中诚信亚太：首次授予湖州吴兴国投“Ag-”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

1月5日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”) 首次授予湖州吴兴国有资产投资运营集团有限公司(“吴兴国投”或“公司”)的长期信用评级为Ag-，展望稳定。

吴兴国投的长期信用评级为Ag-，反映出吴兴区政府很强的支持能力, 以及根据我们对公司特点的评估，当地政府提供支持的意愿极高。我们对吴兴区政府提供支持能力的评估考量其在湖州市的经济重要性及持续增长的经济实力，也注意到其受制于较弱的债务状况。此外，“大吴兴”地区持续的经济与产业发展为该公司提供了良好的外部环境。

该评级还反映了当地政府的支持意愿，这是基于以下因素包括(1)在吴兴区发展中占据主导地位且项目储备充足;(2)获得政府款项支付的良好记录;(3)融资渠道多元。然而，该评级关注到以下因素包括(1)商业活动风险敞口扩大;(2)债务负担加重且短期偿债压力显现;(3)外部担保引发的中等或有负债风险。

企业概况

吴兴国投成立于2020年，前身为湖州展兴建设开发有限公司，现已发展成为吴兴区重要的投资建设平台，并在2024年股权转让后，成为负责基础设施建设、土地整理开发以及安置房销售的核心运营实体。2024年11月，湖州市吴兴区国有资本监管服务中心将其持有的湖州吴兴人才产业投资发展集团有限公司100%股权无偿划转至该公司。此外，该公司还从事产业园区开发、产业投资、贸易、物业租赁、融资租赁、光伏及数字业务等商业经营活动。截至2025年6月30日，吴兴区财政局通过湖州吴兴国有资本监督管理服务中心(简称“吴兴区国资监管中心”)对该公司实现最终控制。

评级因素

正面因素

在吴兴区发展中占据主导地位且项目储备充足。吴兴国投作为吴兴区产业投资、产业园区开发及基础设施建设的关键主体，对提升区域基础设施水平和带动资金流入具有重要作用。除其重要子公司吴兴产投外，公司还将开展更多产业园区建设项目及光伏项目。随着园区开发与产业投资的持续推进，公司还承担产业园区的运营工作，包括自主运营项目与人才引进，预计将为其带来额外收入并巩固其市场地位。考虑到公司在区域经济中的重要作用，预计在可预见的未来，吴兴国投仍将在当地国有企业中保持不可替代的地位。

获得政府款项支付的良好记录。吴兴国投在获得政府支持方面记录良好，支持形式包括注资、资产划拨及财政补贴。考虑到吴兴国投在吴兴区投资建设中的重要作用，以及在持续扩展、充满活力的“大吴兴”经济圈中所处的战略地位，我们预计地方政府将继续为其提供持续支持。

融资渠道多元。吴兴国投拥有多元化的融资渠道，包括银行贷款和债券发行。截至2025年6月30日，公司已获得银行授信总额456亿元，其中未使用额度79亿元，流动性缓冲较为充足。在直接融资方面，其子公司已在境内债务市场发行5期私募票据，截至2025年10月31日存续规模35亿元，票面利率介于2.1%至4.0%之间。公司还在境外债券市场存续1.48亿美元及10亿元人民币债券。然而，公司对非标融资依赖较高，截至2025年6月30日非标债务规模达112亿元，占总债务的23.9%。

关注因素

商业活动风险敞口扩大。吴兴国投的商业业务主要包括产业园区开发、产业投资、贸易、融资租赁及数字业务。公司商业业务敞口目前处于中等水平但呈上升趋势，因其持续增加对自营项目的投资，该类业务约占总资产的20%-30%。公司拥有规模可观的在建及储备项目，这些项目在补充收入的同时也助力地方产业发展，但也同步增加了其业务风险。

债务负担加重且短期偿债压力显现。由于持续为建设项目融资，吴兴国投的债务负担逐步加重。其总债务从2022年末的285亿元增至2025年中的469亿元，截至2025年6月30日的资本化比率为65.4%。债务结构方面，短期债务占总债务的比例从2022年末的40.8%降至2025年中的35.4%，表明其债务结构有所优化，债务管理能力提升，但公司仍面临一定的短期偿债压力。同时，剔除受限资金后，其现金对短期债务的覆盖倍数为0.3倍，显示现金储备无法完全覆盖短期债务。

外部担保引发的中等或有负债风险。截至2025年6月30日，公司对外担保金额为93亿元，占其净资产的36.4%。所有对外担保均提供给湖州市本地国有企业。这些地方国企具有较强的风险抵御能力，因为在必要时大多可能获得地方政府支持，因此或有风险总体可控。尽管如此，若吴兴区发生信用事件，可能导致大规模交叉违约，并增加公司的偿付义务。

评级展望

吴兴国投的评级展望为稳定，反映了我们预计当地政府提供支持的能力将保持稳定，该公司将在未来12至18个月内保持其在吴兴区本地基础设施建设和产业投资中的战略角色。

可能触发评级上调因素

潜在的评级上调因素包括(1)当地政府的支持能力增强;(2)公司特征发生变化，使得地方政府支持意愿增强，例如商业活动敞口减少;债务管理改善等。

可能触发评级下调因素

潜在的评级下调因素包括 (1)公司特征发生变化，使得地方政府提供支持意愿降低，例如战略重要性降低;政府支付减少;融资能力降低等。