穆迪：首予齐鲁交通发展集团“A3”发行人评级，展望“稳定”

久期财经讯，10月30日，穆迪投资者服务公司已向齐鲁交通发展集团有限公司(齐鲁交通发展集团)授予首次A3的发行人评级。

上述评级展望为稳定。

评级理据

齐鲁交通发展集团A3的发行人评级主要包含了：(1)baa3的基础信用评估(BCA);(2)3个子级的提升，原因是穆迪认为该公司与山东省政府以及最终中国政府(A1/稳定)的依存度较高，必要时获得政府支持的可能性较大。

穆迪副总裁/高级信用评级主任李炜乐表示：“齐鲁交通发展集团baa3的基础信用评估反映了其在山东省收费公路领域的主导地位、逐渐成熟的收费公路资产组合带来的稳定的收费收入和交通流量。”

“与此同时，基础信用评估还考虑了因公司资本支出较大可能导致财务杠杆率转弱，非收费公路业务对公司的影响、收费公路领域不断发展变化的监管机制。”李炜乐补充道。

“我们对齐鲁交通发展集团将获得山东省政府甚至中央政府的较高水平支持的评估体现了公司由山东省政府全资所有、其作为商业公共服务类实体执行省内公路交通发展计划的战略重要性。”李炜乐补充道。

穆迪预计2019-2021年齐鲁交通发展集团的平均年度资本开支将约为人民币200-300亿元，同期调整后运营资金/债务比率将从2018年的11.9%弱化至7%-9%左右。

穆迪认为齐鲁交通发展集团的非收费公路业务的风险高于其核心收费公路业务，尽管未来12-18个月前者的规模仍在可控范围。齐鲁交通发展集团对能源、金融服务和商业房地产业务等多项非收费公路业务进行了投资。2018年，非收费公路业务在齐鲁交通发展集团披露资产中的占比不足10%，但贡献了34%的毛利润。

稳定的展望反映了穆迪对齐鲁交通发展集团的如下预期：(1)在稳定的通行费收入及获得政府财政支持的基础上，维持稳定的财务状况;(2)维持其对战略性交通资产的所有权以及在省内收费公路领域的主导地位;(3)作为该地区主要国企维持良好的融资渠道。

评级还考虑了下列环境、社会和公司治理因素。

齐鲁交通发展集团的环保因素风险为低至中等，主要与使用公司公路网络的车辆产生的碳排放有关。齐鲁交通发展集团正尝试在业务运营中执行低碳策略来减少能源消耗，措施如下：(1)推动路面、服务区、收费站和办公区域绿色材料和设备的使用;(2)推动电子收费系统车道的使用以减少由车辆在收费站停车造成的交通拥堵，从而减少车辆的排放量。

齐鲁交通发展集团的社会风险总体可控。公司面临的社会风险包括客户关系、人力资本、健康和安全相关等可能对公司的正常运营带来负面影响的风险。

公司治理方面，鉴于齐鲁交通发展集团作为山东省重要国企的地位，若省政府未能有效监控公司相关风险，这将对省政府和公司产生严重声誉影响。穆迪认为地方政府所有权以及对公司的持续监督(从可行性研究到项目执行以及政府实体之间的良好协作)将缓解上述公司治理风险。

齐鲁交通发展集团有限公司(齐鲁交通发展集团)是国有投资人及山东省内最大的高速公司运营商。截至2018年12月，齐鲁交通发展集团运营管理高速公路3,470公里，约占全省高速公路通车里程的60%。该集团还在其管理的高速公路沿线从事油品销售及加油站运营。2018年，齐鲁交通发展集团的收入及总资产分别为人民币368亿元和人民币1,715亿元。

齐鲁交通发展集团由山东省国资委持股70%、山东国惠投资有限公司(Baa2/稳定)持股20%、山东省社会保障基金理事会(SDSSF)持股10%，最终由山东省政府全资拥有。