中诚信亚太：首次授予江苏海州湾控股“Ag”长期信用评级，展望“稳定”

本文来自“中诚信亚太”。

5月14日，中国诚信(亚太)信用评级有限公司(“中诚信亚太”)首次授予江苏海州湾控股集团有限公司(“海州湾控股”或“公司”)长期信用评级为Ag，评级展望为稳定。

海州湾控股的长期信用评级为Ag，反映了连云港市政府的支持能力很强，以及基于我们对公司特征的评估，地方政府的支持意愿很高。我们对当地政府支持能力的评估反映了连云港市地区生产总值稳步增长、产业发展具备可持续性，但财政指标表现一般。连云区为连云港市下辖行政区，拥有丰富的港口、滨海及园区产业资源。

该评级也反映了当地政府提供支持的意愿，这是基于公司(1)由连云港市政府全资控股，是连云港东部片区基础设施建设与国有资产运营的核心平台;(2)获得政府支持的良好记录;以及(3)融资渠道多元。然而，该评级关注到以下因素包括公司(1)文旅、地产开发等商业类业务风险敞口较高;(2)大型建设项目的持续推进增加债务负担;以及(3)资产流动性适中。

公司概况

海州湾控股成立于2012年，前身为江苏海州湾投资有限公司。2023年10月，连云区政府将公司注册资本增至50亿元，并向其划转多家地方国有企业股权，扩大了公司资产规模与业务经营范围。同期，公司控股股东变更为连云港市政府。公司定位为连云港市东部城区最重要的城市建设投资与国有资产运营主体，主要通过下属子公司在连云区开展基础设施建设及安置房开发业务，同时布局多元化商业类业务，涵盖旅游开发与运营、房地产开发、贸易业务、自营项目及其他业务。截至2025年9月30日，公司由连云港市政府直接全资控股。

评级因素

正面因素

在连云区的基础设施建设业务具备较强稳定性。作为连云区核心基建建设主体，公司主要接受地方政府及相关委托方委托，开展委托代建业务。核心业务涵盖辖区内旧城拆迁改造、城市公共基础设施建设、产业园区开发以及旅游配套设施建设等领域。综合来看，鉴于在手项目储备充足，我们预计海州湾控股在连云港市的地位将保持稳定。

获得政府支持的良好记录。自成立以来，海州湾控股持续获得地方政府全方位支持，涵盖资本金注入、资产划转、政府补助以及存量建设项目款项拨付等，有效保障公司政策职能落地与债务履约能力。我们判断，未来12至18个月内，海州湾控股仍将获得持续稳定的地方政府支持。

融资渠道多元化。海州湾控股具备多元化融资渠道，以银行借款及境内资本市场融资为主，可在一定程度上缓解偿债与资本开支压力。公司与政策性银行、国有大型商业银行及股份制银行保持良好合作关系。公司具备成熟的境内债券发行经验，可发行公司债、中期票据、定向工具等多品类债券。综合来看，预计未来12至18个月，海州湾控股整体再融资风险可控。

关注因素

商业类活动敞口较高，尤其在文旅和房地产开发业务。除基础设施建设与安置房业务外，海州湾控股还布局多元化商业类业务，涵盖文旅开发运营、房地产开发、贸易、自营项目及其他业务板块。公司商业类业务占总资产比重超30%，整体商业类业务风险敞口较高。文旅项目与商业地产开发运营前期投入大、投资回收期长，叠加国内经济增速放缓、房地产行业持续低迷的外部环境，此类经营性项目面临较高的经营不确定性与运营风险。

建设项目资本支出推升债务规模。受历年资本密集型、大规模基建项目投入影响，海州湾控股融资杠杆偏高，短期再融资压力较大。截至2025年9月30日，短期债务占总有息债务比重达50.4%，现金对短期债务覆盖倍数约0.4倍，短期债务再融资需求突出。我们预计未来12至18个月，公司资本开支仍将高度依赖外部融资，债务杠杆或将持续维持在较高水平。

资产流动性一般。海州湾控股的应收款项及存货在总资产中占比偏高，截至2025年9月末，两项合计占总资产比重约59.3%，对公司整体流动性形成压制。此外，公司为获取融资抵押了多项资产，抵押物以存货、其他非流动资产及投资性房地产为主，抵押资产规模占总资产比例达17.5%。整体资产流动性偏弱，或将进一步削弱公司的融资灵活性。

评级展望

海州湾控股的评级展望为稳定，反映我们预计未来12至18个月，地方政府的支持能力将保持稳定，同时公司将持续在连云港市的发展进程中承担重要职能。

可能触发评级上调因素

评级可能上调的因素包括(1)地方政府的支持能力增强;(2)公司特征发生变化使地方政府支持意愿增强，例如加强债务管控、压缩高风险商业类业务占比等。

可能触发评级下调因素

评级可能下调的因素包括(1)公司特征发生变化使地方政府支持意愿减弱，包括政策重要性减弱、再融资能力恶化等。