标普：上调汇丰控股(00005.HK)及其部分子公司展望至“正面”

久期财经讯，5月26日，标普将对汇丰集团内多家控股公司及运营子公司的评级展望从稳定调整为正面，这些实体包括集团控股公司汇丰控股有限公司（HSBC Holdings PLC，简称“汇丰控股”，00005.HK）以及其在英国的主要子公司汇丰银行公共有限公司（HSBC Bank PLC）和HSBC UK Bank PLC。与此同时，标普确认了汇丰各实体的所有发行人信用评级和债项评级。

正面展望表明，基于该集团出色的资产负债表质量与韧性，以及其在应对全球经济与贸易碎片化方面已证实的实力，标普认为未来12个月内上调评级的可能性为三分之一。

除了确认对英国注册的汇丰控股有限公司的“A-/A-2”长期和短期发行人信用评级，以及对部分子公司的评级（包括对汇丰银行公共有限公司和HSBC UK Bank PLC的“A+/A-1”发行人信用评级和“AA-/A-1+”处置对手方评级）之外，标普将以下实体的长期发行人信用评级展望从稳定调整为正面：

- 汇丰控股有限公司（长期评级：A-）；

- 汇丰银行公共有限公司（A+）；

- HSBC UK Bank PLC（A+）；

- HSBC Continental Europe（A+）；

- HSBC Innovation Bank Ltd.（A）；

- HSBC Securities (USA) Inc.（A+）；

- 美国汇丰有限公司（HSBC USA Inc.，A-）；

- HSBC Bank N.A.（A+）；以及

- HSBC Bermuda（A-）。

标普没有调整集团亚太子集团（即Hongkong Shanghai Bank PLC（HBAP）及其受评子公司）旗下评级的展望。

在标普看来，该集团已成功执行其战略转型。其计划是简化运营结构并退出非核心业务，同时扩展其在英国和中国香港特区本地市场的业务版图。该集团还旨在寻求在全球财富和商业银行特许经营业务中实现有选择的有机增长。经过18个月的有力执行，标普认为汇丰已能够将其全球银行业务转化为越来越强劲的业绩，为该银行在整个周期中提供了坚实的盈利前景。例如，截至2026年第一季度，其法定有形股本回报率为17.3%。这超过了集团17%的中期目标，远高于集团的资本成本，并且接近全球系统重要性银行（GSIB）同业中的上端水平。

标普预计，除非出现重大全球经济衰退，否则该集团的盈利将在未来12-18个月内继续上升。标普的基本情景预测：汇丰的全球深厚、有韧性的特许存款池将稳步增长；其本土市场将实现有纪律、有选择的资产增长；集团全球互联的财富和商业银行业务带来的手续费收入将不断增加。结合集团一贯的风险偏好和严格成本控制，标普预计汇丰在2027年将实现超过其17%目标的调整后有形股本回报率，之后将升至18%左右。这一回报水平为集团提供了显著的财务和战略灵活性。

汇丰保持了其全球资产负债表实力。其全球贷款组合以零售抵押贷款为主，而其国际企业贷款的承销基于标普认为一致且审慎的风险偏好。因此，该银行报告的第一季度预期信贷损失支出（按基础计算，排除一次性影响）异常温和（extraordinarily benign），约为25个基点。这证明了该银行卓越的贷款组合多元化。

管理层对其中东贷款组合进行了手动调整，以捕捉伊朗冲突的二阶信贷影响。管理层调整总计约2亿美元。为捕捉冲突导致的宏观经济情景恶化而调整银行的减值模型，又增加了1亿美元的模型损失。这些由重大判断和模型驱动的调整表明，迄今为止地域冲突对基础信贷成本的影响是可控的。

第一季度，汇丰在其证券化账簿中发现了一起欺诈损失，导致4亿美元的减值。不过，该集团能够轻松地在其约99亿美元的季度拨备前营业利润中消化这一业绩影响。标普不认为这一事件反映了集团在私人证券化贷款方面的基础信贷风险。

