中诚信亚太：首次授予TCL科技(000100.SZ)“Ag-”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

4月28日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)授予TCL科技集团股份有限公司(“TCL科技”或“公司”)长期信用评级Ag-，评级展望为稳定。

TCL科技的长期信用评级为Ag-，反映了公司(1)在半导体显示行业拥有领先的市场地位，包括其先进的技术水平、规模优势和强大的产能优势;(2)拥有多元化的业务组合，增强了其在激烈竞争市场中的韧性;(3)拥有多元化的融资渠道，并具备良好的财务灵活性;(4)位列战略性科技行业，拥有获得政策支持的良好记录。

然而，该评级也关注到以下因素，包括公司(1)业务涉足周期性较强且竞争较为激烈的行业;(2)盈利能力中等且波动较大;(3)持续较大的资本支出需求，导致债务负担加重和杠杆率升高。

公司概况

TCL科技(股票代码：000100.SZ)成立于1981年，是一家全球领先的科技集团，于2004年在深圳证券交易所上市。2019年4月之前，公司主要业务为半导体显示和智能终端的生产和销售。2019年4月，公司进行业务重组，剥离智能终端业务，并专注于半导体显示和材料。2020年，公司收购了天津中环电子信息集团有限公司。目前，公司专注于核心业务：半导体显示及新能源光伏及其他硅材料，分别主要通过其子公司TCL华星光电技术有限公司(“TCL华星”)和TCL中环新能源科技股份有限公司(“TCL中环”)运营。

经过一系列定向增发及资本公积转增股本，截至2025年12月31日，公司注册资本和股本均为208亿元。截至同日，李东生先生及其一致行动人为公司最大股东，持有公司6.09%的股权。由于股权结构较为分散，公司不存在控股股东或实际控制人。

评级因素

正面因素

得益于其既有的规模优势和不断提升的技术优势，公司在半导体显示领域拥有领先的市场地位。TCL科技的运营子公司TCL华星在全球半导体显示行业保持着强大的竞争优势。TCL华星在大尺寸液晶面板领域建立了尤为稳固的竞争优势。2025年，TCL华星电视面板出货量达到5,870万片，占据全球23%的市场份额，位居世界第二。在研发方面，TCL华星同样位居行业领先地位，其大额投资推动了关键半导体显示技术的进步。

多元化的业务组合增强了公司在市场竞争中的韧性。2020年，TCL科技通过收购TCL中环进入新能源光伏及其他硅材料领域。TCL中环(股票代码：002129.SZ)是中国唯一拥有太阳能级和电子级硅材料双产业链的上市公司，在产能、产品和成本方面均具有优势。为支持产业链的发展和优化，公司还开展产业金融业务。公司旗下子公司，主要包括TCL科技集团财务有限公司，为公司的产业运营提供业务支持。

拥有多元化且可靠的融资渠道。TCL科技的融资能力得益于其多元化的融资渠道、较低的融资成本和良好的财务灵活性。作为一家在深圳证券交易所上市、拥有多家上市子公司的企业，公司近年来通过多种融资工具成功进入股权和混合资本市场，增强了整体财务灵活性，并为应对行业周期性波动中的战略举措提供了支持。与此同时，在直接融资市场，公司通过多次发行科技创新型企业债券(包括数字经济主题债券)、中期票据(科技创新票据)及其他债务融资工具，获得了较高的市场认可度。

受益于战略性技术产业获得的政策支持。近年来，中国政府大力扶持战略性高科技和新兴产业，包括半导体、新能源和先进制造业。TCL科技及其子公司持续获得受益于政府的政策性扶持，包括政府资金、补贴和运营支持。

关注因素

涉足周期性强且竞争激烈的行业。TCL科技所处的半导体显示和光伏行业均具有显著的周期性波动。尽管公司持续努力通过优化产品组合和提高运营效率来增强抵御风险的能力，但这些固有的周期性因素仍使公司的整体盈利面临较大的波动风险。

盈利能力中等。TCL科技的盈利能力与半导体显示和光伏行业的周期性波动高度相关。我们预计TCL科技的财务表现仍将易受行业周期性波动的影响，尤其是在光伏领域，价格和需求波动可能持续存在。

较高资本支出导致债务负担加重。过去三年，TCL科技的债务负担增加，主要原因是公司持续投入资本扩大产能、升级技术、加强供应链协作以及支持全球市场扩张。鉴于公司为在行业周期性波动和技术变革中保持竞争优势，需要持续投入大量资金用于建设项目和计划收购，我们预计未来12至18个月内，公司债务负担将维持在高位。

评级展望

TCL科技的评级展望为稳定，反映了我们预期在未来12至18个月内，得益于其持续的市场地位和良好的可靠融资渠道，公司将保持稳定的独立信用状况。

可能触发评级上调因素

评级可能上调因素包括(1)公司盈利能力指标(如EBITDA利润率和ROA)持续显著改善，反映出更高的盈利稳定性和更低的周期性脆弱性;或(2)公司关键债务偿还和杠杆指标显著增强，包括债务负担大幅降低、现金流覆盖率提高。

可能触发评级下调因素

评级可能下调因素包括(1)公司资本和盈利能力恶化;(2)公司资本投资表现不佳，导致财务业绩受到重大拖累;或(3)公司再融资能力和流动性状况大幅减弱。