包括3年期的50亿人民币债券，票面利率2.00%;5年期10亿美元债券，票面利率3.875%;2年期100亿港元债券和30年期20亿港元社会责任债券，息票率2.937%和3.88%。4只债券最终认购近74亿美元。新世界发展根据交换要约发行2只新票据。其中，PerpCo发行并交付本金总额约为10.7亿美元的新永续证券，息票率9%;BondCo发行并交付本金总额约为1.1亿美元的新票据，息票率7%。

评级变动

上周共有5家企业评级发生变动。

惠誉首予2家城投企业评级。评级公司首次授予湖北澴川国投“BBB-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”。2020-2024年间，现金、股权和资产注入总计达 281.3 亿元人民币，相当于 湖北澴川国投 2024 年末权益的 57.4%，其中包括地方政府相关企业(GRE)的股权以及土地和房产。同期支持还包括总计 9.79 亿元人民币的补贴，占净利润总额的 58.7%。补贴主要用于公共交通和城市发展项目。

此外，该公司还首次授予河南资本集团“A-”长期本外币发行人评级，展望“稳定”。2022-2024年间，公司累计获得资产和股权划拨365亿元人民币，相当于其2024年末合并资产总额的45%。此外， 省政府还于2023和2025年分别为该公司注资7.35亿元人民币和1.5亿元人民币。未来五年内，省政府将继续向河南资本集团划拨重要国有资产，以提升其业务状况。惠誉认为，河南资本集团具备充足的偿债流动性，短期内不存在流动性风险。

标普下调龙湖集团长期发行人信用评级至“BB-”，展望“稳定”。标普预测，龙湖集团2025年的总合同销售额将进一步下降35%至660亿元人民币。龙湖集团在2025年至2027年期间的毛利率将在0%-5%之间，低于2024年的6%和2023年的11%。标普估计，其房地产开发业务的收入在2025年将下降17%，在2026年将下降28%。此外，标普预计该公司以债务对EBITDA的比率衡量的杠杆率将在2026-2027年保持在高位，约为10倍，而2024年底为8.8倍。

穆迪首次授予新鸿基地产“A1”发行人评级，展望“稳定”。该公司可观而稳定的租金收入流，加上其防御性和多元化业务组合(其中大部分位于香港特区)的经常性收入，为其房地产开发业务的潜在波动提供了坚实的缓冲。穆迪预计，在截至2026年6月30日(2026财年)和2027财年，新鸿基地产调整后的净债务/EBITDA之比将保持在2.8倍-3.0倍的范围内，与2025财年的2.9倍水平相似。这一预测反映了其净债务持续减少，这将抵消收益的下降。与此同时，债务减少和HIBOR降低将支持调整后EBITDA/利息之比从同期的7.1倍提高到7.7倍至7.9倍。

债券要约

西部水泥发布公告，拟发行美元新票据，并同步提交WESCHI 4.95 07/08/26购买要约。要约购买价为每1000美元本金额1012.38美元，提交要约届满期限为11月28日。

新世界发展发布公告，作为对所有提前获接纳的现有永续证券及现有票据的交换，相关实体已于2025年11月20日分别发行并交付本金总额为1,071,966,170美元的新永续证券及107,332,285美元的新票据，并分别完成了本金总额为2,090,626,000美元的现有永续证券交换及本金总额为137,195,000美元的现有票据交换。

新增违约

无

二级市场

上周二级市场交投活跃的债券包括：

可转债方面，阿里巴巴BABA 0.5 06/01/31和BABA 0 09/15/32(10807.1万美元和7331.6万美元)，京东集团JD 0.25 06/01/29(2014.6万美元)，奇富科技QIFTEC 0.5 04/01/30(775.3万美元)，蔚来NIO 4.625 10/15/30(500万美元);

金融板块方面，保诚PRUFIN 3.125 04/14/30(2749.6万美元)，友邦保险AIA 3.2 09/16/40和AIA 5.4 09/30/54(750万美元和525万美元)，中国银行BCHINA 3.625 04/17/29(500万美元)，东亚银行BNKEA 4.875 04/22/32(308万美元);

产业板块方面，金沙中国SANLTD 4.375 06/18/30和SANLTD 2.3 03/08/27(1849.7万美元和1000万美元)，阿里巴巴BABA 5.25 05/26/35、BABA 3.15 02/09/51和BABA 3.25 02/09/61(1417.8万美元、1314万美元和884.6万美元)，永利澳门WYNMAC 5.625 08/26/28(943.6万美元)，腾讯控股TENCNT 3.595 01/19/28(800万美元);

地产板块方面，万科企业VNKRLE 3.975 11/09/27(1930万美元)，世茂集团SHIMAO 5 07/21/31(600万美元)，新世界发展NWDEVL 6.25 PERP(440.3万美元)，雅居乐集团AGILE 7.75 PERP(400万美元)，佳兆业集团KAISAG 6.25 12/28/28(400万美元)。

城投类美元债估值上行幅度前10：

城投类美元债估值下行幅度前10：

地产类美元债估值上行幅度前10：

地产类美元债估值下行幅度前10：

金融类美元债估值上行幅度前10：

金融类美元债估值下行幅度前10：

产业类美元债估值上行幅度前10：

产业类美元债估值下行幅度前10：

公司新闻

• 中骏集团控股(01966.HK)发布境外债务重组进一步进展。本公司谨此宣布，于2025年11月20日，本公司与债权人小组已签立修订重组支持协议之协议。于本公告日期，持有范围内债务未偿还本金总额78%的计划债权人(包括现有票据的持有人及现有贷款的贷款人)已加入经修订及重述重组支持协议。本公司已向香港特区高等法院申请举行聆讯，以考虑本公司召开债权人会议的申请，该会议旨在考虑及酌情批准(不论有否修改)计划。计划召开聆讯定于2026年3月24日举行。
  

