惠誉：首予国元保险“A-”保险公司财务实力评级，展望“稳定”

本文来自“惠誉评级”。

2月26日，惠誉评级已授予国元农业保险股份有限公司(国元农险)‘A-’(强劲)的首次保险公司财务实力(IFS)评级，展望稳定。

该评级反映，国元农险拥有良好的财务指标、“适中”的资本水平和“中等”的公司状况，但其投资风险和巨灾风险上升抵减了这些优势。惠誉同时考虑到该公司与安徽省国有资产监督管理委员会(安徽省国资委)的股权关联性。

关键评级驱动因素

“适中”的资本缓冲：截至2025年9月末，按惠誉的全球Prism资本模型衡量，国元农险的资本得分处于“适中”级别的高位。惠誉在评估中考虑了公司为农业风险计提的巨灾准备金。惠誉预计，2026年国元农险的资本水平将增强，这主要得益于潜在注资计划及保费增速放缓的预期。不过，该公司上升的资产风险及固定的年度派息或将影响其资本水平。

截至2025年9月末，国元农险的综合偿付能力充足率自2024年末的236%降至220%，这主要是因为秋季农业保险理赔高峰期间未决赔款准备金增加。国元农险资产负债表上无金融债务。

良好的财务指标：过去五年间，得益于充足的巨灾准备金带来的收益平滑效应，国元农险的承保业绩稳步提升。该公司的综合成本率从2024年前9个月的96.8%改善至2025年前9个月的96.2%(2024年为98.4%)。费用率持续下降是承保利润率提升的主要驱动因素，因为国元农险已在安徽省建立稳定的运营团队并形成显著的规模效应，有效分摊了承保费用，并同时运用科技手段进行成本管控。

2022至2024年间国元农险的平均净资产回报率维持在9.2%，得益于稳健的投资收益，2025年前9个月年化平均净资产回报率仍保持在9.2%。然而，惠誉预计，该公司权益投资敞口增加将导致业绩波动性加剧。

巨灾风险敞口高：由于专注于农业保险且业务集中于安徽省，国元农险面临巨灾风险，这可能会在恶劣天气或自然灾害发生后加剧理赔波动，引发重大承保损失。该公司通过再保险合同、充足的农业巨灾准备金(当赔付率突破预设阈值时可释放)及高科技监测与预警系统降低风险敞口，以提升灾害应对能力和损失管理水平。

权益投资增长：国元农险在长期低利率环境下增加了股票配置以追求更高回报，但这类投资较高的偿付能力基础因子可能会限制其进一步增加权益投资。截至2025年第三季度末，风险资产敞口(包括股票、股票型基金、长期股权投资及惠誉调整后的非投资级固定收益投资)相当于股东权益的45%，较2024年末的26%有所提升，但仍远低于其评级所对应的指引水平。

股权结构驱动评级上调：国元农险的IFS评级较其独立信用状况高一个子级，反映惠誉预期安徽省政府将及时为其提供运营及财务支持。安徽省内多家国有企业有向国元农险注资的记录。安徽省国资委通过多家公司合计持有国元农险41.23%的股权，其中包括持股比例达18.18%的控股股东安徽国元金融控股集团有限责任公司。

评级敏感性

可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：

- 股权结构发生重大变化以致安徽省政府失去对国元农险的最终控制权。

- 资本水平恶化，Prism得分持续低于“适中”级别。

- 财务表现走弱，净资产回报率持续低于6%。

可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：

- 资本水平持续提升，Prism得分持续处于“强健”级别的高位或更高级别。

- 公司状况改善，表现为市场地位增强和地域多元化程度提升。

- 财务表现保持强劲，净资产回报率高于11%。