惠誉：授予新纪元能源(NEE.US)子公司拟发行次低级票据“BBB”评级
久期财经讯，3月19日，惠誉评级已授予NextEra Energy Capital Holdings, Inc.(简称“NextEra Energy Capital”)将于2086年4月15日到期的Z系列次低级票据“BBB”评级。此次发行的净收益将用于偿还全部或部分未偿还的商业票据借款及一般公司用途。NextEra Energy Capital及其母公司新纪元能源公司(NextEra Energy, Inc.，简称“新纪元能源”，NEE.US)的长期发行人违约评级均为“A-”。两家实体的评级展望均为稳定。新纪元能源为NextEra Energy Capital的债务和混合证券提供全额担保。
根据惠誉的《公司混合证券处理与评级差异标准》，该票据符合50%权益信贷资格。支持特征包括次低级优先权、10年累计利息递延选择权(可行使一次或多次)以及60年期限。
关键评级驱动因素
显著的受监管业务组合：惠誉估计，2025年受监管的EBITDA约占新纪元能源业务组合的75%，且到2027年将维持在70%-75%区间的高位。这一强劲贡献将得益于子公司Florida
Power & Light (FPL)的基本费率上调及费率基础增长，以及新的联邦能源监管委员会(Federal Energy Regulatory
Commission)监管的输电投资。新纪元能源在非监管业务中仍专注于长期合同可再生能源发电。惠誉预计，未来三年，来自受监管和合同业务的调整后EBITDA将占合并总EBITDA的90%-95%。
强劲的电力需求：惠誉认为新纪元能源处于有利地位，能够利用显著的电力需求增长，部分原因是能源密集型数据中心的快速普及。其强大的开发管道和清洁发电的快速部署使新纪元能源成为专注于快速上市的大型科技公司的有吸引力的合作伙伴。在美国大多数地区，可再生能源相对于其他形式的发电仍具有竞争力。
“大美丽法案”影响可控：惠誉预计“大美丽法案”对新纪元能源的近期至中期影响极小。在2026年7月4日之前开始建设的可再生能源项目，根据现有财政部指引，至少有四年时间申请税收抵免。这为新纪元能源至少到2029年的开发管道提供了高度的可见性。在税收抵免到期后，惠誉预计可再生能源开发商将把新增发电的更高成本转嫁给清洁能源买家。
关税风险敞口有限：新纪元能源通过供应链多元化、培养国内供应商关系以及利用其市场领先地位将大部分关税风险转移给供应商，有效地隔离了潜在的关税影响。该公司风力发电机的采购完全来自美国，已签订合同，在国内采购其大部分积压订单所需的电池，并已将其太阳能供应链多元化，减少对中国和其他受反倾销和反补贴税影响的亚洲国家的依赖。
创纪录的可再生能源管道：新纪元能源计划在2026-2032年间开发76.6GW-107.6GW的可再生能源和电池存储项目，保持其行业领导地位。截至2026年1月27日，新纪元能源已签署合同的可再生能源和存储积压量为29.8GW。其发电组合具有地理多样性，拥有长期购电协议和信用良好的承购方。
高企的资本支出：惠誉预计，2026-2027年合并资本支出约为670亿美元，显著高于历史水平。超过65%的资本支出用于非监管业务，构成适度的信用风险。融资计划依赖于IRA税收可转移性条款和可再生能源资产销售，包括建设-拥有-转让交易以及持续获得项目融资和税收权益。大量的利率对冲提供了免受利率上升影响的近期保护。
信用指标增强：使用2024年末实际数据并调整无追索权债务后，惠誉预计新纪元能源的FFO杠杆率在2027年约为4.2倍，相对于惠誉的评级下调阈值提供了适度的缓冲空间。在完全合并基础上(包括无追索权项目债务)，惠誉预计新纪元能源的FFO杠杆率在2026-2027年将在5.0倍-5.3倍之间。为计算调整后FFO杠杆率，惠誉将大多数项目融资实体的债务和EBITDA进行去合并处理，仅计入从这些实体收到的上游分配。受监管输电投资的无追索权债务和EBITDA不予去合并。
