穆迪：授予中油燃气(00603.HK)拟发行美元债券“Ba3”高级无抵押评级

久期财经讯，1月19日，穆迪授予中油燃气集团有限公司(China Oil and Gas Group Limited，简称“中油燃气”，00603.HK，Ba3 稳定)拟发行美元债券“Ba3”高级无抵押评级。

中油燃气展望稳定。

中油燃气 计划将发行所得用于再融资和一般公司用途。

评级理据

穆迪预计，鉴于此次发行规模相对于 中油燃气 现有债务基数较小，此次拟议发行不会大幅增加 中油燃气 的债务，且所得款项将用于为 中油燃气 的现有债务进行再融资。

上述债券的评级与 中油燃气 的 Ba3 公司家族评级(CFR)一致，反映出其与公司所有其他无抵押和非次级债务处于同等受偿顺序，以及其可控的结构性从属风险。截至 2024 年底，大部分债务是在控股公司层面借入的，控股公司层面的债权/并表后债权总额的比率约为 63%。

中油燃气 的 Ba3 CFR 反映了其未来两到三年天然气销售量稳定但较慢的增长，这得益于积极的行业政策。此外，新项目资本支出可能降低，这将使该公司得以去杠杆化。

CFR还考虑了该公司(1)较高的风险偏好，包括其对联营公司山东胜利和Sino Director的投资，(2)海外上游业务，以及(3)控股公司流动性较弱的情况。

就环境、社会和治理(ESG)因素而言，穆迪评级认为 中油燃气 的治理风险较高，原因是其之前的投资以及 2023 财年年度报告发布延迟。

中油燃气 稳定的评级展望，反映出穆迪预期该公司将维持稳定的财务状况，并将其上游业务规模控制在可管理的范围内。无论是从并表层面还是控股公司层面来看，其流动性以及剩余的公司治理问题在当前评级水平下都是可控的。

可能导致评级上调或下调的因素

如果 中油燃气 能够在其城市燃气项目中建立起及时转嫁成本的良好业绩记录;实现收入来源的进一步多元化，比如使青海省的收入贡献降至 30% 以下;并且如果它能强化其公司治理框架，包括解决与关联方的股东贷款问题，以及提高与其他投资相关的关联方交易的透明度和内部控制措施(这些措施由其董事长负责);那么随着时间的推移，可能会出现评级上调。

表明上调的财务指标包括其留存现金流(RCF)/债务之比超过18%，穆迪调整后的运营资金(FFO)利息保障倍数持续超过4.5倍，这两项指标都是在山东胜利全面合并的情况下计算的。

如果发生以下情况，穆迪可能会下调其评级：中油燃气的公司治理风险增加，包括向Sino Director和/或其他联营公司的贷款大幅增加。其他可能导致评级下调的因素包括与中油燃气海外上游业务相关的风险显著增加、激进的债务融资扩张项目或收购、不利的监管变化，或对其上游业务及其关联公司的额外资金支持。流动性疲软也将引发评级下调。

表明下调的财务指标包括，在山东胜利全面并表情况下，留存现金流/债务之比降至13%以下，运营资金(FFO)利息保障倍数持续保持在3.0倍以下，而控股公司层面的流动性仍然疲软。

中油燃气从事管道城市燃气业务，以及压缩天然气(CNG)和液化天然气(LNG)的运输和分销。2014年7月，该公司将业务范围扩大到加拿大的石油和天然气生产。