穆迪：维持中英人寿“A3”保险财务实力评级，展望“稳定”

本文来自“穆迪评级”。

2月12日，穆迪评级(穆迪)维持中英人寿保险有限公司(中英人寿)A3的保险财务实力评级。

展望仍为稳定。

评级理据

维持中英人寿A3的保险财务实力评级反映了公司多元化的分销渠道、稳健的资本实力以及良好的盈利能力。这些信用优势部分被其有限的市场地位及国内低利率环境下盈利能力承压所抵消。

该保险公司受益于其多元化的经纪、银保和代理渠道带来的均衡保费贡献。其与主要保险经纪的紧密合作以及银保渠道对于储蓄产品的旺盛需求，推动了这些渠道的强劲增长。代理人渠道仍是公司新业务价值的重要贡献来源，我们预计其代理人团队效率将继续提高。

中英人寿的资本状况保持稳健，受益于其良好的内部资本生成能力，以及近期发行的永续债和资本补充债券。我们预计其高质量的存量业务(其中健康险占比较同业更高)将支持公司未来的盈利。截至2025年底，其核心偿付能力充足率和综合偿付能力充足率分别为193%和276%，在同业中保持较强水平同时远高于最低监管要求。然而，准备金评估利率的下降和业务规模的扩大将在未来12-18个月对偿付能力充足率带来一定压力。

近年公司市场份额有所上升，主要驱动来源为趸交储蓄产品销售额的增长。不过，该公司的规模依然有限，2025年按保费计算绝对市场份额约为0.6%。随着竞争加剧，其品牌影响力与大型同业相比仍相对有限。

中英人寿的盈利能力仍将受到资本市场波动影响，这反映了其权益类投资占比上升以及对利差收入的依赖。低利率环境可能会进一步压缩其投资利差。

中英人寿是由中粮集团有限公司(中粮集团)子公司中国中粮资本投资有限公司与英国英杰华集团(英杰华，高级无抵押债务评级A2/稳定)各出资50%组建的合资公司。中英人寿A3的保险财务实力评级较其baa1的个体信用实力评估有一个子级的提升。这反映了我们假设股东可能在该公司承压时提供支持。

稳定展望反映了我们预计未来12-18个月中英人寿将维持稳健的资本状况和良好的盈利能力。我们同时还预计该公司将继续获得其股东的支持。

可引起评级上调或下调的因素

若发生以下情况，我们可能上调中英人寿的评级：(1)盈利能力持续改善，资本回报率持续超过8%；(2)资本实力进一步增强，综合偿付能力充足率持续高于250%，或者(3)规模扩大提升市场地位和品牌实力，同时没有显著的利润率削减和利率风险的增加。此外，其调整后财务杠杆率维持在30%以下。

另一方面，若发生以下情况，我们可能下调该公司的评级：(1)资本状况大幅转弱，综合偿付能力充足率持续低于150%；(2)盈利能力显著恶化，资本回报率持续低于2%，或者(3)我们认为英杰华集团或中粮集团提供的支持将减弱。

中英人寿“个体打分卡指示结果”的调整后分数为baa1，较a2的“初步个体评估结果”低两个子级，以反映其代理人效率弱于主要同业，以及低利率环境令其盈利能力和偿付能力充足率承压。

中英人寿总部位于北京，在中国提供传统寿险、分红险、万能险以及意外险和健康险产品。截至2024年12月底，该公司披露的总资产和股东权益分别为人民币1,083亿元和人民币166亿元。