表外信用处理：惠誉对有限追索权债务的表外信用处理反映了其观点，即新纪元能源会放弃陷入财务困境的项目，包括已出售差额成员权益的项目。新纪元能源承诺不购买其子公司XPLR的剩余所有权权益支持了这一方法。该方法与惠誉对其他可再生能源发电公司的处理方式一致。
同业分析
新纪元能源与同业母公司控股公司The Southern Company(BBB+/稳定)、Sempra(BBB+/稳定)和Dominion Energy,
Inc.(BBB+/稳定)相比具有优势，原因在于其拥有佛罗里达州强大的受监管公用事业公司、在合同可再生能源业务中的主导地位以及优越的信用指标。这被整体业务组合中受监管公用事业运营占比较小所抵消。
新纪元能源的一些同业因大型项目建设面临显著的项目执行风险，包括Dominion的大型海上风电项目和Sempra中游子公司潜在的液化天然气项目。新纪元能源、Sempra和Dominion的公司债务在结构上次于其项目子公司的无追索权债务。新纪元能源在XPLR的所有权权益增加了其同业所缺乏的组织复杂性。
新纪元能源75%的合并EBITDA来自受监管的公用事业子公司，这相对于The Southern Company(>90%)、Sempra(80%-90%)和Dominion(90%)而言较不具优势。使用2024年末实际数据，新纪元能源预计到2027年的调整后FFO杠杆率为4.2倍，强于The Southern Company(5.2倍)和Dominion(5.0倍)的预计指标，与Sempra(4.4倍)相当。
惠誉的关键评级情景假设
-- 2026-2027年FPL的天气标准化销售增长约为1.0%;
-- 根据2025年费率命令，FPL费率上调，新费率于2026年1月1日生效;
-- FPL持续控制运营与维护成本;
-- FPL和新纪元能源的利率假设为5.5%，新纪元能源混合证券利率假设为6.5%;
-- 2026-2027年受监管和非监管业务资本支出为670亿美元，两者占比分别约为32%和68%;
-- NextEra Capital Holdings的平衡融资组合，包括依赖股权及类股权工具、税收权益、税收转移和项目债务等来源;
-- 惠誉预测期内IRA条款(包括税收可转移性)无变化;
-- 基于现有对冲头寸，大宗商品敞口和近期利率敞口有限。
评级敏感性
可能单独或共同导致惠誉采取负面评级行动/下调评级的因素包括：
-- 调整无追索权债务后，若FFO杠杆率持续高于4.3倍，且来自此类无追索权子公司的分配低于合并FFO的20%;
-- 因杠杆使用增加或向股东返还资本规模过大导致信用指标恶化;
-- 投资策略改变，转向投资非合同可再生能源/管道/输电资产、更具投机性的资产，或长期合同现金流占比降低;
-- 佛罗里达公共服务委员会当前监管政策发生任何变化，和/或佛罗里达当前商业环境出现任何疲软;
-- 税收规则变更，降低了新纪元能源变现其累计生产税收抵免、投资税收抵免和累计税收亏损结转的能力。
可能单独或共同导致惠誉采取正面评级行动/上调评级的因素包括：
-- 新纪元能源目前不太可能发生正面评级行动。
流动性及债务结构
在合并基础上，截至2025年12月31日，新纪元能源拥有187亿美元的净可用流动性(不包括有限追索权或无追索权项目融资安排)。该公司进入资本市场和银行获取公司信贷、项目融资和税收权益的渠道依然强劲。
发行人简介
新纪元能源拥有佛罗里达州最大的电力公司FPL。该公司也是全球最大的风力和太阳能项目运营商之一。其非监管部门截至2025年末拥有约43
GW的净发电容量。