• 路劲(01098.HK)发布公告，于2025年11月20日，公司全资附属公司 New Select Global Limited 新选环球有限公司(新选)于东加勒比最高法院(商业法庭)的维尔京群岛高等法院被提出清盘申请。该申请与据称未偿还本金金额为 441,594,600 美元连同应计利息的票据有关，而新选为该票据的担保人之一。

• 中金公司(03908.HK)发布公告，于2025年11月19日，该公司、东兴证券(601198.SH)及信达证券(601059.SH)(连同东兴证券合称“A股标的公司”)签订一份具法律约束力的合作协议，以吸收合并及换股方式进行合并，该公司(作为存续实体)将向A股标的公司在上交所上市的A股的持有人发行在上交所上市的A股。拟议合并需提呈交易方各自的董事会、股东会审议，并经有权监管机构批准后方可正式实施。

• 新世界发展(00017.HK)发布有关交换要约首次提前结算的公告。相关实体已于2025年11月20日分别发行并交付本金总额为1,071,966,170美元的新永续证券及107,332,285美元的新票据，并分别完成了本金总额为2,090,626,000美元的现有永续证券交换及本金总额为137,195,000美元的现有票据交换。

• 仁恒置地(Z25.SG)子公司发布公告，进一步回购并注销3200万美元YLLGSP 5.125 05/20/26，占该票据首次上市时本金总额的6.4%。

• 据媒体报道，华夏幸福(600340.SH)现任董事王葳在媒体刊登了一份《董事登报声明》，就公司发布的《关于公司被债权人申请预重整及重整暨法院受理公司预重整的公告》发表声明，表示对该公告的发布事宜完全不知情，该公告严重违反了公司章程，并已就上述情况向监管部门投诉。

• 华夏幸福(600340.SH)发布关于债务重组进展等事项的公告。自2025年10月1日至2025年10月31日，公司及下属子公司新增未能如期偿还银行贷款、信托贷款等形式的债务金额为人民币5.63亿元，截至2025年10月31日公司累计未能如期偿还债务金额合计为人民币245.69亿元。

• 据媒体报道，中国金茂(00817.HK)计划发行境外债。据悉，这是该公司自2023年发行离岸人民币债券后首次发行境外债。

• 据中国银行间市场交易商协会的非金融企业债务融资工具注册信息系统显示，华润置地控股有限公司的债务融资工具状态已更新为“反馈中”。

• 泰禾集团发布公告，为满足经营需要，公司全资子公司河北泰禾嘉兴作为借款人拟与天津银行继续合作，借款到期日调整到2026年10月20日，公司拟为上述合作中所涉及的河北泰禾嘉兴对天津银行石家庄分行的全部负债和义务提供连带责任保证担保，此次展期后的担保额度为不超过23,900万元，担保期限为不超过3年。

• 荣盛发展(002146.SZ)发布关于债务重组的公告。公司、公司子公司荣图盛展及担保人、第三方拟与信达河北签订债务重组合同，重组标的为200,077.44万元，各方约定如果荣图盛展或荣图盛展认可的第三方和担保人按照重组合同约定还款计划表向信达河北按时、足额偿付105,000.00万元(其中以实物资产协议过户抵债35,000.00万元)，则信达河北同意豁免重组标的中的其余债务。

• 据澎湃新闻报道，苏宁电器集团等38家公司实质合并重整草案的表决期被再次延期至12月14日，此前表决期限从10月17日被延长至11月14日。

• 瑞安房地产(00272.HK)发布公告，于2025年11月19日，上海瑞安城市更新(本公司的附属公司)与上海陆家嘴、上海市浦东房地产及上海三林就合营公司(拟用名称为上海三林新天地城市更新建设有限公司)的合营安排订立股东协议。合营公司预期在位于中国上海市浦东新区三林镇西林村的该地块上进行更新发展项目。

• 中国长城资产管理股份有限公司北京市分公司于阿里资产网站发布关于对恒大地产集团有限公司债权的营销公告。中国长城资产管理股份有限公司北京市分公司拟对恒大地产集团有限公司债权进行处置，截至2025-04-01，债权总额1,092,342,583.26元，其中债权本金959,269,999元，利息133,072,584.26元，其他权益0元。担保方式为抵押。

• 据财联社报道，万科企业(02202.HK)董事长在临时股东会上表示，对于当前工作，万科将凝心聚力，有序化解风险。作为大股东，深铁集团将与各方一起努力，帮助万科有序化解风险，摆脱困境，继续按照市场化、法治化原则，支持万科健康发展。

• 据媒体报道，长和(00001.HK)正在考虑让旗下健康美容零售商屈臣氏集团上市，目前正在与财务顾问商谈潜在的上市事宜，最早于明年上市。

• 中国金茂(00817.HK)发布公告，公司全资附属公司上海金茂投资管理集团有限公司基于资产证券化的目的拟出售其所持金茂(三亚)旅业有限公司(目标公司)100%股权，并已就拟议出售于北京产权交易所进行公开挂牌，挂牌底价为人民币22.646亿元。