标普：确认中金公司(03908.HK)及中金国际“BBB+”长期发行人信用评级，展望“稳定”

久期财经讯，11月27日，标普确认中国国际金融股份有限公司(China International Capital Corp. Ltd.，简称“中金公司”，03908.HK)及其全资子公司中国国际金融(国际)有限公司(China International Capital Corporation (International) Limited，简称“中金国际”)“BBB+/A-2”的长期/短期发行人信用评级。

同时，标普确认了由中金公司和中金国际发行或担保的未偿票据的评级。

长期评级的稳定展望反映了标普预期该公司在合并后将保持其信用状况。

中金公司拥有充足的资本缓冲来应对拟议合并两家中型券商带来的不确定性。2025年11月19日，中金公司宣布计划通过换股方式收购信达证券股份有限公司(Cinda Securities Co. Ltd.，简称“信达证券”，601059.SH)和东兴证券股份有限公司(Dongxing Securities Co. Ltd.，简称“东兴证券”，601198.SH)。标普相信，合并后该公司的资本化水平将保持稳健。其风险调整资本(RAC)比率很可能持续显著高于10%的强健评估阈值。

标普的资本比率部分通过扣除巨额商誉(假设存在显著定价溢价)考虑了与合并相关的财务不确定性。两家目标公司将合计约占合并后实体总资产的25%。且其高比例的其他股权投资(标普认为该类资产较整体投资组合具有更高固有风险)亦被纳入考量。

中金公司有效的风险框架可能会降低整合风险。标普预计中金公司将在整合过程中发挥主导作用，并将目标公司纳入其全面的风险管理架构。这种方法将有助于应对合并后实体风险状况所引发的不确定性。中金公司在维持可控风险偏好方面有良好的记录，对方向性交易活动的关注有限。这一策略使中金公司能够很好地应对波动资本市场中的挑战。

中金公司合并后的业务地位预计仍将稳固。合并后中金公司的运营规模将可比或接近中国前三大证券公司(标普认为这三家公司均拥有强劲的业务地位)。尽管两家目标公司将增强中金公司的零售业务版图，但标普相信合并后的实体需要时间才能形成更稳定的创收运营模式。

标普预计中金公司与中央汇金投资有限责任公司(Central Huijin Investment Ltd.，简称“中央汇金”)的关系将保持不变。标普认为此次交易标志着中央汇金对其管理实体的战略优化举措。因此，标普预计中央汇金不会放松对中金公司的控制，而是会在整合过程中领导该公司的战略发展。标普对于中金公司在承压时获得政府特别支持的可能性评估仍为“中等偏高”。标普持续评估认为该公司与政府存在强关联性并肩负重要职能。

此次合并符合政府鼓励证券行业整合以提升专业能力、效率和全球竞争力的举措。该提案尚待股东和监管机构批准，换股比例亦尚未确定。

对中金公司的稳定评级展望反映了标普的观点，即该公司将在未来24个月内保持其业务实力、强劲的资本化水平、保守的风险管理和良好的损失记录。标普还预期该券商在此期间将维持充足的流动性。

标普预计中金公司将保持其在投行业务的优势以及服务机构投资者的传统专长，同时扩展其财富管理业务。

标普认为，该公司在需要时获得政府特别支持的可能性仍然为中等偏高。

对中金国际的稳定评级展望反映了其对母公司的展望，以及标普预期中金国际在未来两年内将仍是中金公司的核心子公司。这两家实体的评级将同步变动。

在以下情况下，标普可能会下调中金公司的评级：

(1)该公司的相对优势(如地域多元化、风险管理、政府关系)减弱;

(2)其风险偏好增加，但未采取相应的风险控制措施，导致信贷成本、减值支出或交易损失上升;或

(3)其业务韧性显著削弱，体现在投行业务竞争优势下降，或随着中国向外资券商开放市场而面临国内外同业的竞争加剧。

若中金国际偏离中金公司战略方向，并且中金国际对中金公司的战略重要性大幅下降，标普可能会下调中金国际的评级。

上调中金公司的评级需要其资本化水平持续增强，并能展现出相对于同业的显著比较优势。标普认为这种情况在未来两年内发生的可能性较低。

如果标普上调中金公司的评级，标普可能会相应上调中金国际的评级。