​中诚信亚太：首次授予济南全邦产发“BBBg+”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

12月22日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予济南全邦产业发展有限公司(“全邦产发” 或 “公司”)长期信用评级为BBBg+，评级展望为稳定。

全邦产发的长期信用评级为BBBg+，反映了公司(1)在天桥区产业开发与运营领域拥有较强的区域竞争力;(2)依托相对多元的业务结构提供了补充性收入。然而，该评级关注到以下因素，包括公司(1)盈利能力相对偏弱，资产回报率处于低位;(2)债务规模扩张较快，信用指标表现疲弱。

该评级还反映了我们预期公司获得天桥区政府和母公司提供支持的可能性较高，这是基于以下因素包括(1)公司系济南天桥财金投资有限公司(“天桥财金”)的核心子公司;(2)公司最终控制权归属天桥区财政局所有;(3)在天桥区城市运营及产业发展中具有重要的区域地位;(4)拥有持续获取外部支持的良好记录。

企业概况

全邦产发成立于2013年，是一家主要在山东省济南市天桥区展业的地方国有企业。公司定位为天桥区重要产业发展平台，肩负推动区域产业升级的使命，核心业务涵盖产业园区投资运营、商品贸易及房地产开发三大板块。截至2025年9月30日，公司由天桥财金直接持股，最终控制权归属天桥区财政局。

评级因素

正面因素

在天桥区产业园区开发及运营领域占据重要地位。全邦产发肩负推动天桥区产业发展的任务，负责产业园区的招商引资及资产运营工作，营收主要来源于租金收入及物业管理费。截至2025年9月30日，公司共有 5 个在建运营类项目。项目建成后，公司经营性资产可租赁面积有望进一步扩大，从而带动营业收入增长。

其他业务带来的补充性收入。公司从房地产业务和贸易业务中获得补充性收入。公司自2022年起开展房地产开发业务，并于2024年实现营收。业务模式方面，公司通过招标、拍卖、挂牌方式获取土地资源，采用市场化定价模式进行房产销售。

获得母公司及天桥区政府支持的可能性较高。公司的股权结构及经营活动均与天桥财金深度绑定。全邦产发是天桥财金的核心产业化运营子公司。天桥财金为全邦产发的银行贷款提供担保，此举或可在一定程度上降低全邦产发的融资成本。鉴于全邦产发在天桥区城市运营及产业发展领域的重要区域地位，公司在通过天桥财金获得政府支持方面也拥有良好记录，支持形式包括现金注资、股权及资产划转以及财政补贴。我们认为，公司未来有望持续获得母公司及地方政府的支持，进而相应提升自身的经营与资本实力。

关注因素

债务规模扩张较快，信用指标表现疲弱。受业务规模扩张及在建项目投入增加的影响，全邦产发近三年总债务规模呈快速增长态势。受债务负担加重的影响，全邦产发的独立偿债指标有所恶化。此外，公司核心业务现金生成能力处于中等水平。考虑到公司业务将进一步扩张，未来债务规模或持续增长，再融资压力亦将维持在中等水平。

盈利能力较弱，资产回报率处于低位。公司贸易业务的暂停，或将给未来营收增长带来不确定性。此外，2022年至2024年，公司息税前利润率下降，同期资产回报率亦下滑。尽管过去三年总营收和净利润呈增长态势，全邦产发的盈利能力仍相对偏弱，息税前利润率持续走低、资产回报率处于低位。

评级展望

全邦产发的评级展望为稳定，反映了我们预计公司在未来 12至18 个月内将持续保持其在天桥区产业发展领域的区域竞争力与重要地位，且公司将持续获得母公司及地方政府的支持。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)公司获得母公司及政府支持的可能性有所提升;(2)公司的个体信用资质显著改善，例如财务状况改善，包括资本实力增强、盈利能力提升等。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)公司获得母公司及政府支持的可能性下降;(2)公司的个体信用资质显著弱化，例如财务杠杆恶化或流动性状况减弱。