标普认为，汇丰的资金和流动性在结构上属于低风险。其全球多元化、盈利且稳定的特许存款池，为汇丰提供了非同寻常的资金稳定性，以及其每个子公司层面的稳健流动性。其监管资金指标明显强于所有GSIB同业。这一深厚的资金池也为该集团的运营实体提供了大量超额流动性。第一季度集团整体的贷存比为56%，其中70%的存款为即时存取存款。基于集团以存款为主导的增长战略，标普预计这些存款的负债结构和高流动性价值将保持持久。这些资金和流动性优势是汇丰资产负债表的标志，标普预计不会发生改变。

集团较低的资金和流动性风险以其一贯的资本偏好为支撑。汇丰的一级普通股资本充足率目标为14.0%-14.5%，这一区间为其提供了远高于最低可分配金额门槛的大量缓冲空间。同时，该银行强劲的资本生成能力为其管理头寸提供了空间，这一点在1月份恒生银行私有化之后得到了证明。尽管私有化导致其CET1比率下降了约100个基点，该集团仍能在季度末回到其目标区间的下限。

汇丰在管理地缘风险方面拥有良好的记录。鉴于其自身特点，汇丰在结构上比同业面临更高的地缘风险。汇丰是珠江三角洲地区至关重要的全球连接器，它通过HBAP及HBAP子集团内的实体，支持财富和投资从中国经济流向全球金融生态系统。此外，汇丰在海湾阿拉伯国家合作委员会（GCC）地区也保持着重要的业务通道。尽管目前这些GCC风险敞口相对于集团整体资产负债表规模并不大，但它们仍然是该银行的战略重点。更广泛地说，汇丰是全球资本流动（尤其是美元资本流动）的领先中介机构。因此，该银行自然会面临来自这些渠道的任何波动和运营中断风险，包括2025年4月5日起美国征收关税以及2026年与伊朗冲突等事件。

在过去18个月的波动期间，该集团已证明其管理资产负债表以及地缘风险财务影响的能力。标普相信这种韧性具备持久性。标普认为，即使地缘条件逐步恶化，汇丰的战略执行，加上其资产负债表的深度和纪律，足以使其在中短期内管理风险。标普的正面展望基于对该银行韧性的看法——如果汇丰能够在持续的地缘不确定性面前继续展现出灵活性，或者风险环境在近期出现实质性缓和，标普可能会上调其评级。

该集团可能在未来12个月内达到更高的评级状况，与全球评级最高的银行并列。具有'a+'独立信用状况（SACP）的同业包括：

- 最成功的全球系统重要性银行，如摩根大通；

- 全球多元化的托管银行，如纽约梅隆银行和道富银行；以及

- 部分最强劲经济体中表现出卓越业绩的本土冠军银行，如澳大利亚联邦银行、星展银行、加拿大皇家银行和北欧银行。

汇丰的战略地位、地域多元化、资产负债表优势以及风险调整后的盈利前景，与这一群体相比毫不逊色。例如，标普预测未来24个月内，汇丰集团的税前利润与调整后风险加权资产之比将超过大多数具有'a+' SACP的北美和亚洲同业。按此衡量，它仅落后于北欧地区表现异常出色的本土冠军银行及其自身的子公司HBAP。因此，标普认为，鉴于汇丰的财务灵活性和有纪律的资产负债表管理使其有能力可持续地应对较高的地缘风险和疲弱的全球经济环境，其信用优势可能支持在未来12-18个月内上调评级。

正面展望反映了标普的观点，即汇丰正在提供强劲、保持一致的财务业绩，与其评级最高的全球银行业同行持平，并可能在未来12-18个月内达到更高的评级水平。这建立在其卓越的资产负债表质量和韧性，以及已证实的应对持续全球经济与贸易碎片化的能力之上。

如果运营环境变得比标普目前预期的显著不利，特别是如果波动性出现超出预期的急剧上升，从而实质性考验汇丰的盈利、资产质量和资金状况，标普可能会将展望调整为稳定。如果出现重大的非财务风险，标普也可能考虑将展望调整为稳定。

如果汇丰继续展现出与最高评级全球银行相当的业务稳定性和盈利能力，同时保持其卓越且强劲的资产负债表指标，标普可能会上调评级。上调评级将取决于该集团能否继续实现其战略议程，同时保持其资本、资金和流动性指标。当前全球地缘因素波动带来的下行风险若出现实质性缓解，也将有力支持评级上调。