穆迪：授予中国华能拟担保发行永续资本证券“A3”评级

久期财经讯，11月26日，穆迪今日授予由中国华能集团香港财资管理控股有限公司(China Huaneng Group (Hong Kong) Treasury Management Holding Limited，简称“中国华能香港财资公司”)拟发行、并由中国华能集团有限公司(China Huaneng Group Co., Ltd.，简称“中国华能”，A2/正面)提供担保的次级有担保永续资本证券“A3”评级。

展望为正面。

中国华能拟将永续证券的净收益用于再融资现有债务。

若按计划发行，永续证券不会对中国华能的整体信用状况产生重大影响，因为发行规模对集团而言可控，且其收益将用于再融资现有债务。

评级理据

永续证券的A3评级反映了中国华能的无条件和不可撤销担保，以及该证券将与集团所有其他无抵押及次级债务处于同等受偿顺序。

永续证券的A3评级较中国华能的A2发行人评级低一个子级，以反映该证券的次级地位。

穆迪认为，由于2028年首次赎回日之后将触发300个基点的高阶梯式成本，中国华能香港财资公司拟发行的永续证券100%属于类债务性质。该成本将为公司创造强烈的赎回动机。

中国华能的A2发行人评级结合了其“ba1”基础信用评估(BCA)，以及根据穆迪对政府相关发行人(GRI)的联合违约分析(JDA)方法，在需要时获得来自中国政府(A1)支持的可能性极高且高度依赖政府所带来的五个子级的上调。

五个子级的提升继续反映中国华能作为中国最大发电企业之一及中央国有企业的系统重要性，且拥有获得政府支持的可靠记录。公司在核电领域的深入参与进一步强化了战略重要性，并为在需要时获得更多政府支持增添积极动力。这支撑了中国华能的A2发行人评级的正面展望。

中国华能通过其石岛湾高温气冷堆在小型模块化反应堆(SMR)技术领域占据独特地位，这是全球首个商业运营的SMR项目。其大规模核反应堆组合将迎来显著扩张，拥有7.2吉瓦的项目储备，其中4.8吉瓦已在建设中，使中国华能成为四家拥有核反应堆控股股权的中国国有企业之一。

ba1的基础信用评估(BCA)反映了中国华能领先的市场地位、多元化的燃料结构和地域分布，这些优势被因大规模资本支出导致的杠杆率上升、对煤炭开采和金融服务业务的适度敞口以及不断演变的监管环境所抵消。

穆迪估计，在按比例并表华能国际电力股份有限公司(Huaneng Power International, Inc.，简称“华能国际”，00902.HK，A2/ 稳定)后，调整后经营现金流(FFO)与净债务的比率将从2024年的10%逐步降至2027年的6.7%，这一趋势由煤价回落、可再生能源收入增长以及每年1800亿-1900亿元人民币的资本支出驱动。这些指标将继续支撑ba1的BCA，尽管当前BCA内的财务缓冲空间将逐渐减少。

中国华能的正面展望反映了该公司在核电领域的最新发展——拥有开创性的SMR项目和多数控股反应堆的项目储备，进一步强化了战略角色，并预示可能获得政府更高程度的特别支持。

可能导致评级上调或下调的因素

若公司按计划推进核电发展、中国政府提供支持的能力和意愿在持续期间内增强，或其BCA显著改善，则中国华能的评级可能被上调。

若公司成功降低杠杆，使调整后FFO/净债务比率持续超过12.5%;或监管制度随时间推移变得更可预测，穆迪可能上调中国华能的BCA。

若中国华能未按计划推进核电发展;中国政府提供支持的意愿减弱;或中国华能的BCA显著恶化，穆迪可能将展望调整至稳定。

若中国监管环境出现不利变化(包括对燃煤机组更严格的排放标准);公司进一步激进举债扩张或并购(尤其是可再生能源产能);或其金融服务和煤炭开采业务的发展导致业务风险显著增加，穆迪可能下调中国华能的BCA。

预示评级下调的财务指标包括：中国华能的FFO/净债务比率持续低于6%。

中国华能集团有限公司是中国五大发电企业之一，占全国总装机容量的约9%。该公司由国务院国有资产监督管理委员会(SASAC)持股90.01%，由中国社会保障基金理事会持股9.99%。

截至2025年6月，公司并表装机容量达287吉瓦。其中，54%为低碳清洁能源，其余46%为燃煤发电。2024年，其并表收入达到3920亿元人民币。