中诚信亚太：首次授予北京九州通医药“BBBg”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予北京九州通医药有限公司(“北京九州通”或“公司”)长期信用评级为BBBg，评级展望为稳定。

北京九州通的长期信用评级为BBBg，反映了公司(1)在北京医药流通行业占据领先的市场地位;(2)拥有强大的区域性物流与资源网络，覆盖多元化的分销渠道。

然而，评级关注到以下因素，包括公司(1)收益易受区域竞争和医疗改革政策影响;(2)业务扩张导致存货周转和应收账款回收面临压力;(3)信用指标一般，债务杠杆率相对较高且面临短期债务融资压力。

评级还反映出，在需要时公司获得母公司支持的可能性高，这是基于公司(1)作为九州通医药集团股份有限公司(“九州通”，股票代码：600998.SH)规模最大的核心子公司;(2)与当地社区及经济发展有着紧密的联系;以及(3)获得母公司支持的良好记录。

公司概况

北京九州通成立于2000年，是九州通在湖北省外设立的首家子公司，也是九州通在华北地区的主要药品销售实体和区域公司之一。公司的主要业务包括医院销售、药品分销及零售销售。截至2025年12月31日，公司的注册资本和实收资本均为13亿元。间接控股股东九州通通过其全资子公司九州通医药投资(湖北)有限公司持有公司56.03%的股权。九州通创始人刘宝林先生是公司的实际控制人。截至2025年9月30日，北京九州通的总资产为98亿元，净资产为28亿元。

公司的控股股东九州通是一家覆盖医药产业链全环节的综合服务商，也是中国资产规模最大的民营医药分销企业。2010年11月，九州通成功在上海证券交易所上市。

评级因素

正面因素

北京医药流通行业领先的市场地位。北京九州通主要从事药品分销及供应链业务，主要涉及药品分销、零售及医院销售。公司是九州通下属最大的药品分销子公司，也是其主要的区域子公司之一。作为北京市药品储备和应急供应的关键责任主体，公司在业务区域内的药品分销行业中占据领先的市场地位，并具备强大的市场竞争力。

强大的物流与资源网络，覆盖多元化分销渠道。作为医药行业的中间分销商，北京九州通凭借其多元化的渠道优势和卓越的物流体系，确立了行业领先地位。公司已建立起覆盖北京市各级医疗机构(包括大型医院、社区卫生服务中心等)、零售药店(连锁与独立药店)以及基层医疗卫生机构的全渠道分销网络。

获得母公司支持的可能性高。我们预计在必要时，公司从母公司九州通获得支持的可能性高，基于以下因素包括公司(1)作为九州通最大且核心子公司之一的地位;(2)与当地社区及经济发展的紧密联系;以及(3)持续获得母公司支持的良好记录。

关注因素

盈利指标一般，易受药品价格波动及医疗改革政策影响。在医保谈判、集中采购常态化、药品比价政策等政策因素影响下，药品和医疗器械价格面临下行压力，导致药品流通和零售行业的利润空间收窄。同时，在地方政府财政紧张及医保支付体系的背景下，公司持续面临应收账款回收周期延长及短期债务偿还压力等挑战。

信用指标中等，债务杠杆率相对较高且面临短期债务融资压力。公司债务杠杆处于较高水平，债务负担持续增加。2022年末至2025年第三季度，公司总债务从19亿元增至25亿元。以总债务与总资本之比计算的资本化比率在2025年第三季度达到46.6%，处于中等水平。鉴于公司较高的债务负担，其债务偿付能力指标相对较弱。

业务扩张导致库存周转与应收账款回收面临压力。公司的资产流动性处于中等水平，因业务扩张，存货周转率和应收账款回收方面面临一定压力。公司下游客户以公立医院为主，其付款周期较长，占用部分经营性现金流。此外，公司部分资产(主要是房地产)为满足母公司药品批发业务扩张的借款要求而受到限制，这可能会降低公司的财务灵活性。

评级展望

北京九州通的评级展望为稳定，反映了我们预期公司将在未来12至18个月内进一步巩固并强化其在综合医药流通行业的领先市场地位。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)药品价格大幅上涨，进一步提升公司利润;(2)公司市场地位增强且盈利能力显著提升;以及(3)公司的信用指标提高，流动性状况改善。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)药品价格大幅下跌，对公司盈利造成不利影响;(2)公司业务规模和盈利能力显著恶化;或(3)公司信用指标恶化且流动性状况削弱。