中诚信亚太：授予中国海外宏洋集团(00081.HK)拟发行人民币债券“Ag”高级无抵押债务评级

本文来自“中诚信亚太”。

1月30日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)授予中国海外宏洋财务V(开曼)有限公司(“发行人”)拟发行的人民币债券(ISIN：HK0001249025)的高级无抵押债务评级为Ag。该债券由中国海外宏洋集团有限公司(“中海宏洋”，Ag/稳定)提供无条件、不可撤销的连带责任担保。发行人是中海宏洋直接控股的全资子公司。

该债券将构成中海宏洋的直接、一般、无条件、非次级和无抵押债务，在任何时候都应与其所有其他当前和未来的无抵押和非次级债务享有同等地位。公司拟将所得募集资金用于一年内到期的中长期境外债再融资。

企业概况

中海宏洋(股票代码：0081.HK)成立于1979年，是中国领先的全国性房地产开发商之一。作为中国海外发展有限公司(“中国海外发展”)的主要业务运营主体，公司主要专注于中国内地二三线城市的房地产开发与物业租赁业务。公司业务覆盖39个城市，并在其中23个城市的销售额位列前三，展现了较强的市场竞争力。

中海宏洋于2010年通过借壳方式在香港联交所上市。截至2025年6月30日，中国海外发展(股票代码：0688.HK)为公司的控股股东，合计持有公司39.6%的股份。中国海外发展为全国领先的上市房地产开发商，其控股股东为中国建筑股份有限公司，最终控制方为国务院国有资产监督管理委员会。

评级因素

该债券的高级无抵押债务评级等同于中海宏洋的长期信用评级。尽管中海宏洋的大部分债权体现在运营子公司层面，我们预计公司强大的市场地位、审慎的财务管理以及中国海外发展(其支持将直接转导至控股公司)的协助，将有助于缓解结构性次级风险。

中海宏洋的长期信用评级为Ag，反映了公司(1)在其核心市场具有较强的市场地位和较高的品牌认可度;(2)审慎的财务管理和良好的流动性状况;(3)稳固的融资渠道和财务灵活性。然而，该评级也关注到以下因素包括公司(1)受中国内地房地产市场持续疲软的影响;(2)业务布局集中于二三线城市，存在持续的库存去化及资产减值风险;(3)盈利能力持续承压。

该评级还包含了我们认为公司获得其控股股东中国海外发展特别支持的可能性较高，这是基于公司(1)在中国海外发展体系内明确且重要的战略地位;(2)与中国海外发展高度的运营协同性，包括品牌共享;(3)过往在项目资源和资金方面获得中国海外发展支持的记录。

评级敏感度

中海宏洋的评级展望为稳定，反映我们预计基于其稳定的市场地位和审慎的财务管理，公司会在未来的12至18个月内维持稳定的个体信用状况。我们还预计在中短期内其对于中国海外发展的重要性不太可能发生改变。

可能触发评级上调因素

评级可能上调因素包括(1)母公司的支持能力增强或公司获得支持的可能性上升;(2)公司的独立信用状况显著改善，例如合约销售额大幅提升、去库存及资产减值压力缓解，以及在去杠杆方面取得重大进展，例如净负债率持续下降、息税前利润利息保障倍数持续改善。

可能触发评级下调因素

评级可能下调因素包括(1)母公司的支持能力减弱且公司获得支持的可能性下降;(2)公司的独立信用指标恶化，例如杠杆水平显著上升、现金流稳定性削弱、盈利能力持续下滑且未见复苏迹象。