穆迪：维持中信集团和中信股份(00267.HK)“A3”发行人评级，展望上调至“正面”
本文来自“穆迪评级”。
5月27日，穆迪评级 (穆迪) 已维持中国中信集团有限公司 (中信集团) 和中国中信股份有限公司 (中信股份) A3的发行人评级以及ba1的基础信用评估 (BCA)。
与此同时，我们维持中信集团和中信股份所发行债券A3的高级无抵押债务评级和中信股份中期票据计划 (P)A3的高级无抵押债务评级。
同时，我们将上述所有评级的展望从稳定调整为正面。穆迪评级副总裁/高级分析师熊扬厉表示：“ 展望调整至正面，反映了中信银行股份有限公司 (中信银行，Baa2/正面) 过去数年个体信用状况持续改善，以及中信集团其他业务的信用状况的稳步提升。 我们预计这些改善在未来12-18个月有望延续。”
中信集团的其他业务包括多元化的非金融服务业务以及其他金融服务业务。
中信股份对中信集团的信用状况具有重要影响。2025年前者占中信集团总资产的98%、债务的88%、收入的94%、EBITDA 的95%以及PBT的99%。鉴于两者高度重叠，我们认为这两家实体的信用状况及其评级密切关联。
评级理据
中信集团和中信股份A3的发行人评级包含其ba1的BCA以及4个子级的提升，提升依据是我们预计在必要时中国政府 (A1/稳定)
提供特殊支持的可能性高，并且两家公司与中国政府的依存度高。
上述支持假设反映了：(1) 中信集团由中央政府全资所有，中信股份通过母公司由政府持有控股权;(2) 两家公司的金融服务子公司 (尤其是中信银行) 对中国金融体系具有系统重要性;(3) 若中信集团或中信股份违约对政府的声誉风险较高;(4) 两家公司拥有获得政府支持的记录。
我们对上述公司与政府的依存度高的评估反映了这些公司和中央政府面临共同的经济事件风险。
与此同时，中信股份和中信集团的BCA受到金融服务业务的内在风险以及采矿、钢铁和石油勘探与生产等周期性行业敞口的制约，这些行业将受到中国经济增长放缓和大宗商品价格波动的影响。
中信银行是中信股份的核心子公司，2025年分别占后者资产的78%和净利润的 62%。 中信银行增强其公司银行业务实力，并积极优化存款结构，实现了更具韧性的盈利能力和更低的资金成本。上述结构性改善支持其在同业中相对稳定的盈利表现。此外，我们预计该行核心基本面将持续保持稳定， 包括总体稳定的资产质量、充裕的流动性，以及逐步改善但仍处于中等水平的资本状况。
中信集团的其他金融服务业务的盈利表现也有所增强，其市场地位依然稳固。上述业务还提高了来自轻资本业务的收入，并注重资本的更高效运用。
除金融服务外，中信集团非金融业务组合的整体信用状况亦有所改善。2025年非金融板块的对外有息负债同比下降4.6%，这主要受先进材料和部分产业业务强劲现金流的推动。同时，非金融业务板块的利息支出显著下降，2025年非金融业务利息支出同比下降18%，这主要得益于公司主动偿债及更低成本的再融资。
中信集团非金融业务组合的多元化程度较高。其多元化程度有助于应对房地产市场走弱、地缘风险及大宗商品价格波动的挑战。我们预计中东冲突对中信集团非金融业务的影响较为有限，与此同时，大宗商品价格上行 (如原油、铁矿石及铜) 将利好中信集团相关业务，从而缓解对制造业和建筑业务的负面影响。
中信集团在资本性支出和投资的管控能力有所增强，2025年资本性支出下降 13%，主要体现其金融业务资本使用效率的提升。
我们预计，未来12-18个月内中信集团和中信股份在合并层面的杠杆水平将继续改善。截至2025年末，中信股份在合并层面的调整后债务/EBITDA比率从2024年末的5.0倍左右降至4.7倍左右。
中信集团和中信股份在控股公司层面维持充足的流动性。截至2025年12月的现金结余，外加预期分红和未来12个月的承诺信贷额度足以覆盖短期债务和预期资本支出。凭借央企地位获得的良好的银行信贷和资本市场融资渠道进一步支撑了中信集团和中信股份的流动性状况。
可能导致评级上调/下调的因素
若发生以下情况，我们可能会上调中信集团和中信股份的评级：(1) 中信银行的基本信用状况持续改善;(2)
公司非银行业务的业务状况和财务杠杆持续增强。
调整后债务/EBITDA比率持续处于4.5倍左右将支持评级上调。
鉴于展望为正面，两家公司的评级不大可能下调。
但若发生以下情况，我们可能将展望调整为稳定：(1) 中信银行的信用状况改善不及预期;(2) 公司非银行业务的信用状况削弱。
中信集团和中信股份ba1的BCA较打分卡指示的结果低两个子级，原因是中信银行的个体信用实力较弱，后者占中信集团和中信股份资产、收入和债务的大部分。
中国中信集团有限公司是一家大型综合企业集团，从事金融和非金融业务。该公司由中国国务院全资所有。截至2025年12月，中信集团持有中信股份53.12%的股份。
中信股份的业务高度多元化，涉及金融服务、资源和能源、制造、工程承包以及房地产等行业。截至2025年12月，其合并后资产总额为人民币13万亿元，2025 年全年合并后收入总额为人民币7,690亿元。中信股份在香港联交所上市。
