穆迪：首予万通保险“A3”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

久期财经讯，1月28日，穆迪首次授予万通保险国际有限公司(YF Life Insurance International Limited，简称“万通保险”)“A3”保险公司财务实力评级。展望为稳定。

评级理据

万通保险的A3保险公司财务实力评级反映了其不断扩大的市场份额、稳健的盈利和资本状况记录、多元化的产品组合以及低风险的投资组合。然而，这些优势被其较小的运营规模以及对其控股公司云锋金融集团有限公司(Yunfeng Financial Group Limited，简称“云锋金融集团”)的潜在蔓延风险所抵消，该控股公司的非保险业务具有高风险特征且盈利能力较弱。

万通保险前身为美国万通保险亚洲(MassMutual Asia)，于2018年被云锋金融集团收购。该公司是香港特区的老牌保险公司，近年来凭借对中国内地访客的强劲销售，市场份额稳步扩大。在澳门特区，万通保险也运营着成熟的业务，是第四大保险公司。

万通保险一直在将其产品重点从万能寿险和年金产品转向分红产品，后者资本效率更高且与强劲的市场需求高度契合。

万通保险展现出强劲的盈利能力和资本充足记录，自2023年以来平均资本回报率为5%，截至2025年6月底的风险资本比率高于220%。穆迪预期，在稳健的新业务利润率和不断增长的合同服务边际余额支持下，该公司将继续通过内部资本生成来维持自身增长。

该公司的投资组合资产质量良好。具有较高平均信用评级的固定收益类资产约占总投资的80%。然而，该公司为进一步支持分红业务增长而计划增加另类投资配置，可能会增加流动性和资产风险。

上述信用优势部分被万通保险在香港特区相对较小(尽管正在改善)的运营规模所抵消，该市场是一个竞争激烈且成熟的市场。此外，其分销渠道和客户群在新业务销售方面变得更加依赖经纪人和内地访客。

万通保险自身的财务杠杆较低，目前无未偿债务。然而，控股公司财务杠杆较高，有30亿港元的未偿债务，其非保险业务尽管规模较小，但仍处于亏损状态。云锋金融集团对Web 3生态系统的持续投资可能需要额外的资本。

稳定展望反映了穆迪预期，未来12-18个月内，万通保险将继续以稳健的盈利能力和资本充足状况扩大其市场地位，同时其自身及控股公司的财务灵活性将保持稳定。

根据穆迪的环境、社会和治理框架，穆迪认为治理是本次评级行动的关键驱动因素。万通保险面临的治理风险较低。尽管通过中间控股公司持有逾40%的股权(集中度高)，且最大个人股东担任控股公司董事会主席，但严格的关联交易政策以及香港保险业监管局(Hong Kong Insurance Authority)的强有力监管缓解了治理风险。关联交易量虽在增加，但均在公平原则下执行并充分披露。

可能导致评级上调或下调的因素

若出现以下情况，穆迪可能上调万通保险的评级：

(1) 其分销和产品能力进一步加强和多元化，从而显著提升其在香港特区和澳门特区的市场地位;

(2) 其盈利能力改善，资本回报率持续高于8%，且新业务价值持续增长;

(3) 其保持强大的财务纪律，拥有坚实的资本缓冲和审慎的资产配置;和/或

(4) 其自身及控股公司的财务灵活性改善，例如非保险业务的盈利能力显著改善。

若出现以下情况，穆迪可能下调万通保险的评级：

(1) 保护万通保险财务状况的风险隔离措施减弱，且其自身及云锋金融集团的财务灵活性恶化;

(2) 其资本充足状况显著恶化，风险资本比率降至150%以下或内部资本生成能力大幅减弱;

(3) 其资产质量显著恶化，高风险资产敞口占股东权益的百分比持续超过150%;

(4) 其市场地位显著削弱;和/或

(5) 其关键分销渠道遭遇重大中断，例如大规模的代理人流失或经纪渠道续保率显著恶化。

2024年，按总有效保费计算，万通保险分别是香港特区第13大和澳门特区第4大人寿保险公司。其产品涵盖传统寿险、分红寿险、万能寿险、年金、意外与健康险及投连险。截至2024年12月底，万通保险的资产和股东权益总额分别为921亿港元和158亿港元。