穆迪：维持新华保险(01336.HK)“A2”保险财务实力评级，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

1月27日，穆迪评级(穆迪)已维持新华人寿保险股份有限公司(新华保险)A2的保险财务实力评级(IFSR)、a3的基础信用评估(BCA)及其稳定展望。

评级理据

维持新华保险A2的IFSR反映了该公司稳固的市场品牌、稳健的资本状况和盈利能力。但低利率环境对盈利能力和资本状况造成负面压力，部分抵消了上述优势。

新华保险是中国(A1)最知名的寿险公司之一。以2024年保费收入衡量，该公司市场份额为4.3%。2025年，公司积极推动长期储蓄型产品的首年保费实现强劲增长，包括通过银保渠道销售部分趸缴产品。因此，其市场份额于2023年和2024年连续下降后，可能会在2025年有所提升。不过，2025年下半年预定利率上限进一步下调，可能会导致这些产品的吸引力不如以前，并增加未来12-18个月保费增长的波动性。

受益于其内生资本能力，我们预期未来12-18个月内新华保险的偿付能力充足率保持稳健。新华保险成功在过去几年中通过留存收益支持公司增长并维持强劲资本基础。截至2025年9月，其核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为154.27%和234.15%，远高于50%和100%的最低监管要求。但是，折现率下降也导致更高的准备金需求，这将继续对公司的偿付能力充足率造成压力。与此同时，权益类投资占比的增加也会提高公司资本对市场波动的敏感性。

得益于强劲的投资业绩，新华保险盈利能力也表现稳健。其净利润在2025年前9个月显著增长约59%，达到人民币329亿元，主要原因是股市上涨推动了投资收益。此外，强劲的首年保费增长，和得益于渠道费用监管收紧以及新业务定价利率下降带来的产品价值率提升，这些共同推动了其新业务价值的显著增长。

然而，新华保险的盈利能力对资本市场波动较为敏感，公司储蓄型产品占比较高，因此对利差收益的依赖度高。低利率环境导致净投资收益率下降，利差收窄可能压缩盈利空间。

新华保险A2的IFSR较其a3的基础信用评估(BCA)有1个子级的提升，原因是我们预计公司将获得中国政府的较强水平的支持，并且公司与政府的依存度极高。鉴于政府在该保险公司中的持股，我们假设其将获得强有力的政府支持。中央汇金投资有限公司(汇金)作为一家中国的国有投资控股公司，是新华保险的最大股东，持股比例约为32%。

新华保险的评级展望维持稳定，反映我们预计未来12-18个月其资本和盈利能力将保持稳健，并且同期中国政府向其提供支持的能力和意愿基本不变。

可引起评级上调或下调的因素

新华保险A2的保险财务实力评级仅较中国主权评级低1个子级。

如果发生以下情况，我们可能会下调新华保险的保险财务实力评级：政府对该公司的支持水平显著下降，原因可能是汇金在新华保险的持股比例大幅下降，及/或该公司BCA的下调，如果发生以下情况，我们可能会下调新华保险的BCA，包括：(1)资产质量急剧恶化，高风险资产敞口/股东权益比率持续高于300%;(2)盈利能力下降，平均资本回报率持续降至6%以下;(3)资本状况削弱，综合偿付能力充足率持续降至180%以下。

新华人寿保险股份有限公司的总部位于北京，公司主要在中国国内销售寿险、健康险和意外险，储蓄型养老保险产品等。截止2025年6月30日，公司合并后资产及股东权益分别为人民币1.8万亿元及人民币834亿元。